-Tips：下載【市值風雲APP】，精彩內容搶先看--
作者 | 溫星星
流程編輯 | Cici
對於生產金屬鈷粉的寒銳鈷業（300618.SZ），在經歷了上市以來資本市場的狂熱追捧後，隨著鈷價的下跌，其繁華後的落寞也過早的來到。
（數據來源：choice）
寒銳鈷業2017年3月6日登陸創業板。由於2017年鈷價的上漲，寒銳鈷業一度是2017年的超級大牛股，其股價從2017年發行時的12.45元一路飆漲，最高飆漲至2018年3月14日的343.48元。
2018年下半年，鈷價持續下跌，公司股價也一路下挫。
2019年開始，公司業績開始由盈轉虧。據公司發布的2019年上半年業績預告，其2019年1-6月淨利潤預計為-6,500.00萬元至-6,000.00萬元，同比下降112.29%至111.35%。
公司將業績下降原因歸咎於2018年四季度以來鈷金屬價格持續下跌，同時價格的下跌導致了公司存貨跌價損失。
不過，公司2018年可是有7個億的盈利，2019年半年度直接虧損，不免來的太突然了。除了業績急劇變臉，這也是一家有故事的公司。
公司子公司剛果邁特擁有10942號礦山開採許可證，公司已於2011年對該采礦權做全額減值處理。該礦山開採許可證許可期限為2009年7月22日至2019年7月21日，也就是說目前已經到期了，而公司一直到到期都沒開展過相關勘探工作。
公司主要向個人採購原材料，卻曾經在同行的鈷產品中做到了毛利率最高。上市以來，公司多次變更募資用途，也引來監管層問詢和投資者質疑。最神奇的是，公司還曾經丟失過高新技術企業資質。
我們再來看看這家公司財報中的一些疑問。
一、同行鈷產品毛利率最高
公司的核心產品為鈷粉。2017年，公司鈷產品毛利率大幅上升，且遠高於A股同行上市公司華友鈷業（603799.SH）與格林美(002340.SZ)。
上述三家公司中，華友鈷業與公司業務更為相近，主要產品均為鈷類相關產品，而格林美除鈷產品外，還包括電池材料等其他業。
（數據來源：公司公告）
上交所曾於2017年報中對公司鈷產品毛利率大幅上升的合理性和可持續性，遠高於同行業水準的原因及合理性提出問詢。
在回復上交所的問詢時，公司將毛利率遠高於同行的主要原因，解釋為公司獨特的原材料供應優勢，即公司採購的原材料主要為在剛果（金）收購的銅鈷礦石，原料來自於剛果（金）礦產源頭的直接開發和採購。
如果按照原材料供應優勢的說法，那麽寒銳鈷業面對鈷價下滑，其業績及盈利的穩定性應該要優於其他兩家公司。然而，事實竟然不是這樣的。
分季度看，2019年第一季度，公司的綜合毛利率急劇下滑至6.18%，遠低於同期華友鈷業的12.02%及格力美的18.57%。抵禦風險的能力還不如同行。
（數據來源：公司公告）
二、2016-2018年未計提過存貨跌價
2017年上市後，公司存貨大幅增長（以原材料為主），存貨账面價值佔總資產的比重也是同行中最高的，但公司的存貨跌價計提率卻是同行中最低的。
（數據來源：公司公告）
2016-2018年，公司存貨账面餘額分別為2.67億元、9.16億元、13.13億元，佔總資產的比重分別為33.22%、42.13%、38.05%。
（數據來源：公司公告）
與同行對比，2016-2018年，寒銳鈷業沒計提過任何跌價準備，而同行A股上市公司華友鈷業在2018年存貨跌價綜合計提率為11.08%，格力美也有3.43%的比例。
實際上，自2018年下半年開始鈷價就開始下跌。按照寒銳鈷業的說法，公司鈷礦石在非洲剛果（金）當地採購，粗加工後運到國內生產，原材料的在途時間較長，從剛果（金）鈷礦石的收購到國內鈷粉產品的生產、銷售的周期較長，約有3-5個月時間。也就是說，公司已採購的原材料鈷礦山的價格一般比現價滯後3-5月時間。
（數據來源：choice）
而在鈷價持續下跌的情況下，公司下半年卻未計提過任何跌價。對比同行，華友鈷業在2018年下半年，對44.04億元的原材料，計提了4.28億元的存貨跌價，原材料跌價計提率近10%。
到了2019年上半年的業績預告，公司披露鈷金屬價格的下跌導致了公司存貨跌價損失，降低了公司盈利能力，這不禁讓人產生疑問：在2018年下半年鈷金屬持續下跌的情況下，對應的存貨跌價為何一毛錢都沒計提？
三、大客戶銷售金額與對方披露不一致
（數據來源：寒銳鈷業招股說明書）
（數據來源：騰遠鈷業招股說明書）
NANJING HANRUI COBALT（H.K）LTD（香港寒銳）與江蘇潤捷新材料有限公司同為寒銳鈷業子公司。在寒銳鈷業招股說明書披露的前5客戶中，其2014年及2015年對贛州騰遠鈷業有限公司的銷售額分別為3,835.28萬元及7,482.54萬元。
而騰遠鈷業曾經申請IPO，其披露的招股說明書顯示，2014年及2015年對寒銳鈷業的採購額分別為5,249.01萬元及6,048.29萬元（寒銳鈷業的子公司江蘇潤捷及香港寒銳合計數）。寒銳鈷業披露的2014及2015年對騰遠鈷業的銷售額與騰遠鈷業披露的對寒銳鈷業的的採購額數據並不能對上。
到底我們是信寒銳鈷業，還是信騰遠鈷業呢？
四、香港寒銳
香港寒銳是公司的全資子公司，主要作為公司國際貿易和國際物流的平台公司，並作為剛果（金）子公司的國際貿易與結算平台。
從公司披露的子公司情況看，香港寒銳的盈利能力及成長性相當驚人。從2015-2018年，其銷售淨利率分別為10.26%、11.05%、42.05%、36.61%，盈利能力提升很快，對應的淨利潤，從2016年的4,447.19萬元到2018年的92,170.98萬元，僅三年間就增長了近20倍。這裡面可能存在未抵銷的內部交易損益。
但是，這種超高的成長性，在鈷價狂歡時，又有多少人會想到接下來可能面臨的慘淡收場呢？
今日市值風雲app首發文章目錄
《不一樣的風雲早報 | 馬斯克腦機互聯公司擬明年試驗，將芯片植入人腦（7.18）》
《風雲海外動態 | 美國銀行、阿斯麥等財報來襲；IBM獲得AT&T數十億美元的雲服務協議》
我們將逐步增加更多盤面信息分析模塊；同時就相關產業政策動態、行業動態進行持續跟蹤，敬請期待~
END
以上內容為市值風雲APP原創
未獲授權 轉載必究
市值風雲APP
買股之前搜一搜！
看完文章就想走？
下載APP繼續撩......
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室