上半年900＋新三板公司紛紛摘牌，新三板改革路在何方？

2019年上半年，新三板市容量一路走低，摘牌現象頻發，新增掛牌公司以製造業為主且集中於蘇粵地區；新三板定增市場環比縮水超兩成，製造類公司為定增市場主力軍，VC/PE參與新三板定增規模縮水；新三板並購交易規模及數量環比下滑，共計47家上市公司並購新三板；新三板二級市場交易不活躍。

一、新三板市場概況

2019年上半年，新三板市容量一路走低，900+新三板公司摘牌，共計20家原新三板公司成功IPO。

1、市容量一路走低

截至2019年6月末，共計 9,921家 企業掛牌新三板，掛牌總量維持在上月以來萬級大關以下水準，總股本為 59.87百億股；其中，創新層共有 696家，佔比達 7.02%。今年以來，新三板市容量一路走低，摘牌不斷，掛牌熱情卻不高。

表1-2019年6月新三板市場概覽

圖1-2016H1-2019H1新三板總股本及掛牌數量變化

2、900+新三板公司紛紛摘牌

2019年上半年，共計 923家 企業從新三板摘牌，摘牌類型主要有主動申請、擬轉板IPO，此外，並購、信息披露違規等其他原因也會導致摘牌，其中，主動申請摘牌佔95.77%。4月，330家新三板公司集中摘牌，達到近一年來摘牌峰值。

圖2-2019H1新三板摘牌類別情況

圖3-2018H2-2019H1新三板摘牌月度變化情況

3. 10家原新三板公司成功IPO

2019年上半年，共計 20家 原新三板公司成功轉板IPO，其轉運站板A股市場有14家，轉板港股市場4家，剩餘2家在美國納斯達克市場上市。

表2-2019H1前十大新三板轉板IPO項目

新東方在線（01797.HK）以 超14億元 的募資規模高居上半年新三板轉板IPO募資規模榜首。新東方在線成立於2005年，擁有新東方在線(旗艦品牌)、東方優播、酷學多納、酷學英語、新東方教育雲等五大業務品牌，是新東方教育科技集團(NYSE:EDU)旗下專業的在線教育網站，也是國內首批專業在線教育網站之一。新東方集團創始人、CEO俞敏洪表示，之所以新東方在線選擇港股上市，主要是集團的雙資本平台戰略。

4. 新增掛牌公司以製造類為主

2019年上半年，新三板新增的 153家 掛牌公司中，其中有 63家 為製造類公司，佔比達 41.18%，為新三板增量企業最多的行業，其次為IT類公司，兩類公司佔據了本期新增掛牌公司半壁江山。此外，企業服務、化工行業、公用事業及文化傳媒等行業也表現出一定的掛牌積極性。

圖4-2019H1新三板增量企業行業分布

5. 新增掛牌公司集中在蘇粵地區

圖5-2019H1新三板增量企業地區分布

表3-2019H1新三板掛牌前十大地區及代表企業

二、新三板定增市場

2019年上半年，新三板定增市場募資環比縮水超兩成，製造類公司為上半年定增最大贏家。

1. 新三板定增市場環比縮水超兩成

2019年上半年，預計定增規模為 113億元，環比縮水約 63.05%；實施定增規模 186億元，環比縮水約 24.44%。上半年新三板定增市場整體冷清，實際定增募資相對擬募資來說表現尚佳。

圖6-2018H2-2019H1新三板股票發行情況月度統計

2. 製造類公司為上半年定增最大贏家

圖7-2019H1新三板定增企業數量行業分布

圖8-2019H1新三板定增規模行業分布

3.定增排行榜

2019年上半年，定增預案方面，前五大定增案例擬募資超 18億元，5家掛牌公司擬定增規模均超3億元。此外，可以看出，新三板公司對於定增募資的期望相對保守，預計募資規模均不超 5億元；實施定增方面，前五大定增案例共計募資超70億元，其中，恆神股份和壹玖壹玖單家定增規模均不低於20億元。

