羅志恆：短期政策與中長期結構性改革應同步推進

　　意見領袖 | 羅志恆

　　日前，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟運行面臨的困難挑戰，並對下半年經濟工作進行部署。會議強調，要用好政策空間、找準發力方向，扎實推動經濟高質量發展。

　　國家統計局公布上半年經濟數據顯示，上半年，中國GDP同比增長5.5%。分季度看，一季度GDP同比增長4.5%，二季度增長6.3%，總體持續向好。但是與市場預期比，二季度GDP同比略低於市場預期；兩年平均增速為3.3%，較一季度的4.6%回落，經濟從一季度疫情平穩轉段、積壓需求集中釋放後回歸修複之路。

　　從兩年平均看二季度經濟增速下行，主要是房地產和出口拖累，前者受房地產市場低迷和紓困政策落地時滯、銀行機構激勵不足的影響，後者受全球需求下行影響，而服務業的鏈條短，內需恢復難以完全承接出口快速下滑。

　　雖然二季度經濟兩年平均增速下行，但也有改善和值得關注的亮點；從月度節奏看，6月經濟動能趨穩。其中，一季度的居民收入實際增速低於經濟實際增速，但是上半年的居民收入實際增速為5.8%（兩年平均4.4%），高於GDP的5.5%（兩年平均3.3%）。從經濟運行的月度節奏看，4月和5月經濟顯著下行，6月出現企穩跡象，疫後居民消費回暖和政策支持下的基建投資成為托底經濟的重要動力。6月社零消費兩年平均同比為3.1%，高於4-5月的2.6%和2.5%，其中餐飲收入兩年平均增速5.6%，僅次於2月。

　　越是經濟下行壓力較大的時期，宏觀數據和微觀感受之間的“溫差”便越明顯。若只看宏觀數據，容易犯以全“蓋”偏的錯誤，會忽視微觀主體的困境；而若只看某部分群體的微觀感受，又容易犯以偏概全的錯誤，會放大局部的悲觀或樂觀因素和情緒。因此要綜合分析總體數據和結構數據、宏觀數據和微觀數據，既要看到經濟的隱憂，也要注意經濟的亮點，盡可能全面客觀地研判經濟形勢。

　　今年的政府工作報告將全年經濟增長目標定為5%左右。上半年GDP同比增長5.5%，要想實現全年目標，則下半年經濟增速要達到4.5%，折合兩年平均增速為3.95%，高於二季度的3.3%，各地區各部門仍要繼續努力。還要看到物價下行導致的實際利率上升、青年失業率繼續攀升、企業應收账款持續上行、民間投資負增長、地方債務風險凸顯等問題。

　　疫情對經濟的衝擊是不對稱的，恢復進程自然也呈現出明顯的結構性特徵，導致部分行業、部分群體恢復快，其他恢復慢，諸如目前主要是餐飲旅遊住宿、交通運輸等服務業恢復較快，房地產和出口鏈條的產業和群體恢復慢，戰略性新興產業投資和生產快、傳統和出口產業恢復慢。這種結構性特徵導致研判經濟形勢的難度加大，出現總體與結構分化、宏觀與微觀分化、內需與外需分化、服務業與工業的分化。

　　疫後經濟恢復的結構性特徵，決定了短期應急政策與中長期結構性改革要同步推進。既要擴大總需求，又要補短板防風險；既要財政貨幣房地產等政策發力，又要避免無效投資和缺乏收入基礎的消費透支。當前很難找到類似房地產、基建等畢其功於一役的解決方案和抓手，政策要尤其注重系統性、協調性，比如經濟政策擴張時非經濟政策不能采取緊縮的態勢。

　　財政政策應發揮更大作用：一是新增政策性開發性金融工具，緩解項目資本金不足問題，撬動更大規模的社會資本參與項目建設，為穩增長項目政策落地提供有力支撐。二是加快今年新增專項債額度的發行進度，同時盡快動用專項債結存限額空間，剩餘空間超過1兆元。三是發行長期建設國債，提前建設“十四五”期間的重大項目工程，擴大總需求，穩定信心和預期；同時將騰出的財力給中低收入人群發放補貼尤其是提高農村地區的養老金，促進消費或提高抗風險能力，保民生、穩增長。四是發放消費券，中央和地方分地區按比例分配，既能減輕地方政府負擔，又能調動其積極性，最終提振全國居民消費。五是防範化解地方政府債務風險，避免系統性風險導致區域經濟受到重大負面衝擊，為穩增長提供良好的宏觀環境。

　　貨幣政策也仍有發揮空間：總量政策方面，當前商業銀行的加權平均法定存款準備金率為7.6%，1年期MLF利率為2.65%，都有進一步下調的空間，有助於保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節奏平穩，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。結構性政策方面，當前仍有不少結構性貨幣政策工具使用規模偏低，例如截至2023年一季度，收費公路貸款支持工具、民企債券融資支持工具（第二期）、房企紓困專項再貸款、租賃住房貸款支持計劃等的使用量均為0。要建立和完善激勵機制，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業，促進金融機構繼續加大對普惠金融、綠色發展、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

　　結構性改革著眼長遠、見效時間長，短期內對穩增長的應急作用有限，但是假以時日可以發揮出更大效果，比如消費問題，僅憑刺激政策效果有限，長期要靠國民收入分配制度改革、財政支出結構優化、高質量產品和服務供給改善等。

　　來源：21世紀經濟報導

　　(本文作者介紹：粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員，注冊會計師，中國財政科學研究院財政學博士。新財富最佳分析師宏觀經濟第三名（團隊）。研究方向：宏觀經濟、財政理論與政策。)