次新股深信服（300454.SZ）日前披露了2019年半年報。
財報顯示：公司營收15.59億元，同比增加32.27%；歸母淨利潤6684.95萬元，同比下降46.46%；扣非後歸母淨利潤1462.50萬元，同比下降84.89%。
在營收增長的情況下，公司利潤出現明顯下滑。翻查財報，這主要因公司銷售費用及研發費用增速高於營收增速。
值得注意的是，在部分首發原股東限售股於2019年5月解禁之後，公司多位股東進行了減持。
公司費用端的影響是短期還是長期？大額的研發投入能否帶來營收和利潤增長？
營收增三成 毛利率承壓
深信服傳統主營業務為信息安全，主要包括上網行為管理、下一代防火牆、VPN（虛擬專用網絡設備）、應用交付、SD-WAN（軟體定義廣域網產品和方案）等產品。公司從2012年開始布局雲計算業務，目前主要包括企業雲、桌面雲等產品。
近年來，公司雲計算業務收入佔比不斷提升。以下為公司收入構成變化：
2019年上半年，公司實現營收15.59億元，同比增加32.27%。其中，信息安全業務收入同比增長29.58%，佔公司整體收入比重由去年同期的63.94%下降至本期的62.64%；雲計算業務收入同比增長36.73%，佔公司整體收入比重由去年同期的24.60%上升至本期的25.43%。
值得注意的是，公司信息安全業務及雲計算業務毛利率與上年同期相比均有所下滑，同比分別減少2.96個百分點及2.75個百分點，毛利率分別約81.65%及50.49%。
銷售費用率達44%
深信服銷售費用率在行業中處於相對較高水準。
以2018年度數據來看，公司銷售費用率為36.32%，在同行業主要的7家上市公司中處於第二位，僅次於綠盟科技（300369.SZ）。
財報顯示，2019年上半年，公司銷售費用6.86億元，同比增幅為33.40%，在營收中的佔比達到約44%。
2019年上半年，公司毛利率為71.57%，簡單對比，僅銷售費用就消耗了公司約六成的毛利。
根據中報，銷售費用增長主要由於報告期銷售人員增加帶來薪酬福利增加、市場行銷費用增加及股權激勵費用增加所致，不含股權支付增長31.15%。
從公司披露的員工情況來看，截止2018年底，在職員工合計數量 4552人，其中銷售人員佔比42.31%，技術人員佔比50.22%。
研發佔比32%
另一方面，近年來公司研發投入金額持續加大，且全部費用化處理，壓縮了利潤。
公司研發費用金額及佔比與同行業相比均較高。基於2018年度數據，公司研發費用7.79億，在營收中的佔比達24.16%，在同行業主要上市公司中居於首位。
財報顯示，2019年上半年，公司研發費用5.01億元，同比增長53.43%，在營收中的佔比增加至32.14%。
根據中報，研發費用增長主要由於報告期加大研發投入，研發人員增加帶來薪酬福利增加、谘詢服務費增加及股權激勵費用增加所致。而即便不含股份支付，研發費用同比增長50.12%，也超過營收增長率。
從明細看，研發費用中增加最為明顯的是薪酬福利費。上半年薪酬福利費4.21億元，同比增加1.37億，增幅48.35%。
高研發投入並全部費用化，在一定程度上抑製了公司報告期利潤水準。但另一方面，高強度的研發投入某種程度上也是在積累公司的行業競爭力。
變數在於，持續大額的研發投入能否打開營收和利潤未來的增長空間？
股東減持
2019年5月20日，公司部分首發原股東限售股解禁，解禁數量1.69億股，佔公司股份總數的41.94%；實際可上市流通數量為1.64億股，佔公司股份總數的40.73%。
解禁股東包括Diamond Bright International Limited（以下簡稱“Diamond Bright”）、張開翼、鄧文俊、夏偉偉、深圳信服叔創實業發展合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“信服叔創”）、深圳信服仲拓實業發展合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“信服仲拓”）、深圳信服未來實業發展合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“信服未來”）等。
解禁當天，股東Diamond Bright便發布了減持計劃，擬減持公司股份合計不超過12,093,600股（佔本公司總股本比例約3%）。其中通過大宗交易方式減持的，將於公告披露之日起3個交易日後的6個月內進行；通過集中競價交易方式進行減持的，將於公告披露之日起15個交易日之後的6個月內進行。
從2019中報披露的前十大股東持股變動看，Diamond Brigh、張開翼、信服叔創、鄧文俊、夏偉偉、信服仲拓、信服未來等7位股東持股數量均有所減少，減少數量分別為361.72萬股、67.81萬股、57.53萬股、53.13萬股、79.90萬股、38.56萬股及43.81萬股。
（YYL）
本文作者：麵包財經
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