①階段性反彈在路上，邏輯類似2010、12、13、16年，即前期跌幅大、估值低，國內政策微調。中期圓弧磨底還需要時間，右側需等去杠杆高峰過去。②未來行情向上超預期變量是國內改革，跟蹤十九屆四中全會，向下超預期變量是中美貿易摩擦更新至其他領域。③短期反彈期科技類成長股彈性更大，銀行估值修複。中期圓弧磨底角度，消費白馬仍是較好配置品種。
2018年7月23日，國務院常務委員會指出：財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策要鬆緊適度，擴內需政策要明確方向，金融機構保障融資平台公司合理融資需求，堅決出清“僵屍企業”，減少無效資金佔用。市場普遍預期2018年下半年，財政政策開始發力，托底經濟。在這種背景下，市場普遍預期貨幣政策放鬆，甚至預期央行將降低MPA考核。因此，本文將考慮在財政發力的情況下，貨幣政策應當如何配合？不同的政策搭配下，投資策略應當如何制定？
我們在6.24《絕處逢生—2018年A股中期策略展望》中指出18H2觸發A股反彈的三個因素先後印證。7.8《全方位比較A股歷史底部的啟示》，指出A股已處於估值底部區域；7.9《等待“寬信用”夯實底部》判斷低評級信用債利差三季度見頂帶來A股反彈也已發生；7.22《從可轉債看A股絕處逢生》明確指出可轉債已反轉並將傳導至A股，建議積極布局周期股。我們認為，“絕處逢生”的反彈已經確立，建議當下果斷進攻周期股而不宜等後半段參與。
本期報告通過歷史複盤來還原一輪反彈的“標準姿勢”。從歷史上每一輪超跌反彈行情來看，其實本身就遵循“超跌->有政策緩和/轉向預期->博弈一輪預期->重新陷入低迷，等待短期內最高規格的政策驗證->確認政策走向，短期市場分歧達到最大，市場震蕩但成交開始放大，等待數據驗證->實際數據驗證->選擇方向”這樣一個完整的過程。雖然每段歷史都不完全相同，但投資者心態的變化周期基本是一致的。
近期財政政策與信用政策出現轉向信號，但市場認為經濟刺激力度與太空有限、高杠杆率仍製約政策太空。我們認為：1）經濟內生韌性有望持續釋放，前期金融政策收緊平抑了需求的向上趨勢，貨幣信貸政策與擴內需政策配合有望推動需求增速繼續高於庫存增速，補庫存周期持續下經濟向好或將使長端利率在3.5%左右見底，周期股業績增長有望持續、成長股提估值太空受限；2）政策有望以結構性去杠杆為主，在對衝貿易衝突影響、修正前期緊信用“一刀切”對經濟的影響、穩杠杆率三者之間尋找平衡點。行業配置繼續關注周期突圍組合（鋼鐵/機械/石油石化/建築/金融）。
剛剛過去的一周，全球主要權益類市場“漲多跌少”。其中美三大股指（道瓊斯、標普500、納斯達克）周度表現分別為：1.57%、0.61%、-0.39%；德國DAX、日經以及恆生指數周度表現分別為：2.38%、0.07%、2.05%。7月27日美國商務部公布的美國Q2實際GDP年化季環比初值4.1%，創2014年三季度來最高增速，前值由2%修正為2.2%。在減稅政策刺激之下，美國各項數據均表現強勁，穩定的就業和寬鬆貨幣環境刺激了企業資本投資和增加美國企業盈利 。
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