一文看後市：三季度磨底徹底完成

三大股指收紅，可惜的是，尾盤回落。

離十一長假還有兩個交易日，持幣還是持股過節？短期內A股的走勢如何？

收盤後，某公募基金經理表示，依舊維持 A股處於震蕩築底的判斷，上周在白馬藍籌的帶動下，市場迎來了明顯的修複性反彈，市場悲觀情緒有所改善，後續可以適當關注白酒、醫藥、食品飲料等行業的低估值藍籌、白馬股，關注修複性反彈行情。

持續性上揚需要兩條件

未來市場反彈的持續性取決於兩個方面：一方面，市場在等待具體減稅政策的頒布。從估值水準來看，當前市場估值已經處在歷史底部區域附近，已經具備中長級別行情的基礎。

（資料來源：wind資訊）

從歷史上看，市場要想走出中長級別的行情，至少需要以下三個因素之中有兩個因素具備大幅改善的趨勢和太空，即：企業盈利（巨集觀經濟）、無風險利率、投資者風險偏好。當前受製於去杠杆的大環境，市場無風險利率難以大幅好轉。巨集觀經濟短期難以企穩回升。短期唯一改善的是投資者的風險偏好。待到相關減稅政策落地之後，市場將會評估減稅政策對經濟的刺激作用。

另外一方面，去杠杆政策的執行情況。去杠杆政策的推進，使得貨幣政策的太空受到壓製，間接壓製市場的表現。當前存在國有企業去杠杆力度不達預期、民營企業去杠杆較為明顯的情況。從目前政策面及市場反應來看，短期去杠杆政策依舊難以放鬆。

10月行情提前布局

綜上所述，短期市場受到風險偏好提升的作用，市場出現反彈。從中長期來看，市場也處在中長期的底部區域。但市場向上的太空和持續性，取決於減稅降費相關政策的力度和去杠杆政策的實施進度情況。有機構認為，在減稅降費政策沒有落實之前，短期市場表現應按照反彈行情來看待，市場反轉仍需等待，市場仍在繼續構築中長期底部。

從歷史上看，由於存在季末和長假的資金效應，A股具有明顯的10月效應，即在10月份市場大概率有比較好的表現。短期市場如果出現回調，則將是布局10月份行情比較好的時間視窗。

這也意味著，三季度完成磨底，四季度有望越磨越高：首先，中期選舉前川普“戰得選票”動機較強，大博弈仍有可能擾動風險偏好；其次，新格局下國內對衝性政策的意圖僅是防止大博弈下估值所隱含的、過度悲觀的增長預期兌現，對於“房貸抵個稅力度超預期，意味著房地產調控放鬆”等政策層面的非理性預期應適可而止。配置結構上，關注銀行等高股息標的底倉配置機會，從大博弈、補短板的角度布局軍工、網絡安全、5G、芯片等科創股；必需消費品仍將受益於中低收入者消費更新。