楊冪代言的“溜溜梅”要帶傷上市了！

溜溜果園向證監會遞交了IPO招股說明書，計劃登陸創業板。

作者 | 臥風凌

來源 | IPO那點事

數據支持 | 勾股大數據

洗腦的魔性廣告你還記得幾個呢？

“今年過節不收禮，收禮還收腦白金。”這個絕對堪稱洗腦性的廣告，尬舞的小老頭、小老太太在數年間換了N種造型。“在看我！還在看我！怎麽一直在看我！再看我，再看我就把你喝掉！”這是旺仔牛奶的廣告......

此外，楊冪代言的洗腦魔性廣告詞“你沒事兒吧，你沒事兒吧......沒事兒就吃溜溜梅”也曾霸屏電視和互聯網播放平台，2019年已是楊冪成為溜溜梅代言人的第6年。除楊冪外，溜溜果園還請了當紅明星關曉彤為其的果類產品做代言。

6月28日，溜溜梅的製造商溜溜果園集團股份有限公司（以下簡稱“溜溜果園”）向證監會遞交了IPO招股說明書，計劃登陸創業板。

招股書顯示，溜溜果園本次擬公開發行股票不超過2476.7802萬股，佔發行後公司總股本的比例不低於25%，總股本將不超過9907.1207萬股，保薦人（主承銷商）為中泰證券股份有限公司。

一

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休閑食品扎堆衝刺資本市場

近些年，隨著人們收入水準的提升及對生活品質要求的提高，休閑食品越來越成為人們日常生活中難以缺少的必需品。

根據中國食品工業協會發布的數據，預計2019年國內果脯類休閑食品的產值將達到3290億元。

據前瞻產業研究院數據顯示，近幾年我國休閑食品零售價格呈逐年上漲的趨勢，目前已超過45元/千克，2011年-2017年的複合增長率達到3.9%。但相比於主要發達國家，我國休閑食品價格還處於較低水準。

2016年，百草味通過被好想你收購成功登陸資本市場，同一年線下巨頭來伊份上市；2017年鹽津鋪子上市；2019年1月，良品鋪子提交了在主機板的上市申請，時隔六個月後，三隻松鼠也終於在創業板成功掛牌。

不得不承認，國內休閑食品行業正迎來迅猛的發展期，越來越多的休閑食品品牌開始走上台面。

如今休閑食品無論線下還是線上，都處於白熱化競爭的紅海。繼而引發了上述這些休閑食品企業試圖通過資本市場，獲得更多的資金和更大的市場空間。

溜溜果園的前身最早可追溯到凱旋科技，成立於2009年9月4日，法定代表人為楊帆，經營範圍為“經濟果蔬類農產品種植，農業生產資料（除農藥）銷售，果蔬類產品銷售”。溜溜果園共擁有15家控股子公司。

溜溜果園主要從事以青梅產品為代表的特色果類休閑食品的研發、生產和銷售。其中青梅類加工製品是公司的主導產品，其他特色果品包括李梅類產品、西梅類產品、果乾製品及其他。

面對不斷變化的市場形勢，溜溜果園開發出多種“溜溜梅”系列的經典暢銷產品，包括溜溜梅雪梅、清梅、五月黃梅、玫瑰蜜梅、咖啡梅、黑糖話梅、檸檬C梅等梅類加工製品。

於2018年推出帶有講故事功能並引發消費者共鳴的“不煩梅”、“我倆”、“沒事撩一下”、“女王梅”等梅子系列產品。2019年3月公司創新推出酸辣可口的小辣梅，上市當天即創下3分鐘銷售2萬件的業績；2019年4月公司推出口感清爽的梅凍、梅和菓子新品，銷售狀況持續良好。

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產品結構單一、淨利潤連年下滑

目前溜溜果園的競爭對手主要包括超達食品、同享食品等主營特色果類休閑食品加工銷售的企業以及規模較小、數量較多的初加工作坊；同時，也包括鹽津鋪子、來伊份、華味亨、天喔食品等知名企業，該類企業從事綜合性休閑食品生產銷售，果類休閑食品品類較少，在其銷售收入中佔比不高。

