股市太火！銀行委外也“坐不住了”，增加權益類資產配置！

中國基金報記者 張燕北

經歷一輪規模收縮後，銀行理財的委外需求近期有所抬升。為滿足監管要求下商業銀行對利率債的配置需求，公募正積極布局政金債指數型基金。與此同時，銀行理財委外資金正逐步加大對權益資產的配置，對於投顧、MOM/FOF 等委外模式的探索也在持續推進當中。

銀行繞道公募基金

投資政金債

隨著商業銀行對資管新規及理財新規的適應，其委外需求似乎有所回暖。一位深圳大型公募固收部總監表示，銀行等機構的委外需求近期較為旺盛，基金公司對接銀行委外業務有所活躍。

“從監管邊際放鬆的角度看，儘管委外收縮趨勢未改，前期的集中贖回壓力有所緩解。從市場環境看，目前股債市場行情雙雙可期，助推銀行投資需求升溫。”上述固收部總監表示。

一位中小型公募債券基金經理表示，去年12月以來多隻政策性金融債指數基金成立，低迷行情下多隻政金債指數基金提前結束募集且發行規模較大。事實上，銀行認購了相當大的份額，這也在側面上印證了銀行委外需求並未從公募消失。示範作用與需求刺激下，基金公司“瞄準”委外資金加速布局政金債指數型基金。

證監會公布的最新一期基金募集申請表顯示，截至2019年2月15日，2018年12月以來共有31隻政金債指數基金的募集申請獲得受理，涉及近20家基金公司。其中易方達基金於1月10日上報4隻政金債指基，此前1日華夏基金同時上報兩隻政策性金融債指數基金。

值得一提的是，2018年全年基金公司僅申報48隻政金債基金。此外，2018年10月以來，有5隻基金申請變更為政金債基金，涉及興業基金、創金合信等公司。

上述債券基金經理補充道，原本商業銀行極少持有政金債，為滿足穿透要求，對於政金債的需求大幅提升。天然具備穿透特徵的政金債指數型基金，正好滿足了銀行尤其是淨資本約束明顯的中小銀行的需求。事實上，去年四季度以來定開基金發行陡升，說明機構客戶待配資金規模較大。

權益資產配置

比例有望提升

未來一段時間內，隨著利率債收益率下行空間縮窄，信用債及權益資產逐漸進入銀行委外資金配置的視野。

滬上一位大型公募機構銷售總監直言，“近期伴隨A股回暖，委外資金已開始從固定收益向權益投資傾斜。”中長期看，由於商業銀行研究積累和資源的不足，銀行理財對權益及信用債投資的委外需求仍然較高。

華寶證券分析師楊宇認為，在未來過渡期清理老產品發展新產品的過程中，預計銀行理財委外格局和重點逐步遷移轉化。雖然過渡期老產品的壓縮節奏可以自行調控，但收縮的趨勢及 2020 年底前清理完畢的要求未變，因此老產品中委外的空間僅限於在壓縮節奏內，靜態負債資金量大於資產量時的余量投資需求，需求相對較小，整體還是以收縮為主。

楊宇認為，未來銀行理財委外更大的空間依然在新產品的發展過程中。隨著新產品線的逐步建立和完善，委外會從前期的收縮模式逐步切換為總量的重新擴張，而委外的領域將更多傾向於權益、信用債及 FOF/MOM 的投資。

此外，從銀行委外的業務發展模式看，除了傳統單一資產的產品委外模式，出於提升自身主動管理能力、應對資管新規下消除多層嵌套以及投資者適當性管理需要，銀行也正在尋求投顧、MOM、FOF 等委外模式。