暴跌30％，股債雙殺：3000億民企巨無霸賣地求生！

民企巨無霸股債雙殺

豬年伊始，股市氣勢如虹，連續大漲，大有從年前的各種爆雷危機中走出來的意味。其中，科技股巨無霸京東方A（000725.SZ）和工業富聯（601138.SH）更是聯手漲停，成為股市最大亮點。

在股市的一片熙熙攘攘中，卻有一家大型企業債券出現暴跌，把人們從對牛市的憧憬拉回到了冰冷的現實。

2月11日，豬年第一個交易日，中民投旗下的債券“17中民G1”出現崩盤走勢，盤中一度暴跌逾30%，創下上市以來新低，期間更是兩度臨時停牌。

暴跌的“17中民G1”，與面值相比，縮水超過了60%。

早在春節前的1月22日和23日，“17中民G1”就分別大跌16%和28%，兩天累積下跌超過40%。

節後的大跌，不過是節前的延續。

債券價格的暴跌也衝擊到了相關股票。中民投旗下港股上市公司中民築友智造科技（00726.HK）2月12日盤中一度下跌超過30%，收於0.082港元，為2008年10月以來的最低價。

中民投何許人也？

公開資訊顯示，“17中民G1”全稱為中國民生投資股份有限公司（簡稱：中民投）公開發行的2017 年公司債券（第一期），是中民投於2017年12月發行的一隻期限為3年的債券，發行總額為44.8億元人民幣，票面利率為7.00%。

那麽，中民投何許人也？

還是用公開資訊說話：

中民投於2014年8月21日在上海成立，注冊資本500億元，是由全國工商聯發起、唯一一家帶有“國字頭”背景的民營投資公司。

截至2017年底，中民投的資產總規模已達3061億元，累計實現淨利潤180多億元。主要業務涉及新能源、裝配式建築、醫療大健康、通用航空、金融地產等產業，以及保險、融資租賃、資管、投行等金融和類金融。

來看看中民投的股東們吧：蘇寧電器、億達控股、泛海建設、巨人集團、紅豆股份、科創控股、東嶽集團、宗申集團，無一不金光閃閃，極具商界影響力。

背景亮瞎眼的中民投也被很多人稱為“民間版的摩根士丹利”、“民間版的中投公司”，溢美之詞簡直不要太多。

“負債驅動型”的巨無霸

那麽，這家巨無霸民企為何會債券價格暴跌？還得從這幾年公司的運營說起。

2014年，中民投成立的當年，公司資產規模為564億元。之後幾年，有著深厚背景的中民投開始了狂飆突進之旅，2015-2017年，總資產分別增長至1470億、2724億、3061億。

資產急劇膨脹，負債也如影隨：

2015年末，中民投資產負債率67.23%；

2016年末，中民投資產負債率73.57%，較2015年末上升6.34個百分點，主要原因是較多地運用銀行借款和債權類融資工具進行融資。

2017年末，中民投資產負債率為74.89%，較2016年末再度上升1.32個百分點。

如果資產負債率這一指標表達的還不夠直觀，那麽我們來看具體數字：

截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，中民投負債總額分別為988.46億元、2004.45億元、2292.47億元、2327.92億元。

負債總額一年比一年高。

說到這，就不難理解了，中民投在很大程度上是一家“負債驅動型”企業。

而說到“負債驅動”，會讓人很自然想到房地產企業。

2017年的公開數據顯示，房地產是中民投最為龐大的業務，佔到當年中民投貢獻營業收的38%。中民投的其他業務，諸如資本管理、股權投資、保險、新能源等，都無法與房地產業務相提並論。

在房地產領域，中民投最經典的項目就是在2014年聯合上海外灘投資、嘉鷺投資以248.5億入主黃浦區董家渡“小東門街道616、735街坊”地塊，樓板價35392元/平，一時間成為上海的地王。

此外，中民投還將大量資金投入到光伏領域當中，搞出過“光伏+村級扶貧電站“、“光伏+金融扶貧”、“光伏+美麗鄉村”等模式，一時間還挺轟轟烈烈。

不過，2018年4月中民投旗下公司中民新能投資集團上市卻失敗了，這標誌著中民投的光伏業務也遇到了比較大的挫折。

急了，中民投賣地自救

每個公司都有自己的能力邊界，四處出擊、多元化經營的公司，最終沒有幾個有好果子吃，幾乎都是負債累累，中民投當然也不例外。

在截止2018年9月底公司2328億左右的負債中，光流動負債佔比就高達62%。在巨大的償債壓力下，中民投注冊了100億的超短期融資券額度，用來償還借款。

2018年，中民投發行的9隻債券的資金用途均為償還借款，這是典型的“以債養債”。

無論怎樣的借新還舊，拆東牆補西牆，三個蓋也是始終蓋不住五個鍋的。2019年伊始，一筆在1月29日即已到期的30億元PPN（PPN是一種非公開定向債務融資工具）未能全額兌付，構成“技術性違約”。

於是，中民投的債務問題來了一次大爆發。

目前，中民投存續債券接近240億，光2019年上半年就有超過110億債券到期。

這種情況下，中民投不得不賣地求生。

根據公開消息，綠地控股（600606.SH）已經用120億買下了中民投於4年前拿下的董家渡13、15地塊，成交價較中民投報價低30億元。

2月13日下午5點左右，綠地控股的首筆款項已經到账，共52億元。

從下圖可以看出，董家渡可是上海浦西內環線的極品好地段，中民投以如此低價賣掉，可以說是揮淚大拋售了！

今天（2月14日），中民投的一份擬出售資產清單計劃流傳到網上，顯示中民投要賣掉六大板塊，涉及航空融資租賃、健康融資租賃、地產開發、裝配式建築、環保、醫院等領域，並涉及多家已上市公司。

以房地產板塊為例，除了上海董家渡項目外，中民投在2015年收購的上置集團（01207.HK）、2016年收購的億達中國（03639.HK）也在擬賣出的行列。

讓人感到悲哀的評級機構

看看中民投這幾年的歷史，真是“其興也勃焉，其衰也忽焉”。這很容易讓人聯想到另一家民企巨無霸——萬達集團。

從買電影院、買足球隊、買海外房產這種不可一世般的“買買買”，到賣酒店、賣文旅、賣百貨這種斷尾求生般的“賣賣賣”，只不過短短幾年光景，然而給人帶來的強烈反差感受卻恍如隔世。

與萬達同病相憐的中民投，就在債務價格暴跌前不久還被評級機構上海新世紀評為“AAA”級，相當於國債級別！

前有打著“捍衛民族容易”旗幟，卻監守自盜被處罰的大公國際，後又有無論中民投怎麽樣，始終給AAA評級的新世紀。

用趙本山那句“真讓我替你感到悲哀”來形容中國的某些評級機構再合適不過了。

在這個高負債的時代，普通民眾以卡養卡，大公司以債養債。但請務必記住一句名言：“借錢是要還的、投資是有風險的、做壞事是要付出代價的”。

無論是個人，還是企業，在過度舉債之前，千萬千萬要三思而行！

來源：財經銳眼