反覆磨底 九月金股及市場展望

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　　9月6日午間策略

　　聯訊證券：九月金股及市場展望

　　市場長時間磨底意味系統性風險已經顯著降低。市場反覆磨底兩月期間，仍然夾雜一些外部風險的暴露。但國內巨集觀政策微調信號明顯，7月下旬起國常會、中央政治局、金融委陸續釋放重磅信號，穩字當頭已經市場上下共識。我們認為經濟下行的系統性風險已顯著降低，而股票市場經過半年多的集中調整，尤其在底部反覆已有較長時間，市場反彈動能積聚。

　　短期反彈已成一致預期在於外部風險即將落地和市場積極變化。由於市場的反覆磨底，反彈預期的各種時間視窗開始並攏。以美國新一輪征稅方案即將揭曉為代表的外部風險或在本周落地，壓在投資者心頭的最後一塊大石或成為短期市場的風水嶺；而近一兩個星期市場的積極變化，比如金融股作為股市壓艙石的正面表現，消費股作為補跌品種的緩跌止跌，也在改善投資者的市場情緒。結合外部風險和市場變化的綜合考量，一致預期由此形成。

　　短期市場仍有反覆可能。儘管短期反彈已成一致預期，但是一致預期背後，巨集觀經濟、企業盈利等變量短期難有大變，在於政策僅是微調，而非大水漫灌。還需考慮風險事件本身尚未落地，包括新興市場經濟仍然脆弱比如今日阿根廷暴露的救援危機，且下周我國巨集觀經濟即將迎來政策微調後的首次大考，因此市場仍然存在博弈中的反覆。

　　中期向好孕育吃飯行情。相對短期的謹慎樂觀，我們對中期市場的看法更為樂觀。經濟和政策相互製約、經濟的系統性風險下降提供市場走好的基本保障；而中央十九屆四中全會帶給市場的改革預期及其實質內容，或將顯著提升市場的風險偏好；伴隨養老目標基金、富時羅素指數納A等長線增量資金入市，市場有望走出底部抬升的中級吃飯行情。

責任編輯：馬秋菊 SF186