百億債券年內到期 中民投面臨考驗

⊙記者 金嘉捷 ○編輯 陳羽

中國民生投資股份有限公司（下稱中民投）發布公告稱，因近日該公司在上交所上市的相關債券的二級市場交易價格異常波動，決定申請3隻公開發行的公司債券——“17中民G1”“18中民G1”“18中民G2”自2月12日起暫停競價系統交易，固定收益平台仍正常交易。

春節前，中民投持有的多項股權資產被凍結，啟信寶顯示，上海金融法院已將其列為被執行人。根據2019法執74字第2、3、4、5號，共對中民投持有的3筆股權進行凍結，金額分別為832857.14萬元、490000萬元和2000萬元。凍結時間均為2019年2月1日至2022年1月31日。

據Wind統計，今年中民投還將面臨198.05億元的境內債券到期（兌付或行權），短期償債壓力不小。

十天內債券價格腰斬

1月22日，“17中民G1”開盤83.24元，自此開啟了價格“大跳水”。當日該債券下跌16.46%，收於70元，對應收益率為29.508%，當天成交金額達1297.03萬元。

2月11日，春節後首個交易日，“17中民G1”成為節後首只被交易所臨時停牌的債券。當日該債券大跌27.85%，價格報收36.65元，創歷史新低。收益率飆升至86.0206%，上漲3143.28個基點，當日成交金額達2513.05萬元。

短短十個交易日（期間橫跨春節假期），“17中民G1”價格慘遭腰斬，累計下跌56%，較100元的票面價格縮水近64%。

對於債券價格的異常波動，中民投曾於1月23日解釋稱，應系二級市場的小額交易行為。中民投表示，“17中民G1”由於有部分投資人因產品到期在二級市場賣出部分債券，因此被中小投資者持有，並有了小額的二級市場交易，更容易受到外界影響。一級市場發行債券的認購方主要是大型機構，通常單個投資者認購規模不低於5000萬元。1月23日該債券全天成交金額為767萬元，僅佔債券總規模的0.15%。

很快，中民投即采取行動，於2月12日暫停了競價系統交易，仍保留了固定收益平台交易。業內人士告訴記者，散戶是可以參與競價交易系統的，而固收平台為機構參與交易。因此，中民投此次停牌可能就是為了避免中小投資者的小額交易對債券價格產生較大影響。

30億元PPN兌付成謎

中民投債務壓力的一個信號，始於其應於1月29日到期兌付的30億元“16民生投資PPN001”。

由於直到當天下午5時，中民投仍未及時劃款到账，構成了其首次技術性違約。之後並無公開資訊表明其已經還款兌付。記者就是否還款向中民投方面求證，對方並未給出明確回應。

一般而言，由於PPN屬於私募債範疇，到期兌付無需發布公告。但如果違約，按理來說應有公告說明情況。值得注意的是，就在這筆三年期30億元PPN到期前夕，中民投於去年11月30日宣布發行1筆三年期的公司債，規模為35.1億元，用於償還到期債務，但最後於去年12月5日宣布取消發行。

借新還舊是長久之計？

種種跡象或表明，當前中民投短期償債壓力不小。

去年，債券到期高峰到來，中民投基本采取了借新還舊模式。記者查閱公開資料發現，2018年中民投注冊了100億元超短期融資券額度，基本全部用來償還金融機構借款、到期超短融。其公司債的募集資金也基本用於償還公司到期債務。

據不完全統計，2019年，中民投還將面臨198.05億元的境內債券到期（兌付或行權）。募集說明書中也顯示，雖然目前發行人與多家金融機構保持穩定的合作關係，授信餘額充裕，融資管道通暢，但如果未來金融機構的授信政策發生不利變化或融資成本增加，發行人將面臨一定的融資壓力風險。

尤其是短期償債，仍面臨不確定性。募集說明書顯示，發行人流動負債中短期借款、其他應付款、一年內到期的非流動負債佔比較大。截至2018年9月末，發行人負債總額為2327.9193億元。其中，流動負債佔當期總負債的比重為62%。截至2018年9月末，發行人短期借款為398.4509億元，其他應付款為214.1086億元，一年內到期的非流動負債為429.7632億元，發行人面臨較大的短期償債壓力。

近年來，該公司資產負債率不斷攀升，從2015年末的67.23%攀升至2018年9月末的74.89%。公告顯示，在推進金融去杠杆的背景下，一旦融資成本快速攀升，企業財務風險亦將不可避免的增加，可能會對公司財務狀況產生不利影響。

截至記者昨日發稿，中民投債項評級和主體評級仍維持在AAA。