開心麻花從新三板摘牌：半年估值跌掉近4億

每經記者：張春楠 畢媛媛 每經編輯：杜毅

5月22日，曾經的明星公司開心麻花正式揮別新三板。

這也是今年第五家從新三板摘牌的影視傳媒類公司。因新三板資金流動性不足，影視企業信批成本高等原因，自從2018年開始，影視傳媒類公司從新三板摘牌的速度驟然加快。

2018年年度報告顯示，公司營業收入超10億元，同比上年增長超過17%，但歸屬於掛牌公司股東的淨利同比上一年減少了超七成，這也是開心麻花新三板掛牌時披露的最後一份年報。

又一家明星公司告別新三板

今年3月29日，開心麻花發布公告，為進一步配合公司發展戰略規劃需要，提高經營決策效率，降低公司運營成本，打算向新三板申請終止掛牌。

自從2018年開始，影視傳媒類公司從新三板摘牌的速度驟然加快。根據Choice金融終端顯示，在2018年從新三板摘牌的影視傳媒公司達到20家，其中不乏大地院線、唐人影視等行業內的“明星公司”，而這一數字超過2017年的兩倍。2019年至今也有約珥傳媒、天瑞傳媒、大悅影業、和力辰光、開心麻花5家公司摘牌。

這些的企業摘牌公告中，也都不同程度提到了降低運營成本、提高融資效率的問題。“更好集中精力做好公司經營管理、降低營運成本。”和力辰光在解釋摘牌原因時表示。“在新三板掛牌以來，因受股票流動性的局限，掛牌與否對公司融資能力的提升發揮的作用較小，同時在一定程度上增加了公司的運營成本。”去年12月從新三板摘牌的大地院線表示。

中國新三板研究中心首席經濟學家劉平安曾經表示影視公司從新三板“退潮”的一個最重要的原因是因要求規範而帶來的成本過高，尤其是稅收嚴查的規範問題。“因為掛在新三板上，該披露的信息都要披露，盯的眼睛就多了，包括稅務部門、投資人等，從成本收益角度來看的話增大了規範性成本，不劃算。”劉平安表示。

“現在新三板已經不是很好再融到錢了。”太平洋證券傳媒分析師倪爽對每經記者表示，“對於開心麻花來說，無論短期內有沒有確定的融資方，摘牌有利於開心麻花更靈活地選擇後續的融資或發展方案。”

半年估值跌掉近4億元

2015年，一部《夏洛特煩惱》從國慶檔激烈戰爭中跑成黑馬，也讓背後的出品方開心麻花一戰成名。

隨後，開心麻花趁著東風走向命途多舛的資本化道路。2015年12月29日，開心麻花正式掛牌新三板，估值達到51億元，還被譽為新三板“話劇第一股”。

掛牌新三板1年後，開心麻花在2017年初發布公告稱，公司已經準備好了在創業板上市IPO，擬聘請中信建投作為IPO輔導券商進行上市事項輔導工作，同年6月，開心麻花報送了首次公開發行股票並在創業板上市的申請文件，擬募集資金7億元，用於戲劇、電影和補充流動資金三個項目。

不過，當時就有業內人士對開心麻花衝擊IPO持悲觀態度，因為票房接近15億的《夏洛特煩惱》佔據了開心麻花2015年全年營收的50%，而票房僅1.73億的電影《驢得水》則隻佔據了2016年全年營收的9%。開心麻花的盈利可持續性遭受質疑。

此外，自開心麻花宣布衝刺IPO算起，交易所登記受理IPO的企業就多達600多家。如果沒有特殊處理，即使申請上市輔導，開心麻花的“排隊”的時間也至少一年半至兩年。

2017年8月，由於負責上市的簽字律師離職，開心麻花的IPO一度被中止審查，直到9月底才又重新恢復排隊。緊接著2018年3月26日，開心麻花發公告稱，因擬進行股權結構調整，擬終止IPO。

在衝擊IPO前夜的2016年2月，開心麻花曾以106元每股的價格向11名投資者發行了大約284萬股（佔總股本的6%），以大約3億元的募資總額計算，開心麻花此時的估值大約在50億元。在短短3年時間內，開心麻花的估值增長了大約15倍。

不過隨著IPO失利，《李茶的姑媽》複製爆款失敗等原因，開心麻花的估值增長開始放緩。2018年10月11日，中國文化產業投資基金（有限合夥）在北京產權交易中心掛牌轉讓其擁有的北京開心麻花11.33%的股份，轉讓底價6.12億元。以轉讓底價計算，開心麻花的估值接近54億，在兩年半時間內估值隻增長了4億元。

然而每經記者發現，截至5月22日，中文投的轉讓信息仍掛在官網，也就是說這部分股份暫時仍沒有合適的接盤方。

另一方面，2018年年報顯示，開心麻花總股本為3.6億股，按照開心麻花在摘牌後對股東嘉興信業所持股份的回購價（13.95元每股）計算，開心麻花的估值又回落到50.22億元。也就是說，半年時間估值反下跌近4億，甚至略低於2015年掛牌新三板的估值。

每日經濟新聞