科創板“第一股”保薦人還原：注冊製不等於審核標準放鬆

《科創板日報》（南京，記者 王俊仙）訊，7月22日，科創板將正式開市，備受關注的科創板“第一股”華興源創將同其他24家公司首批登陸科創板。

近日，《科創板日報》記者採訪到華興源創獨家保薦機構及主承銷商華泰聯合證券的保薦代表人吳學孔，試圖挖掘華興源創能夠衝刺“科創板第一股”的深層次原因，並還原彼時申報全過程。

歷時84天

6月19日凌晨，華興源創率先發布《首次公開發行股票並在科創板上市招股意向書》、《科創板上市發行安排及初步詢價》等公告，宣告正式啟動科創板IPO發行工作，股票代碼688001，這也意味著華興源創成為真正的科創板“第一股”。華興源創從申報科創板IPO到正式啟動招股程序，僅歷時84天。

公開資料顯示，華興源創保薦機構及主承銷商為華泰聯合證券，保薦代表人為時銳、吳學孔，兩人均有豐富的從業經驗，吳學孔同時為華泰聯合證券投資銀行業務線綜合五部聯席主管。

時銳作為保薦代表人負責了雙一科技、江蘇新能IPO項目，作為項目協辦人參與了金智科技非公開發行項目，作為項目主要成員，他還參與了通靈珠寶、鵬鷂環保、國科微、大燁智能等IPO項目。吳學孔則作為保薦代表人負責了賽騰股份IPO項目，作為項目主要成員，他參與了高偉達、道森股份IPO項目以及華燦光電、盛通股份、長榮股份、高偉達、林州重機等非公開發行項目。

對於華興源創項目高效推進的原因，吳學孔向《科創板日報》記者解釋稱：“這與監管機構的專業和支持、客戶的配合，以及全體中介團隊的高效執行密不可分。華興源創管理層對行業和業務非常熟悉，願意參與重要問題討論，並且團隊執行力強，銷售、研發、生產等條線負責人各司其職，能夠在討論後及時向中介機構反饋。”

而對於市場最為關注的上交所3輪問詢，吳學孔認為：“在歷次問詢期間，項目組主動與監管機構保持著良好的溝通，保證交易所關注的問題能夠第一時間得到華興源創及保薦機構高質量、高效率的反饋。最終，華興源創在眾多企業向科創板衝刺的白熱化競爭中脫穎而出，從第十七家申報到第二家提交二輪問詢回復，並成為第一家通過注冊的科創板企業。”

資深投行人士王驥躍也表示：“華興源創能作為第一家科創板發行企業，首先其本身質地不錯，在前兩批提交注冊申請的企業中，華興源創2018年收入過10億元、扣非淨利潤超過2億元，在技術含量上也符合科創板定位；另外在注冊製的審核體制下，華興源創回復的效率和效果都比較好，信息披露合格，那就自然成為第一家公司。”

保薦人談經驗：以信披為中心

作為科創板第一股的保薦代表人之一，吳學孔身邊不乏取經者。

對此，吳學孔向《科創板日報》記者表示：“此次我最大的感受就是，注冊製不等於審核標準放鬆。在信息披露及歷次問詢階段，上交所依舊會以嚴格的監管口徑對申報企業進行市場化審核。作為保薦機構，我們深知充分的信息披露是注冊製的核心之一，充分的信息披露意味著更多的媒體關注，因此更督促保薦機構充分發揮核查把關作用，做好資本市場看門人。”

同時，吳學孔認為，科創板對發行人科技創新性的信息披露要求進一步加強，對發行人科創性定位的信息披露問詢較多，尤其關注發行人的技術先進性以及是否符合科創板定位的問題，充分體現了“以信息披露為中心”的注冊製審核思想。項目執行過程中需要項目組成員在對財務、法律盡調的基礎上，深入了解發行人技術的發展脈絡、演進趨勢、行業競爭力，以應對目前科創板對科技創新性的披露要求。

實際上，在華興源創衝擊科創板的過程中，並非“一帆風順”，公司一度遭到外界的質疑。

對此，吳學孔表示：“科創板充分引入社會監督是為了增強審核工作透明度，發行人及保薦機構都應當以平和的心態應對媒體質疑。科創板發行上市審核堅持以信息披露為中心，形成監督有力、風清氣正的輿論環境是市場各方的殷切期望。在審核期間，發行人對於其業務邏輯、未來發展戰略、主要產品營收情況、各類產品毛利率的詳盡披露勢必會引起同行業競爭對手及財經媒體的重點關注。這就要求保薦機構不僅要對信息披露內容進行嚴格把關，還要在項目前期更加充分、深入地展開盡調工作，誠實謹慎執業。”

面對媒體質疑，吳學孔認為企業競爭力是應對質疑的底氣，良好穩定的經營業績是對質疑者最有力的回擊，“發行人和保薦機構要以平和的心態看待媒體及公眾對信息披露的質疑，理性回應媒體報導，並在此過程中與監管機構保持良好溝通。”

“馬太效應”或將凸顯

值得注意的是，華泰聯合證券與華興源創的“關聯”並不止於上市保薦以及上市後的持續督導，由於科創板一大創新舉措“跟投機制”，改變了以往投行完全站在發行人立場的做法，這也讓華泰聯合證券和華興源創綁定的更為“深度”。

發行公告顯示，華興源創發行價格最終確定為24.26元/股，共募得資金總額為9.73億元人民幣。此次發行的戰略配售的跟投機構為華泰創新投資有限公司（下稱“華泰創新”），華泰創新獲得配售的股票數量為164.88萬股，鎖定期自股票在上交所上市之日起24個月。

財富證券發布研報表示，科創板正式開板，推動行業生態的重大變革。一方面是投行逐步告別通道傭金收入模式，轉向以專業服務、綜合服務為核心，回歸定價和銷售本源。另一方面，跟投制度加強了對資本金的約束，推動保薦承銷業務逐步從輕資產業務軌道走上重資產業務軌道。

對此，華泰聯合證券相關負責人表示：“設立科創板並試點注冊製是券商向高階轉型的歷史機遇，也是對券商綜合服務能力的一次考驗。科創板對我們券商業務帶來增量，例如‘保薦+跟投’制度所帶來的直接股權投資機會，資本融資需求的提升所帶來的保薦承銷業務增量，科創板的開板交易直接帶來的經紀業務交易傭金增量等。”

《科創板日報》記者根據上交所科創板的數據統計得知，截至7月20日，共有40家保薦機構參與149家科創板企業的保薦項目，從保薦項目數量統計，排名第一的是中信建投，共參與保薦14.5家科創板企業上市業務（聯合保薦按0.5計算，下同）；其次是中金公司、中信證券和華泰聯合證券，分別保薦14家、11家和9.5家；招商證券、國信證券均保薦8家，國泰君安證券保薦7.5家。

從集中度上來看，上述保薦項目數量排名前四的保薦機構合計保薦數量佔比達32.89%，排名前7的保薦機構合計保薦數量佔比已經高達48.66%。

“科創板將重塑券商盈利模式和核心競爭力，推動券商向綜合金融服務商轉型，建立全生命周期的‘大投行’體系，在此過程中，優質券商和頭部券商綜合實力較強，將搶佔先機，馬太效應將凸顯。”華東地區一位券商人士向《科創板日報》記者表示，“與此同時，券商還要完善風控和內控機制，強化保代合規意識，避免篡改材料等違規情況出現。”