財新服務業PMI解讀：7月政治局會議將是政策變動視窗

　　財新PMI分析|服務業帶動景氣攀升 增長脆弱性漸顯

　　來源：財新

　　【財新網】（記者 於海榮）2018年6月，中國經濟走勢仍然平穩，但下行壓力日益凸顯。

　　新近公布的6月財新中國製造業採購經理人指數（PMI），錄得51.0，較5月微降0.1個百分點，服務業PMI則大漲1個百分點53.9，為四個月以來最高。受此帶動，6月財新中國綜合產出指數亦提高0.7個百分點至53.0。

　　這一趨勢與統計局PMI有同有異。國家統計局公布的6月製造業PMI為51.5，較5月下降0.4個百分點，服務業商務活動指數持平於54，綜合PMI錄得54.4，低於5月0.2個百分點。

　　從分項數據看，兩個製造業PMI也大同小異。兩個訂單指數、就業指數、採購庫存指數和經營預期指數都出現下降，兩個新出口訂單指數都落入收縮區間。兩個出廠價格指數和投入品價格指數均繼續攀升。不同的是，財新中國製造業PMI中，生產指數仍在攀升，錄得四個月最高，產成品庫存指數出現回落，而統計局PMI中，生產指數回落，產成品庫存指數小幅上升。

　　兩個服務業PMI分項指數則存在較大差異。財新中國服務業PMI中，新訂單指數、就業指數、投入品價格指數和銷售價格指數均有上升，業務預期指數出現下滑。統計局服務業PMI中，新訂單指數、投入品價格指數和就業指數均下降，業務預期指數持平。

　　財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鍾正生表示，6月財新中國綜合產出指數較上月明顯回升，體現巨集觀經濟穩中有好。但從分項來看，物價上行壓力在邊際上有所加重，就業形勢略有弱化，企業信心不及此前。在融資和監管環境收緊的背景下，經濟高景氣的持續性存疑。

　　2018年二季度以來，中國經濟呈現出需求弱、生產強的局面，其中5月需求下滑態勢明顯超出市場預期：投資累計增速大幅放緩0.9個百分點至6.1%，為有記錄以來最低值；社會消費品零售總額當月同比增速也連續兩個月大幅放緩。

　　從兩個PMI的走勢和高頻數據看，6月生產雖會有一定回落，但幅度仍將小於需求回落幅度。外需層面，財新中國製造業新出口訂單指數連續三個月處於收縮區間，且降幅有所擴大，統計局新出口訂單指數6月也落入收縮區間，隨著美國加征關稅臨近實施階段，前期為規避貿易戰提前出口的因素逐漸消退，外需的不確定性將進一步加大。

　　內需層面，儘管5月當月基建投資增速已經降至2.3%，對投資形成明顯拖累，但目前來看，防範地方債務隱性風險仍是政策的首要選擇。房地產投資增速雖然表現良好，但6月底棚改政策開始變化，國開行收緊棚改貸的審批，對未來房地產投資走勢將產生不利影響。在下遊企業利潤未有大改觀的情況下，製造業投資增速低位企穩或是大概率事件。

　　國內去杠杆疊加外部貿易戰衝擊，對巨集觀調控政策形成挑戰。6月20日的國務院常務會議對流動性的表述從“合理穩定”變為“合理充裕”，此後央行年內第三次降準。市場開始猜測，隨著下半年下行壓力的增加，不斷趨緊的財政嚴監管政策是否會出現放鬆。7月底的中央政治局會議將是觀測政策變動的時間視窗。

責任編輯：陳永樂