小贏科技上市暴漲：新金融的差異化樣本

精準鎖定高增長賽道、善於“借力”、差異化的業務模式以及圍繞自身優勢展開的多元布局，都是小贏科技能夠實現“後發先至”的重要原因。

——馨金融

洪偌馨/文

在歷經一段漫長的“至暗時刻”之後，中國新金融行業的上市陣營終於又迎來了一位新成員。

北京時間9月19日晚，國內個人金融服務平台小贏科技登陸紐交所，發行價9.5美元，開盤價漲逾57%至15美元，後進一步攀升至20美元上方，較發行價上漲113.7%。截止到發稿，最新價格回落至12.9美元，市值約20億美金，承銷商投行為德銀證券、摩根士丹利以及招商證券（香港）。

小贏科技成立於2014年，在隨後發展的四年間，逐步形成了包括小贏網金、小贏普惠、小贏理財等多條業務線。其中，小贏網金主要是P2P平台，小贏普惠旗下則有小贏卡貸、小贏優貸等多個貸款產品。

根據招股書，2018年上半年，小贏科技借款端活躍用戶數為127.8萬人，活躍投資者數量近20萬，貸款總額為198.8億元。同期，小贏科技實現營收18.5億元，淨利潤4.4億元，而這兩項數據都已經超過去年的全年總和。

不過，過去幾個月，受到中國P2P網貸行業的震蕩影響，小贏科技的經營數據在7、8月也有一定幅度的下滑，月貸款額度環比出現下降，壞账有所抬頭。為了應對市場的波動，小贏科技也縮減了了發行規模。

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後發先至

事實上，如果複盤小贏科技的發展過程，這家公司算得上一個後發先至的典型案例。

小贏科技最早的業務平台小贏理財上線於2014年8月，而第一輪融資完成於2015年10月。彼時，國內的新金融市場已經格局初定。除了螞蟻金服、京東金融等行業巨頭，還有超過1500家P2P平台和各類互聯網金融公司在市場上廝殺。

作為一個定位純線上的個人金融服務平台，小贏科技要在幾近固化的市場份額中爭得一席之地，並非易事。事後來看，善於“借力”應該是小贏科技有別於同業的一個重要特質。

成立初期，一方面通過與智聯招聘、蘑菇街、愛屋吉屋等平台合作，嵌入場景，快速切入多個細分人群；另一方面則通過其創始團隊在科技、運營、產品上的經驗深耕用戶、優化體驗，堅持小步快跑的模式。

這種高度互聯網化、精準獲客的方式帶來的優勢也體現在了數據上。招股書顯示，平台在2017年的市場行銷費用為7650萬，2018年上半年該項費用約為1億元。相比之下，宜人貸單季度的該項費用就高達7.9億元，拍拍貸單季度的行銷費用也接近2億元。

另外，根據小贏科技招股書，平台的新借款人獲客成本從2016年的307元/人大幅降至2018年上半年的127元/人，這對於線上成本日益高企的P2P平台而言也實屬不易。

事實上，小贏科技在線上的技術和運營優勢與其創始團隊的背景也密不可分。董事長唐越是國內第一批互聯網公司創始人，其一手創立的藝龍網於2005年在納斯達克上市，隨後又從事了多年投資工作。創始團隊在互聯網行業內的資源積累與運營經驗，都幫助小贏在發展早期以更快的速度和更低的成本完成了客戶積累。

隨後幾年，小贏科技的業務線不斷擴充，但這種順勢“借力”發展路徑始終貫穿其中。

2016年以來，隨著中國消費金融市場的爆發，信用卡業務隨之進入黃金期。央行數據顯示，截止到2018年二季度，信用卡總髮夾量達到6.38億張，較上一年同期新增總計1.18億張，同比增長22.7%；人均持卡量從0.34張增長至0.46張，同比增長35.30%。

以小贏科技為代表的一批金融科技公司順勢切入該領域，通過提供信用卡餘額代償等服務介入信用卡生態。以小贏科技為例，小贏卡貸產品上線於2016年12月，到2017年底已經成為平台上貸款總額最大的業務。截止到今年上半年，該業務放貸總額已經達到138.34億元，超過2017年全年交易額。

除了信用卡人群外，小贏科技還通過推出保單貸款、公積金貸款等產品大額度線上貸款產品，切入小微企業主等有經營性需求的人群。

值得一提的是，根據Oliver Wyman報告，貸款規模在8萬到60萬且無抵押的貸款被單獨歸類，被稱為高信貸限額無抵押貸款市場。報告稱，該市場的貸款餘額預計將從2017年的10.1兆人民幣增長至2021年的15.6兆，複合增長率達11.1%。

這個市場原來被傳統金融機構主導，但是隨著市場高速增長，一些新興的平台也在逐漸參與其中。截止到2018年6月末，小贏優貸在所有非傳統金融機構市場參與者中，貸款餘額規模位列市場第三位。

從結果來看，小贏科技其實介入了消費金融市場中處於高速增長期的不同細分領域，這是優勢，但也帶來了更多挑戰。熟悉消費金融業務的人大概都明白，不同細分人群、貸款額度、借款期限的風控邏輯其實是截然不同的，橫跨市場對於精準行銷和風控能力有著更高的要求，否則就是得不償失的。

從招股書來看，截止到2018年6月30日，小贏科技31天-90天的整體逾期率為1.98%，91-180天逾期率為3.26%，整體上表現穩定。

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多元布局

當然，除了選擇對的賽道之外，小贏科技在業務模式上的“特殊性”也是業務快速增長的重要因素之一。

小贏科技在招股書中提到，受益於戰略合作夥伴眾安保險提供信用保證保險，增強了投資者的信心，並且風控管理系統也通過眾安保險嚴格的保險決策系統得到了增強，公司得到了較快的發展機會。

2016年、2017年小贏科技撮合貸款總額分別為190億元、344億元，2018上半年撮合貸款總額為199億元。

和許多新金融平台一樣，小贏科技雖然最初是以P2P業務為起點，但是隨著業務條線逐漸豐富，技術、風控能力逐漸成熟，市場動蕩後重新企穩，平台如何結合自己的現有優勢謀求下一步布局，成為了更加值得關注的問題。

結合小贏目前的業務以及招股書透露出的資訊，可以看出幾個比較明顯的信號：

一方面是不斷加強自己的科技能力，通過對現有數據、模型的不斷優化和迭代，為老用戶提供更長生命周期、滿足更多元需求的服務。

以小贏卡貸業務為例，在從信用卡餘額代償業務切入之後，逐漸延伸至現金分期以及更大額的貸款等業務。今年8月，小贏科技又推出了一款“小贏錢包”的新產品，滿足在線購物、支付等需求。

儘管小贏科技在招股書中表示，該產品目前的規模較小，但是從信用卡業務的發展趨勢來看，從最初的信用卡餘額代償到現金分期，再到更大額的貸款以及最新的與支付、場景相結合的分期業務，這本身就是新金融公司不斷進化、孵化生態的體現。

另一方面，則是隨著新一波場景+金融、to B服務崛起的浪潮，借助股東在場景和產業方面的優勢，掘金新業務。

此前小贏科技兩輪融資引進的股東方在地產、酒店、零售等方面有著極大號召力。未來小贏科技可以進一步深入到產業和場景中去，輸出自己的科技能力，提供更多元化的場景金融服務。

在整個新金融市場逐漸進入成熟期之後，金融科技公司到底能在多大程度上利用自己原有的優勢，形成差異化，可能是新金融行業在下一個階段決勝的關鍵因素。

在這個資訊泛濫的時代，你我都該珍惜原創的價值，相信優質內容的力量。

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