第一創業投行業務斷崖下滑:股權高比例質押 市值縮水

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　　第一創業投行業務斷崖式下滑：股權高比例質押 市值縮水八成

　　■見習記者 邸凌月

　　本報記者 韓永先 廣州報導

　　從第一創業正式進入了資本市場，此後，公司半年報、年報業績均持續以雙位數下滑。市場震蕩探底，行業分化不斷，前海開源基金管理有限公司執行總經理楊德龍又是怎樣看第一創業的前景？

　　業績持續雙位數下滑

　　合並報表後，第一創業2018年上半年實現營業收入7.62億元，同比下滑12.68%；扣非後歸母淨利潤為0.6億元，同比減少67.79%。

　　第一創業是上市後業績即變臉的典例，2015年實現營收30.1億元，扣非後歸母淨利潤10.13億元。次年5月，第一創業登陸深市中小板，隨後披露的半年報、年報中，營收、淨利潤雙雙大幅下滑。2016年公司頹勢稍有緩解，降幅維持在25%以下，但今年上半年的成績單依舊悲慘。

　　從整個行業情況來看，按申萬一級行業劃分，在A股上市的38家券商中，第一創業的營收規模排名靠後，屬於中小型券商。

　　今年上半年，截至8月30日，已披露半年報的券商有34家，第一創業營收排名倒數第6、淨利潤以0.72億元位居倒數第5，而行業中位數分別為17.89億元、3.9億元。

　　興業證券表示，在中報持續披露的階段，可以非常明顯看出業績分化的趨勢。大券商以中信證券為首，在行業整體明顯下滑的背景下，業績表現十分優異，淨利潤增長達到13%（全行業-40%），不斷印證著行業向龍頭集中的過程。

　　僅靠固收或難以為繼

　　細分業務板塊中，固定收益業務是第一創業引以為傲的，實現1.17億元營收，同比增加55.98%。

　　根據Wind數據統計，屬於第一創業銷售範圍的固定收益類產品市場，2018年上半年發行量為59602.95億元，同比增長25.03%。2018年上半年，公司的固定收益產品銷售數量為1942隻，同比增長26.60%，銷售金額為1246.85億元，同比下降42.14%。

　　固定收益產品市場的交易業務在今年上半年的交易總額為5011568.16億元，同比增長12.39%。其間，第一創業的債券交易額10534.48億元，同比下降6.04%。

　　然而，投行業務中，第一創業營收為2217.59萬元，同比下降74.39%。公司IPO業務在2017年上半年還有一家，而今年承銷的IPO一家都沒有。其他業務包括配股、增發、企業債也均未突破零的尷尬境地。

　　資管業務方面，第一創業券商受託管理資產規模為2068.06億元，受託規模較2017年末減少112.67億元，降幅5.17%。其子公司創金合信的資管業務的平均受託資金管理收益率也從2017年的3.62%降至今年上半年的0.86%。

　　公司證券經紀及信用業務方面，今年上半年同比小幅增長5.46%。具體來看，截至今年上半年，公司PB產品總規模179.78億元，較2017年年末下降42.02億元；融資融券金額為30.33億元，相較2017年年底下降17.47%。

　　尤為顯眼的是，第一創業2018年前6個月的自營業務收入為-801.08萬元，而去年同期為1647.74萬元。

　　楊德龍認為，對於第一創業這樣的中小型券商，其在市場中的競爭優勢並不明顯、地位偏低，在熊市裡很難生存，在牛市中有可能突圍。

　　大股東頻頻質押

　　券商行業屬於資金密集型企業，上市不到半年，第一創業便發布2016年度配股公開發行證券預案，擬以21.89億股為股本按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，募集資金不超過80億元，扣除發行費用後將全部用於增加公司資本金，補充公司營運資金，擴大業務規模。

　　然而，由於上市公司再融資相關監督政策發生了較大變化，與公司前次募集資金到位時間間隔未滿18個月，不符合有關監管要求，2017年2月25日第一創業發布公告宣布終止2016年度配股事項。配股募資事項被迫終止，公司大股東股權質押的常規融資手段卻未止息。

　　今年上半年，第一創業的第一大股東華熙昕宇投資有限公司（下稱“華熙昕宇”）、第三大股東能興控股集團有限公司（下稱“能興控股”）加速了補充質押的節奏。

　　據Wind資訊統計，華熙昕宇共發布補充質押公告7次，截至8月28日，華熙昕宇共持有第一創業5.4億股，佔總股本的15.41%，累計被質押5億股，佔其持有第一創業股份總數的92.59%，佔公司總股本的14.27%。

　　能興控股共持有第一創業2.97億股，佔總股本的8.49%，累計被質押2.8億股，佔其持有公司股份總數的94.00%，公司總股本的7.98%。

　　而這些股票質押最早的從2016年6月一直持續至今。公開數據顯示，第一創業上市之初股價一路高歌猛進，在2016年11月14日達到45.48元/股。

　　據同花順ifind數據，第一創業彼時市盈率達170.09倍，總市值近千億，直逼申萬巨集源、招商證券等大型券商。經過幾輪大跌之後，第一創業股價最低為7.3元，已跌破10.64元的發行價格。

　　截至今年8月29日收盤，第一創業總市值約為185億元，與股價巔峰時期相比，市值縮水約八成。

　　著名經濟學家宋清輝對此表示，股東質押後資金用途多樣，通常用於補充公司流動資金或挪作他用。股權質押存在一定風險，特別是公司高比例進行股權質押，風險更需警惕。在股市大幅度下挫的行情中，一不小心，就可能面臨爆倉風險，有可能影響到上市公司的穩健經營，甚至造成公司控制權易主。一些上市公司頻頻質押意味著公司流動資金緊張，應引起重視。

　　此外，據此前證監會公布的證券公司評級分類結果，今年共有40家券商被評為A類，其中有12家券商評為A類AA級。第一創業繼續維持BBB級，綜合排名在40名以外。

責任編輯：張國帥