上半年房企融資上演“過山車” 償債壓力下成本持續走高

每經記者：吳若凡 每經編輯：魏文藝

在剛剛過去年的上半年，房地產融資市場的表現可謂跌宕起伏。及至6月份，房企融資總額環比上漲，外幣融資金額增多，融資狀況十分不穩定。

今年一季度，房企融資出現了“小陽春”。但從4月份開始情況急轉直下，尤其是5月17日銀保監會發布的23號文，明確要求商業銀行、信託、租賃等金融機構不得違規進行房地產融資。在此背景下，房企融資額“斷崖式”下滑。

《每日經濟新聞》記者注意到，在巨大的償債壓力緊逼之下，房企的融資成本也持續走高。

2019年上半年典型上市房企融資總規模走勢（部門：億元） 數據來源：同策研究院 每日經濟新聞 鄒利製圖

融資上演“過山車”

上半年房地產融資市場跌宕起伏，似上演“過山車”。

今年一季度，整體融資環境延續了2018年底的回暖趨勢，房企融資出現了“小陽春”。然而，情況從4月份開始急轉直下。隨著金融機構違規放款給房地產市場的事件頻出，以及土地市場上高溢價地塊的多次出現，房企的融資環境開始有所收緊。

5月17日，銀保監會發布了23號文，明確要求商業銀行、信託、租賃等金融機構不得違規進行房地產融資，重點申明了要對銀行、信託等金融機構對房地產行業的放款加強監管工作。在此背景下，信託貸款餘額在經歷了3、4月份短暫的反彈後又於5月再次回落。作為房企融資的重要組成部分，信託貸款餘額的波動有著一定的風向標作用，也反映了融資環境的變化。

據同策谘詢監測數據不完全統計，2019上半年，95家典型房企融資總額為6613億元，同比下降11.12%，環比則增長了7.35%。

克而瑞研究中心副總經理楊科偉指出，房企融資在一二季度的表現有明顯差異——一季度“井噴式”發展，尤其在公司債方面表現突出；從5月份開始，房企融資額呈現“斷崖式”下跌，環比降幅在50%以上，6月份數據還在繼續往下走。

究其原因，同策谘詢表示，一季度延續了2018年11月開始的融資回暖趨勢，融資額達到2016年以來的峰值，同比增長15%；而二季度融資環境再收緊，使得房企在二季度的融資總量大幅減少，達到2016年以來的最低值，從而使得上半年整體的融資額也同比有所下滑。

具體到企業來看，上半年50%的房企融資規模同比增加，而僅有32%的房企融資增幅超過50%。

同策谘詢分析認為，一半房企的融資規模有所減少，這一方面是因為政府在4月份開始收緊了融資政策，同時企業本身也有去杠杆的需求；另一方面，整體融資成本的持續上升也讓部分企業對於加大融資規模望而卻步。

統計數據顯示，2019上半年融資超百億元的房企有23家，同比減少7家。大規模融資的主要是龍頭房企，以及在上半年快速擴張的企業。

克而瑞研究中心總經理林波告訴《每日經濟新聞》記者，一季度一些城市房價有上漲趨勢，企業在拿地時的確拿了一些高溢價地塊。而隨著融資渠道收緊，一定程度上也是為了端正預期，強調“房住不炒”的核心基調——衝得太快就要收一下。

2019年6月典型上市房企債權融資情況（部門：億元） 同策研究院 每日經濟新聞 鄒利製圖

償債高峰期“壓頂”

在2018年5月發改委以及財政部頒布的相關限制境外債用途的政策下，境外發債量曾在2018年下半年出現“驟減”。但由於境內環境的持續收緊，且房企在2019年面臨償債高峰期，2018年底2019年初，房企不得不再次向海外舉債。

克而瑞統計顯示，2015年公司債及中期票據發行量較大，多數企業的債券的期限在3~7年，2019年房企面臨償債高峰期。今年上半年到期債券2108億元是2018年全年到期債券的93%，大部分房企不得不再次舉債償還舊債，導致2019年上半年發起發債量上升較大。

2019年下半年，房企的到期債券為1706億元，到期債券總量屬高位；到2020年下半年和2021年上半年，房企的償債壓力進一步上升，到期債券均突破3000億元人民幣，屆時房企將面臨更大的償債以及融資壓力。

從95家典型房企債券類融資監測的情況來看，2019年上半年房企境內外債券類融資總額4139億元，佔2018年全年的57.3%。其中，境內發債1331億元，佔2019年境內外發債總量的32%；境外發債2808億元，佔比68%，相較於2018年上升了20個百分點。

從房企單月的發債情況來看，房企的融資環境自2018年11月以來便有轉暖跡象，這一狀況一直延續到2019年的4月份，單月發債量均接近800億元及以上。再加上今年以來房企的多數債券到期，房企於2019年前4月的發債量較大，其中2019年1月的發債量更是達到近兩年以來的峰值。

值得注意的是，7月初房企再現集中式海外舉債。據《每日經濟新聞》記者不完全統計，7月上旬，近20家房企海外融資總額近100億美元。

記者發現，目前龍頭房企普遍融資成本在7.5%~8%之間，小型房企融資成本在10%~12%之間；而美元債的平均成本在8.9%左右，加上通道費用，的確成本壓力較大。

“融資環境持續收緊，讓企業資金鏈壓力加大，從其他渠道補充現金流是必然選擇。”一位機構人士表示，從更長期的時間線看，這種“不得不為之”的緊迫感更明顯。

楊科偉指出，如果境外融資再出現問題，房企資金鏈可能有風險，而機構可能會立馬“斷貸”。但不管是銀行、私募基金還是資產管理公司，對於每一家公司都有風控管理體系，並且標準不一樣，對於所謂的負面信息，反應程度也不同。

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