表4-2019H1新三板定增市場募資規模top5

4. VC/PE參與新三板定增規模縮水

2019年上半年，共計 157家 新三板企業獲得VC/PE機構投資，獲投金額為 66.63億元，低於去年下半年獲投總額的 106.12億元，縮水37.21%。自去年五月份開始，受大環境影響，加之新三板本身的流動性問題以及科創板的分流作用，機構投資者對於新三板的關注不如從前。

圖9-2018H2-2019H1機構參與新三板定增數量及規模

5.VC/PE參與新三板定增top10

2019年上半年，機構投資者參與新三板定增過程中，交易金額最高的案例為 廣州開發區金控 對 眾誠保險 高達 9億元 的投資。此外，另有6家掛牌公司獲得機構投資者投資超（含）1億元，本期TOP10榜單中上榜下限為 6,998萬元。

表5-2019H1機構參與新三板定增top10

三、新三板並購市場

2019年上半年，共計發生47起上市公司並購掛牌公司案例，低於去年下半年整體情況，並購交易規模環比下降17.73%。

1、並購交易案例數量及規模環比下滑

2019年上半年，共計發生 47起 上市公司並購掛牌公司案例，低於去年下半年整體情況，最大一起並購案例為 海航控股 擬以 33億元 收購 海航技術 60.78%股權。本期並購市場交易規模共計116.57億元，環比下降 17.73%。

表6-2019H1前五大上市公司並購掛牌公司名單

圖10-2018H2-2019H1上市公司並購掛牌公司趨勢

四、新三板交易市場

2019年上半年，新三板二級市場整體表現不夠活躍，成交金額及成交量維持在低位水準。

1.二級市場交易不活躍

表7-2019年6月新三板二級市場交易概覽

2019年上半年，新三板二級市場整體表現不夠活躍，成交金額及成交量維持在低位水準。

圖11-2019H1三板指數平均市盈率月度變化

五、政策熱點回顧

1月14日，三板引領指數系列正式上線。此次上線的五隻三板引領指數分別為創新成指（899003）、三板龍頭（899301）、三板製造（899302）、三板服務（899303）和三板醫藥（899304），基日為2018年12月20日，基點為1000點。

2月18日，赫美集團發布公告稱，公司正在籌劃通過發行股份的方式購買迪諾投資、迪諾兄弟及其他方持有的英雄互娛全部或部分股權事項，且該事項可能涉及公司控股股東及實際控制人變更。若本次交易成功，新三板明星公司英雄互娛或將借殼赫美集團，完成曲線登陸A股市場的夙願。

自1月31日以來，新三板做市指數整體呈上漲態勢。截至3月26日，在34個交易日中，23個交易日做市指數上漲，觸底反彈態勢明顯。其中，3月25日三板做市指數盤中一度收復800點，距離2018年8月6日做市指數跌破800點已過去近七個月。

5月27日，全國中小企業股份轉讓系統有限公司（下稱全國股轉公司）副總經理隋強表示，當前正處於深化金融供給側結構性改革、推進資本市場綜合性改革的關鍵時期，全國股轉公司在中國證監會的領導下積極推進新三板全面深化改革。

經過前期調研發現，市場各方對新三板改革的預期比較聚焦：

1.推進市場精細化分層，豐富各層次市場的差異化制度供給；

2.增強融資功能，在完善現行發行制度的基礎上，引入更加高效和競爭性的發行制度，豐富融資工具；

3.完善投資者適當性管理，增加投資者數量、豐富機構投資者類型；

4.改善市場流動性，提高市場定價功能和風險控制能力；

5.進一步暢通多層次資本市場之間的有機聯繫。

隋強表示，全國股轉公司在推動落實新三板改革中將充分考慮市場呼聲，著力解決市場“痛點”，將新三板打造成為創新型民營中小微企業融資的重要平台。（（文/李珊珊 來源/投中研究院））

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