提要
目前境內外鋅精礦加工費水準依然偏低，鋅精礦供應維持緊缺態勢，鋅價24500元/噸一線難跌破。而且鋅錠進口視窗尚未打開，境外鋅錠短期難以流入國內市場，對鋅價亦是利好，滬鋅有望在開工旺季站上25500元/噸一線。
圖為LME鋅庫存走勢
近期，美國決定對中國出口的鋼材和鋁材徵收反傾銷關稅，受此影響，有色金屬普跌，滬鋅主力合約1805一度下探至24500元/噸一線。但從基本面來看，目前鋅精礦加工費偏低，供應依然偏緊，3月、4月為鋅市下遊傳統開工旺季，需求或逐步回暖，滬鋅有望上漲至25500元/噸一線。
外強內弱格局延續
自2017年12月底開始，鋅期貨庫存因為市場進入消費淡季而逐步累積，截至2018年3月9日，上期所鋅庫存為154475噸，較2017年12月29日的68630噸增加85845噸，增幅達125%。社會庫存方面，全國鋅錠總庫存達到28.96萬噸。期現貨庫存均回升至去年同期水準。
截至3月9日，LME鋅庫存為202575噸，雖然在3月5日外盤出現集體交倉，令倫鋅下挫，但是從LME鋅絕對庫存水準來看，依然處於近5年來的低位，這對倫鋅有一定的支撐，同樣也給滬鋅帶來一定的提振。
截至3月9日，鋅市滬倫比值為7.47，低於5年均值7.79，外強內弱格局延續，鋅錠進口虧損為1135元/噸，虧損將抑製境外鋅錠流入國內，短期來看，不會給國內供應端造成壓力。
加工費處於低位
截至3月9日，上海有色網統計的鋅精礦加工費在3250—3850元/噸，水準依然較低。近期，鋅價下行，而且加工費處於低位令冶煉廠利潤微薄，冶煉廠有可能因此停產檢修。短期來看，鋅精礦加工費可能繼續維持低位。
境外方面，目前全球鋅市供應依然存在缺口，世界金屬統計局公布的數據顯示，2017年全球鋅市場供應短缺71萬噸，2016年為供應短缺20.2萬噸，供應缺口有所擴大。境外礦山產量依舊偏緊，嘉能可旗下的Lady Lorreta複產以及Antamina增產，但是由於其出售了Trevali鋅礦，預計嘉能可2018年產量與2017年產量相當，來自世界最大的新礦商的供應增量有限。
據報導，五礦資源（MMG Ltd）旗下位於澳大利亞的Century和韋丹塔資源公司（Vedanta Resource）旗下的Lisheen礦場近幾年已經資源枯竭。從近期業內會議來看，鋅冶煉廠預計將接受較低的加工費用。業內調查顯示，礦山支付給冶煉廠，將礦石加工成精煉鋅的加工費（TCs）可能下滑至少13%。短期來看，境內外鋅精礦預計維持緊缺局面，利好鋅價，滬鋅1805合約在24500元/噸一線或有較強支撐。
需求將逐步回暖
3月、4月是鋅產業下遊的傳統開工旺季，需求在逐步回暖。華北地區需求恢復較為明顯，據上海有色網調研，3月初河北邯鄲地區因大氣汙染原因停產、限產，拖累鋅消費複蘇節奏，但邯鄲地區生產已逐步恢復，實際影響較為有限。氧化鋅方面，據上海有色網調研，企業現已恢復正常生產，下遊終端有備庫意願，部分企業表示氧化鋅訂單回暖，化工板塊表現較好。
綜上所述，目前境內外鋅精礦加工費水準仍然偏低，鋅精礦供應維持緊缺態勢，鋅價24500元/噸一線或難跌破。目前鋅錠進口視窗尚未打開，境外鋅錠短期難以流入國內市場，對鋅價亦是利好，雖然前期消費淡季令庫存有所回升，但是隨著下遊需求逐步回暖，屆時鋅庫存將回落，滬鋅有望在開工旺季站上25500元/噸一線。 （作者部門：廣州期貨）
責任編輯：牛鵬飛
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