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P2P爆雷風波未完待續 行業期待積極信號

  文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 薛洪言

  以平台自查工作的啟動為標誌,網貸行業整改步入加速階段,合規備案亦指日可待,市場期待更多積極信號的出現。

  近期,又一家P2P平台——小贏科技——赴美上市。

  坦白講,當下並非上市的好時機,已經上市的幾家平台,如信而富、趣店、拍拍貸等,股價經過了連續10個月的下跌,市值大幅縮水,紛紛啟動股份回購計劃。就小贏科技而言,上市六個交易日來,股價從IPO首日的最高21.3美元跌至9月26日收盤9.41美元,同樣是估值大幅縮水。

  作為P2P行業的頭部平台,小贏科技的資產端以信用卡餘額代償場景為主,有著差異化的特色。在本文中,我們基於小贏科技的招股說明書,分析一下其業務構成,以期對P2P行業的多樣性有一個更深入的了解,同時,也從其最新披露的一些資訊中,管窺一下爆雷潮以來平台經營情況的一些變化。

  小贏科技的業務構成

  2014年8月,小贏理財官網上線。截止2018年6月末,小贏理財的累計注冊用戶1816萬人,累計活躍投資者38萬人;小贏卡貸和小贏優貸的累計注冊用戶1246萬人,累計借款人320萬人。

  三大貸款品類

  小贏科技的貸款產品主要分為小贏卡貸、小贏優貸、小贏房貸三類,其中小贏卡貸上線時間最晚卻後發先至,成為其核心產品。截止2018年6月末,小贏卡貸餘額131.64億元,在各類自營貸款中佔比從2016年末的3.98%提升至2018年6月末的63.36%。

數據來源:小贏科技招股說明書數據來源:小贏科技招股說明書

  小贏卡貸是信用卡餘額代償產品,圍繞信用卡持卡人的账單還款場景開展業務,2018年上半年筆均貸款金額9803元;小贏優貸聚焦於大額信用貸款,筆均貸款金額約20萬元,截止2018年6月底,貸款餘額70.27億元;小贏房貸為住房抵押貸款,筆均貸款金額145萬元,截止2018年6月末,小贏房貸餘額5.86億元,較2017年末下降13.33億元。

  財務狀況

  作為P2P平台,小贏科技的資金來源主要是出借人,截止2018年6月末,個人投資者貢獻了84.2%的資金,其他資金由公司投資者和機構融資夥伴提供。2018年上半年,資金端的平均資金成本為7.97%。

  從借款端的費率看,2016年貸款年化利率區間為0.2%-21%,2017年為0.8%-45%,2018年上半年為0.5%-28.6%。其中,小贏卡貸的費率最高,2017年末年化費率在19.69%-49.44%之間,受現金貸新規影響,2018年6月末,最高費率降至36%。儘管最高費率是下降的,不過平均費率卻是上升的。2018年上半年,小贏卡貸的平均年化費率為28.58%,比2017年還高出2.37個百分點。

  一方面,核心產品小贏卡貸的平均費率實現了逆勢上調,另一方面,毛利最高的小贏卡貸的佔比提升,且放款規模快速擴大,2018年上半年,費率最高的小贏卡貸的發放量138.34億元,比2017年全年多12億元。從結果上看,2018年上半年,小贏科技實現經調整淨利潤5.26億元,超過了2017年的全年盈利水準。

  高增長的秘密:第三方管道獲客

  業績高增長的背後,需要強大的獲客能力作為支撐。

  與同類型平台通過龐大的線下隊伍獲客不同,小贏科技主要通過與管道商合作獲客。據招股說明書披露,截止2018年6月末,小贏科技與301家線上管道和14家線下管道合作獲客。

  2017年以來,小贏優貸和小贏房貸的所有借款人均來自於第三方管道。就小贏卡貸而言,2017年69%的小贏卡貸借款人來自第三方管道,2018年上半年,比例降至67%。

