外匯儲備連續四個月增長 證券流入佔跨境資本流入比例提升

　　截至2019年2月末，以美元計值和以SDR計值的外匯儲備雙雙上升。

　　3月7日，中國人民銀行公布數據顯示，截至2月末以美元計值的中國外匯儲備為30901.8億美元，較1月末上升23億美元，連續四個月上漲；以SDR計值的外匯儲備為22104.67億SDR，較1月末上漲59億SDR。

　　國家外匯管理局（以下簡稱“外匯局”）新聞發言人、總經濟師王春英在答記者問中指出，今年以來我國外匯市場預期繼續改善，主要渠道跨境資金流動和外匯收支狀況均呈現積極變化；2月國際金融市場上，美元指數上漲0.6%，金融資產價格漲跌互現，匯率折算和資產價格變動等因素綜合作用，外匯儲備規模小幅上升。

　　外匯供求總體平穩

　　21世紀經濟報導記者採訪了解到，與此前兩月美元指數下跌帶來的匯率折算因素導致外匯儲備增加不同，在2月美元指數小幅度上漲0.6%、即匯率折算因素帶來減值損失的情況下，2月我國外匯儲備仍然出現增長趨勢，表明跨境資本流動和外匯供需關係改善已成為外匯儲備增加的主要原因。

　　“一方面2月份部分國家市場債券收益率小幅下行，資產價格走高帶來了外匯儲備账面價值的增加，另一方面也可能是央行在市場上買入外匯或者外匯儲備的投資收益上行，也說明近期從國際收支平衡表上來講外匯是在持續流入。”3月7日，原外匯局國際收支司司長管濤對21世紀經濟報導記者表示。

　　中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，未來一段時期內，外匯儲備大概率將穩定在3兆美元以上。“一是因為目前中國股市表現較好，北向資金持續流入；二是雖然經濟有下行壓力，但整體表現尚可，且開年外貿順差走強；三是今年美元大概率不會大幅走強，人民幣貶值的壓力和預期都會變小，資本流動會更加均衡。”他說。

　　從國內市場來看，目前中國的外匯交易市場上的參與者除銀行外，還有散戶，匯率套利機構、企業投資者和有真實跨境貿易、投資需求的企業等。21世紀經濟報導記者採訪了解到，雖然目前不同類型的參與者對外匯和人民幣的需求不同，但整體而言春節期間出境遊個人對外匯的需求會提升；但貿易類企業則因結算、借貸償還、年終獎發放等原因，對人民幣的需求會增加而對美元外匯的需求會相對減少。

　　此外，在非理性的對外直接投資持續降溫，監管對地下錢莊、非法外匯交易等監管趨嚴的情況下，非理性的外匯需求減少，也有利於我國外匯儲備的穩定。

　　從國際市場來看，2019年以來，境外資本對中國資本市場的青睞度持續提升，在加速流入中國的股票、債券市場，亦在不斷進入中國的貨幣、外匯、商品市場。

　　Wind數據顯示，2019年1月、2月北向資金淨流入分別為607億元和540億元左右；中債登最新公布的數據，2月份境外機構小幅增持人民幣債券43億元。此外，今年1月外匯局也公布表示合格境外機構投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元。

　　“客觀來看，境外資本的持續流入一定程度上會轉化為中國的外匯儲備。”3月7日，香港地區某外匯交易員表示，“通過QFII渠道新進入中國的境外資金需要轉為人民幣投資，會直接助力外匯儲備上升，而通過債券通、港股通進入中國內地的境外資金則可以選擇在香港或者內地結售匯，但也會對境內外人民幣供求形成支撐預期。”

　　外資流入下的助力與挑戰

　　從國際收支平衡表來看，一般而言直接投資項是非儲備金融項下最大的順差來源，而證券投資項目在國際資本流動中的作用並不突出，但自2018年以來，證券投資項下順差則在不斷增加。外匯局公布數據顯示，2018年前三季度證券投資項下順差為1052億美元，而前三季度同期的直接投資項下順差僅799億美元，經常账戶為逆差55億美元。由此可見，外資通過證券投資項目流入中國資本市場已經成為可以影響國際收支平衡的重要力量。

　　此外，3月1日MSCI宣布將中國A股在指數中的權重由5%進一步提高至20%，摩根大通預計此舉將使中國A股市場潛在的被動和主動資金流入規模約為850億美元。同時，今年6月富時羅素指數公司（FTSE Russell）亦將納入A股，那麽2019年5月至2020年3月期間，中國A股市場潛在的資金流入規模約為1500億美元。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也表示，目前外資仍是A股可觀的增量資金來源。從個股的情況來看，目前陸股通持股佔比（佔流通A股）超過10%的個股已達22家，外資佔A股自由流通市值已接近7%，外資動向越來越值得關注。

　　另一方面，外資的持續流入也會進一步推動人民幣匯率的穩定乃至回升。2019年至今，人民幣兌美元中間價已經從6.8482上升到6.7110，升值幅度超過2%。摩根士丹利最新發布報告顯示，預計到2019年底人民幣兌美元匯率將升至6.55，到2020年底將升至6.3，料資本流入中國市場規模將“遠高於市場普遍預期”。

　　這也就表示，外資在證券投資項下的流入將會持續，且其對跨境資本流動和外匯供求平衡、匯率穩定的影響力都會提高。但與此同時，也有多位外匯行業人士提醒道：所有的流出都是從流入開始的，這也意味著未來不管是跨境資本流動變化還是匯率變化，波動都會加大。

　　“國際資本流動受到的影響因素較多，更具有高波動性和多變性，對此我們也需要關注如何提升人民幣匯率彈性，穩步推進開放舉措、拓展股票和債券市場改革等，使市場運行更加具有效率和彈性。”謝亞軒表示。

　　“隨著我國金融市場的不斷開放，外資進入股票、債券、貨幣、外匯、商品市場的規模越來越大，開放的市場越多，境外資本影響力越高，市場的波動和聯動效應都會增強。”管濤表示，“跨境資本管理將面臨更多挑戰，也要求我國監管部門在宏觀審慎和微觀監管領域作為都要更加有效和謹慎。”