滬鋅上揚概率加大 可逢低買入

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　　可逢低買入

　　上周滬鋅主力合約價格大幅下挫，市場低迷。然而，從基本面分析，滬鋅正處於價值區間底部，適合逢低買入。首先，7月精煉鋅產量大幅下滑，供給端收縮明顯。其次，冶煉利潤微薄，冶煉廠生產動力萎縮。最後，需求平穩，夏季高溫過後下遊開工率有望提升。

　　精煉鋅供給收縮

　　7月全國精煉鋅總產量同比降幅呈現擴大趨勢。據上海有色數據，7月中國精煉鋅產量約40萬噸，環比減少5%，同比減少10%。1—7月累計產量310萬噸，累計同比微增1%。安泰科精煉鋅產量統計結果顯示，7月單月產量約34萬噸，同比下降9%，較6月環比減少1.9萬噸，日均產量環比減少9%。1—7月鋅及鋅合金總產量為262萬噸，同比減少1.9%。據我的有色數據，7月鋅錠產量約26萬噸，環比減少1.8萬噸，同比減少17%。7月產能利用率55.8%，環比下降3.7%，同比下降11.9%。減量主要來自於內蒙古，並且湖南、雲南、四川、廣東部分冶煉廠也出現不同程度減產。

　　冶煉廠生產積極性不高

　　隨著冶煉廠利潤下滑，其產能利用率下降較為明顯。儘管基準加工費小幅改善，但由於鋅價回落幅度過大，即使在礦山二八分成後，冶煉廠獲得的綜合加工費還是位於5000元/噸盈利基準線之下，生產即虧損。雖然目前西北地區鋅礦山處於季節性產出高峰，冶煉廠議價能力稍有好轉，但由於白銀公司及西部礦業新增產能投產，西北鋅礦增量外溢並不明顯，而且在滬鋅跌至2萬元/噸以下時，礦山惜售情緒十分明顯，原料供應仍難言寬鬆。

　　煉廠方面，雖然原料端具備增產條件，但上周由於滬鋅價格下跌幅度遠高於冶煉廠加工費上揚增速，並且原料多為前期高價礦，原料、成品價格倒掛，8月冶煉廠生產積極性不高，加之第二輪環保檢查即將開始，冶煉廠開工率也將受到消極影響，精煉鋅產量恐會進一步收縮。

　　下遊需求預期平穩

　　下半年以來，精煉鋅消費平穩，消費結構延續以往北強南弱特點。根據我們推算的表觀消費平衡表，預計2018年中國精煉鋅消費量約680萬噸，仍存約30萬噸的供給缺口。精煉鋅下遊初級消費領域主要是鍍鋅（65%）、壓鑄合金（15%）、氧化鋅（12%）、黃銅（8%）、電池（1%）。

　　鍍鋅用途廣泛，需求量大。從上海有色公布的塗鍍企業開工率數據可以發現，雖然7月為下遊季節性需求淡季，但鍍鋅及彩塗企開工率及產能利用率僅小幅回落，且幅度十分有限，從6月的81%下滑至7月的78%。而我的有色數據則顯示鍍鋅開工率小幅攀升，7月鍍鋅板卷企業產能利用率為72.5%，月環比上升0.3%。鍍鋅板卷企業全國檢修停產線為18條，整體開工率回升至93.38%。我們預計後期隨著溫度下降，下遊採購有望逐步放量，而隨著訂單好轉，塗鍍企業產能利用率或進一步提升。

　　總之，短期滬鋅上揚概率加大。

　　來源：期貨日報 

責任編輯：張瑤