  與之相應,小贏科技的員工總數是精簡的。截止2018年6月末,在職員工798人,其中,技術和風控人員佔比接近70%,管道合作和產品設計相關業務人員189人,幾乎沒有自營的獲客隊伍。

  凡事有一利必有一弊。過度依賴管道方獲客,固然能夠帶來客戶規模的快速增長,反過來也會影響用戶忠誠度和活躍度。

  從小贏科技招股說明書披露的數據來看, 2017年活躍借款人為225萬,2018年上半年活躍借款人為128萬,其中73%為新借款人,意味著複借用戶為34.56萬,半年度複借率(34.56/225)為15.36%,全年約為30%左右,與其他頭部平台60%-80%左右的複借率相比,處於較低的水準。

  從投資者端來看,截止2018年6月末,小贏理財的累計注冊用戶1816萬人,累計活躍出借人僅為38萬人,注冊用戶向出借用戶的轉化率為2%,還有很大的發掘太空。

  當然,相比於自主獲客,第三方管道獲客的效率更高,成本較低。從小贏科技披露的數據看,2016年、2017年和2018年上半年,小贏科技新借款人的獲客成本分別為307元、128元和127元(獲客成本的下降與產品結構的調整有關),新出借人的獲客成本分別為323元、298元和303元,在行業內處於較低水準。

  不過,若用戶複借率和複投率提不上去,獲取的用戶不能持續為企業貢獻價值,獲客費用便一直都是費用性支出,無法成為資本性支出,長期看,成本終究還是昂貴的。

  P2P爆雷潮的影響:未完待續

  小贏科技於9月份正式IPO,部分數據披露到2018年8月底,正好可以從中一探P2P爆雷潮對平台經營的影響。

  不良率快速攀升

  從招股說明書數據來看,2018年6月份以來,小贏科技旗下各貸款品類的逾期率(31-180天,下同,除小贏房貸外,逾期180天以上的貸款會被核銷,無法在逾期率中體現)出現了快速上漲。

  從全部貸款來看,2018年6月末,全部貸款逾期率5.24%,較2017年末提升2.44個百分點,2018年8月末,逾期率升至6.07%。

  其中,主力產品小贏卡貸,截止2018年8月末的逾期率為6.84%,較2018年6月末提升0.95個百分點;相比之下,小贏房貸的不良率出現快速攀升,2018年6月末為17.97%,較2017年末提升13.83個百分點,2018年7月最高達到24.63%。

  需要注意的是,上述逾期率的計算口徑為累計逾期額/期末餘額。對於小贏卡貸而言,其逾期率會因為餘額的快速擴張而被攤薄;對小贏房貸而言,由於規模的不斷壓降——如餘額從2017年底的19.19億元降至2018年6月末的5.86億元,其逾期率是被放大了的。

  業務規模出現萎縮

  受6月份開始的P2P爆雷風波影響,小贏科技的主要業務規模出現了下降。貸款餘額從2018年6月末的222.7億元降至8月末的208億元;活躍借款人數據從2018年1-6月份的月均21.3萬人,降至2018年7月份的17.15萬人,8月份回升至21.82萬人;月活躍出借人數量亦受到負面影響,不過招股說明書未披露具體數據。

  影響未完待續

  客觀上看,小贏科技的抗流動性風險的能力是強於一般平台的,一是其頭部平台的地位,二是擬上市平台的光環(截止8月末並未上市),三是借款端資產以信用卡餘額代償為主,小額分散,且借款人資質相對較好。

  以小贏科技為鑒,可知行業內絕大多數平台的不良率水準在提升、待還餘額在下降、活躍出借人仍未回歸前期水準。某種程度上,爆雷危機,未完待續。

  以平台自查工作的啟動為標誌,網貸行業整改步入加速階段,合規備案亦指日可待,市場期待更多積極信號的出現。

  (本文作者介紹:蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任、高級研究員。)

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