張奧平：1月PMI回升至50.1%，經濟已站在內生性復甦的起點

　　文/經濟學家、增量研究院院長 張奧平

　　1月31日，國家統計局發布了2023年1月製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數、綜合PMI產出指數。其中，製造業採購經理指數（PMI）為50.1%，比上月上升3.1個百分點，升至臨界點以上；非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為54.4%和52.9%，分別比上月上升12.8個百分點與10.3個百分點，均高於臨界點。

　　PMI作為經濟運行的先行指標，2023年1月錄得數據較去年12月大幅回升，並重回擴張區間，（2022年11月48.0%、12月47.0%、2023年1月50.1%），體現出我國經濟在疫情達峰後正走出谷底，整體呈回升態勢。往未來看，經濟已站在內生性復甦的起點上，而一年之計在於春，筆者認為，當前應加大宏觀財政貨幣政策調控力度，並與中央經濟工作會議所明確的產業、科技、社會三大政策部署協調配合，形成推動經濟實現強有力內生性復甦的合力。

　　首先，從製造業採購經理調查指標體系的13個分類指數來看，製造業產需均有所恢復，外需進一步走弱，價格相對平穩。具體來看：

　　1、產需兩端均改善：生產端，1月PMI生產指數為49.8%，比上月上升5.2個百分點；需求端，1月PMI新訂單指數為50.9%，比上月上升7.0個百分點，製造業生產景氣水準與市場需求均實現改善，但因春節假日因素影響，生產端改善力度小於需求端；

　　2、外需進一步走弱：新出口訂單指數是出口的領先指標，1月新出口訂單指數雖較去年12月44.2%小幅回升1.9個百分點至46.1%（進口指數回升3個百分點至46.7%，內強外弱），但仍大幅低於臨界點，預示外需將進一步走弱，外需持續走弱則更需著力擴大國內需求，把恢復和擴大居民消費擺在優先位置；

　　3、價格相對平穩：主要原材料購進價格、出廠價格指數與PPI（上遊生產者價格指數）環比方向基本同步，1月主要原材料購進價格上升0.6個百分點、出廠價格指數回落0.3個百分點，價格指數相對平穩。

　　其次，從大、中、小型企業PMI來看，大型企業PMI為52.3%，比上月上升4.0個百分點，高於臨界點；中、小型企業PMI分別為48.6%和47.2%，比上月上升2.2和2.5個百分點，均低於臨界點。筆者認為，中、小型企業PMI長期處於收縮區間，其相比大型企業的資產負債表自我修複能力較弱，仍是當前經濟內生性復甦的關鍵阻力。

　　從另一項經濟先行指標12月社融數據來看，整體呈現出總量與結構雙弱態勢。12月新增社融1.31兆元，比上年同期減少1.05兆元，為近三年同期新低，其中代表市場自主融資意願的相關科目，居民中長期貸款同比少增1693億元；企業中長期貸款雖同比多增8717億元，但主要是由政策端驅動銀行加大中長期貸款投放，信用債融資成本提升使企業融資轉回表內信貸所致，企業內生性融資發展需求並非主因。往未來看，疫情達峰後下一階段社融結構能否優化，是判斷經濟實現內生性復甦強弱的關鍵。

　　1月28日，國務院常務會議指出，“落實中央經濟工作會議精神，著力穩增長、穩就業、穩物價，保持經濟運行在合理區間”“要針對需求不足的突出矛盾，乘勢推動消費加快恢復成為經濟主拉動力，堅定不移擴大對外開放、促進外貿外資保穩提質”。

　　去年底中央經濟工作會議指出，“穩健的貨幣政策要精準有力。要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域支持力度”。

　　筆者認為，後續宏觀貨幣政策仍需堅定“以我為主”積極作為。首先，總量要夠。抓住貨幣政策邊際寬鬆的窗口期，通過降低政策利率做強私人部門民企與居民資產負債表，助力有效需求恢復，提振信心，從而推動經濟實現強有力的內生性復甦；其次，投向要準。運用結構性貨幣政策工具實現“精準滴灌”，加大對普惠小微、科技創新、綠色發展、基礎設施等重點領域和薄弱環節的支持力度。

　　往未來看，我國經濟已站在新一輪內生性復甦期的起點上。去年底中央經濟工作會議在明確今年五大主要經濟工作前首先指出，“經濟工作千頭萬緒，要從戰略全局出發，從改善社會心理預期、提振發展信心入手，綱舉目張做好工作”。可見今年經濟工作將以“改善預期、提振信心”為基礎和關鍵。當下我們有理由以理性樂觀的心態，走在經濟周期曲線之前，抓住未來的確定性。

　　(本文作者介紹：知名創投專家、財經作家，如是資本董事總經理)