實控人持股質押比例近100%，A+H股上市公司拉夏貝爾（603157.SH/ 06116.HK）的爆雷，也將影響傳導至背後的海通證券（600837.SH）。
據拉夏貝爾8月初公告，控股股東、實際控制人邢加興質押給海通證券的1.416億股A股股份已低於最低履約保障比例，因未提前購回且未采取履約保障措施，已構成違約。
除了海通證券外，據第一財經記者不完全統計，近三個月來，還有多家券商公告股權質押業務出現違約，包括東方證券(600958.SH)踩雷*ST東南(002263.SZ)等三隻ST個股，國海證券(000750.SZ)踩雷*ST高升(000971.SZ)等。
與此同時，記者從某頭部券商股權質押業務人員處了解到，近期股權質押額度獲批速度放緩。
踩雷股權質押會給券商帶來怎樣的影響？而從全市場來看，8月初上證綜指一度快速下跌逾6%，市場對股權質押爆倉風險擔憂正在加劇。
股權質押折扣率在五折以下
目前，券商股權質押業務開展情況如何？
記者從某龍頭券商股權質押業務人士處了解到，目前，主機板折扣率約5折，中小創在3~4折左右。其中，總市值50億元以上公司，質押率不得超過70%。大市值公司，平倉線設為140%，預警線為160%。
“前一段時間‘松口’了，質押還在做。但現在不是很好批，市場情況不太好，暫時緩一緩。”該人士表示，目前股權質押額度獲批速度放緩。據了解，在具體業務開展方面，上市公司可通過增加擔保物增厚利潤。
據第一財經此前報導，去年底股權質押風險爆發，券商一度暫停股權質押業務開展，中小型券商在去年底較少開展創業板的質押業務，大型券商對於創業板公司市值、質押率等設立了較高標準。
“今年以來沒有出現規模顯著下滑，對這塊業務還提出了更高要求。就這個業務條線來看，仍然是券商業務爭奪焦點。”某中型券商研究總監李濤（化名）對記者表示。
他提到，去年年底至今，券商股權質押業務曾出現放緩，但整體放緩情況不明顯。股票質押回購業務屬於高毛利業務，券商開展業務動力較大。
“它現在主要還是根據券商資本金要求比較高，這塊業務屬於信用業務，跟資管和投行業務相比，還是比較好開展的。”他提到。
踩雷的背後邏輯
風險收益對等，作為股權質押最主要質押主體，券商同樣承擔著踩雷的後果。
在踩雷拉夏貝爾之前，海通證券年內還曾間接踩雷新城控股(601155.SH)。據東方財富Choice數據，富域發展集團有限公司是新城控股第一大股東，持有13.78億股，佔總股本的61.06%。
截至7月末，富域發展質押股數5.47億股，佔持股比39.69%，其中大部分質押給了海通證券和海通證券資產管理。據記者不完全統計，至少三筆質押未解押。
部分中小券商在近幾個月也爆出踩雷，直接後果是券商大筆資產減值的動作接踵而來。
東方證券7月9日發布公告稱，對2019年前六月計提各項資產減值準備共4.45億元，其中，買入返還金融資產中的股票質押式回購業務計提減值準備3.89億元。
公告中提到，資金融入方以*ST東南、*ST剛泰、*ST大控在東方證券辦理股權質押式回顧業務，但由於上述業務實際已經確認損失，分別計提1.76億元、1.79億元和0.69億元。
值得關注的是，記者梳理發現，海通證券股票質押業務“走量”情況明顯，年內至今，其股票質押業務交易次數逾270次，遠超第二位華泰證券。
Wind數據顯示，截至目前，股票質押回購業務方面，海通證券交易次數275次，遠超第二位華泰證券（179次），中信建投、國泰君安、中信證券、安信證券緊隨其後，交易次數均超100次。交易股份參考市值方面，中信證券857.71億元排在首位，華泰證券（621.29億元）、海通證券（491.94億元）分列二、三。
拉長時間線來看，從股票質押業務交易次數來看，海通證券在此前已連續四年奪冠，且在2018年完成逾1200筆交易，遠超第二位華泰證券的936筆。
即使踩雷頻發，券商股權質押業務開展仍在持續。背後邏輯為何？
“如果類比的話，股權質押類似於銀行的信貸業務，有一定的呆壞账率百分比。可能踩雷的概率控制在3%甚至更低水準。另外一塊取決於分母，業務規模同比放大，絕對家數變多，雖然有踩雷，總體來看還是資產收益優化的。”李濤對記者表示。
不過，有業內人士認為，業務的協同性是券商很重要的一個能力，投行本身與上市公司大股東交易，投行業務是否能夠異塵餘生到信用交易也是考量之一。
股權質押余波未散？
在去年四季度曾浩蕩來襲的上市公司股權質押風險，經過國資紓困、券商搭橋等一系列“組合拳”之後，規模下降明顯。
不過，在業內人士看來，股權質押風險的釋放過程仍在持續。
“出清在延續，這個趨勢預計將延續。從宏觀經濟面來看，目前經濟下行壓力仍然存在，市場資金面只是相對寬裕，股權質押在近期出現一些爆雷，也是其中的一個縮影。”如是金融研究院高級研究員葛壽淨對記者表示。
記者梳理數據發現，近半年來，股權質押整體規模持續下降，但大股東新增質押股數在持續上升。
據Wind數據，中登數據顯示，截至8月13日，市場質押股數6062.92億股，市場質押股數佔總股本9.14%，市場質押市值約為4.3兆元。
目前，市場質押股數和質押市值較近半年內峰值分別下降3.8%和26.01%。
不過，大股東質押股數佔所持股份比例在上升，從2月中旬的6.55%升至目前的7.35%。
“很多民企還是有資金缺乏問題的，而大股東質押融資除了借新還舊壓力外，也有部分是這方面需求。”葛壽淨提到。
“當前股權質押爆倉負反饋壓力不大。”海通證券策略分析師荀玉根等認為。據海通策略測算，8月初（7月31日至8月7日）最近一周A股跌破平倉線質押股權規模總計為1630億元，其中中小板、創業板、主機板分別為458億、239億、933億元。按照補足保證金至警戒線水準，股權質押交易出質方需補充保證金440億元。
不過，股權質押情況的後續發展，還需進一步關注二級市場表現。據一德金融衍生品研究部數據，年初至今，滬深兩市股權質押股份數量不斷降低，而質押實際市值卻先升後降。造成兩者背離的主要原因在於其間A股市場整體呈現衝高回落態勢。
其根據模型測算表示，當上證綜指在2480點之上時，股權質押風險總體可控。
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