低庫存起作用 滬鋅大概率探出低點

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　　民心品種0718—鋅：低庫存起作用，滬鋅大概率探出低點

　　經多方煉廠調研得知：本周一鋅精礦加工費報價出現明顯跳漲，受此消息影響，滬鋅開始增倉下行，跌破整數關的壓力再次升溫，我們同時給出了背靠5日均線再度隨勢入場、嘗試參與“尾部”下跌行情的的建議。當天晚上，LME三月期鋅、滬鋅指數紛紛走出了2475美元、20050元/噸的低位。周二，國內鋅錠現貨報價失守21000元/噸，也為鋅價的繼續走低提供了支持。

　　然而，周二亞洲盤收市後，晚間倫鋅曾經出現大幅拉漲、尤其是今天下午盤，在銅價弱勢下跌的背景下，滬鋅卻集中在尾盤發力，由現貨月合約帶動，1809主力合約經盤中反覆測試2.05萬後，拉大了在5日均線上方的漲幅。因9月合約持倉集中，配合上海期貨交易所極低的鋅庫存以及各口徑統計的鋅錠社會庫存，鋅價很可能已經探出低點，價格止跌並在2萬整數關口轉向振蕩的概率非常的大。

　　數據顯示，上海期貨交易所鋅庫存已持續下降到58016噸，其中期貨倉單9275噸。社會庫存方面，截至上周五，我的有色網統計的全國鋅錠總庫存在12.31萬噸，較前周減少1.61萬噸；SMM統計的三地鋅庫存同樣下降1萬多噸至9.93萬噸。上周，因鋅市內強外弱，現貨進口虧損縮窄到100元水準，但本周，隨LME鋅市場點價盤面的異動，虧損幅度再度走闊，對短期進口鋅錠補入國內市場的憂慮有所轉淡。不過，同時，經統計的16.99萬噸的保稅區庫存處在年內低點。而本身因國內煉廠生產積極性不高，今年對鋅錠的進口需求相應增大，保稅區鋅錠庫存較往年高也是正常的。

　　微觀層面，我們最關注的是鋅市場期貨庫存與倉量上的風險。這樣的風險剛剛在鉛市場上渡過了1806、1807兩個合約。當前，滬鋅期貨整體持倉大部分集中在9月，作為交割前月合約，在庫存量極低的背景下，9月合約的換月節奏對鋅價反彈的幅度、節奏相當重要。因此，在下半年全球鋅精礦供應增速變為現實後，在陸續等待精礦供應傳導到國內煉廠的這段時間裡，交易的不確定性很可能轉向國內低位的鋅庫存。目前，上期所鋅錠庫存已經跌破了去年低位，交割月及交割次月測算的倉量比已經抬升，趨勢上，很可能超過今年1月中旬鋅價觸頂的水準。

　　綜上，我們認為鋅價此波跌勢大概率已經觸底，價格可能在整數關上方轉為中期振蕩，低庫存可能成為主導鋅價振蕩區間上沿的關鍵因素。技術上，現貨價格的反彈阻力集中在2.15-2.2萬間。因近、遠月基本面差異增大，操作上，單邊觀望；套利上，近強遠弱的特點會更明顯，反向價差會繼續擴大。程度上，雖然不會向鉛那樣極端的發展，但也需保持高度關注。對於上述判斷的風險，我們認為主要集中在有色金屬龍頭品種銅價的交易氣氛上。

　　來源： 國投安信 肖靜 Future民心所向 

責任編輯：張瑤