生產回落需求擴張 多重因素影響下2月PMI環比略有下降

每經記者：李可愚 每經編輯：陳旭

2月28日，國家統計局發布2019年2月中國製造業採購經理指數和非製造業商務活動指數（PMI）數據。

此次公布的2月份製造業PMI並未延續上月小幅回升的趨勢，數值為49.2%，比上月回落0.3個百分點。

雖然短時間內製造業PMI還沒有重返景氣區間，但一些構成製造業PMI的分項數據表現比之前有明顯好轉。有專家認為，這標誌著穩經濟的政策效果正逐步體現。

多項分項數據出現分化

從構成2月製造業PMI的多項分項數據來看，本月的一個突出特點是供給端和需求端的表現出現了明顯分化。

反映生產表現的生產指數為49.5%，比上月下降1.4個百分點，位於臨界點之下，表明製造業生產活動有所減緩。而從歷史數據看，這也創下了近年來的新低。

不過，在需求側方面，反映需求表現的新訂單指數則出現了強勁回升。從數據看，2月新訂單指數為50.6%，比上月上升1.0個百分點，重返臨界點之上，表明製造業市場需求回升。

對於PMI分項指標的分化走勢，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀稱，這表明生產活動有所減緩，但市場需求有所回升。

趙慶河表示，受春節前後部分企業停工減產影響，生產指數為49.5%，比上月下降1.4個百分點；但從需求側看，新訂單指數重回擴張區間，為50.6%，比上月上升1.0個百分點，市場需求有所恢復。另外，隨著“六穩”政策措施的加快推進，企業預期明顯改善。生產經營活動預期指數為56.2%，比上月明顯上升3.7個百分點，升至4個月以來的高點。

針對本月新訂單數據走強趨勢，興業證券首席宏觀經濟分析師王涵分析稱，新訂單回升應與去年下半年至今政府致力於改善信用環境，年初社融增速大幅反彈等有關，表明政策效果有所顯現。

華泰固收張繼強團隊評論認為，PMI等數據顯示經濟下行壓力尚未逆轉，但其中短期春節、氣象等因素擾動較大，訂單指標顯示穩經濟的政策效果逐步體現，之前的社融增速緩解了市場擔憂情緒，開工旺季的表現大概率不會差。

本輪短周期最壞時刻或已過去

由於PMI長期以來被視為是經濟增長的“領先性指標”，因此近一段時間以來，其走勢的起伏也激起了各界關於“經濟轉捩點何時來臨”的一場討論。

例如，恆大集團首席經濟學家任澤平分析稱，經濟轉捩點可能要到今年年中出現。他表示，上半年中國經濟仍有可能慣性下滑，隨著主動去庫存周期結束、產能新周期和貨幣、財政政策效應顯現，年中經濟將觸底，下半年企穩，全年前低後穩，經濟失速風險緩解。

不過也有專家表示，經濟轉捩點可能已經出現。中國國際金融有限公司首席經濟學家梁紅分析稱，政府的逆周期政策操作時點早於預期，令1月信貸與社融增速表現強勁。如果這一增長能夠持續，將給中國經濟帶來“強勁的環比回升動能”，甚至溢出至其他經濟體。

“換句話說，去年四季度可能是本輪短周期最壞的時候。”梁紅表示，高於預期的政策調整力度，反映政策層面看重“穩增長”。

去年四季度以來，宏觀調控加強了逆周期調節力度，人民銀行采取了一系列措施，包括推動銀行發行永續債、定向降準、進行MLF（中期借貸便利）操作、創設TMLF(定向中期借貸便利)工具等，加強金融對實體經濟的支持力度。進入2019年，貨幣政策的效果逐漸顯現，1月新增人民幣貸款和社融增量雙雙創下歷史新高。

（封面圖片來源：新華社）

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