相比細分領域的中小型企業和初加工作坊，溜溜果園具有明顯的品牌優勢、渠道優勢、技術優勢、規模優勢、資金優勢等；相比鹽津鋪子、來伊份等綜合性的休閑食品企業、上市公司，溜溜果園相對單一的產品結構和融資渠道處於一定的競爭劣勢。

據招股書，2016年、2017年和2018年溜溜果園分別實現銷售收入80,414.24萬元、84,659.67萬元和87,322.69萬元。同期歸屬於母公司股東的淨利潤分別為8144.87萬元，6004.18萬元和5602.80萬元。

報告期內，溜溜果園青梅類加工製品的銷售收入分別為5.06億元、4.29億元、4.03億元，佔主營業務收入比例分別為62.95%、50.87%、46.39%，可見，溜溜果園曾經的業務重心有明顯的下降趨勢。從長遠來看，單一的產品結構可能會給公司帶來一定的經營風險。

報告期內，公司的淨資產收益率分別為24.61%、12.32%、10.27%，其中2016年淨資產收益率較高與當年較高的政府補助有關。

目前，溜溜果園采取“經銷+直營”相結合的銷售模式，近三年來，經銷模式的銷售收入佔主營業務收入比分別在94%、89%和86%左右，是溜溜果園重要的銷售渠道。目前公司主要依賴各區域經銷商進行渠道拓展，截至2018年12月31日，經銷商客戶共有1,517家。若未來重要經銷商發生較大變動，將對公司的經營業績造成不利影響。

直營商超客戶主要是知名大型商超，包括沃爾瑪、大潤發、家家悅、山東銀座等，還包括一些中小型連鎖超市、便利店及無人超市。

值得注意的是，溜溜果園的產量和銷量在2016至2018年分別從2.4萬噸下滑至2.05萬噸和從2.58萬噸下滑至2.15萬噸。

溜溜果園此次IPO募集的資金主要運用於休閑食品生產基地建設、新品研發和食品安全檢測、行銷渠道拓展和品牌建設三個項目，項目總投資額為4.94億元，擬投入募集資金4.19億元。若本次發行募集資金少於項目所需資金，則不足部分由公司自籌解決。

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夫妻檔公司面臨什麽風險？

截至本招股說明書簽署之日，楊帆直接持有公司2,646.00萬股股份，佔公司總股本的35.61%，為公司控股股東，並通過聚潤投資、凱旋之星、凱萊之星分別間接控制公司33.11%、4.85%、3.23%的股份，直接或間接合計控制公司76.79%的股份；李慧敏直接持有公司294.00萬股股份，佔公司總股本的3.96%。

楊帆和李慧敏為配偶關係，雙方直接或間接合計控制公司80.75%的股份，且楊帆為公司董事長兼總經理，李慧敏為公司董事，因此楊帆和李慧敏夫婦為公司實際控制人。

據招股書，溜溜果園主要存在“食品安全事故風險”、“發生嚴重自然災害的風險”、“發生環境汙染的風險”、“經銷商管理風險”、“委外加工的風險”。

溜溜果園子公司詔安溜溜還多次因環保問題被環保部門處罰。

2016年5月9日，因詔安溜溜超標排放水汙染物，福建省詔安縣環境保護局出具《行政處罰決定書》，對其處以罰款22740元；2016年11月16日，詔安溜溜又因生產廢水通過汙水管道的窨井下方缺口排入雨水溝，漳州市環境保護局對其處以罰款48467元；2018年5月10日，詔安溜溜再次因超標排放水汙染物，被詔安縣環境保護局處以罰款10萬元；2018年5月30日，詔安溜溜超標排放水汙染物，被罰款20萬元；因車間汙水收集管道有破損，有生產廢水在該破損處排入雨水溝，被罰款30萬元……

此外，極端嚴寒、冰雹及花期多雨、大風等異常氣候會造成青梅果減產和質量下降。

公司生產經營所需的原材料包括青梅等鮮果及半成品，以及包裝材料和輔料等。報告期內，公司原材料佔相應期間主營業務成本的比例較高，其價格的變動對公司產品成本具有較大影響。以青梅原料為例，2017年，因花期出現較強的霜凍氣象等不良氣候因素導致青梅果大量減產，其收購單價較2016年大幅上漲，導致當年公司主營業務毛利率大幅下降。

雖然公司嚴格篩選外協廠商，且與其明確約定加工場地環境、設備條件、質量標準及相關責任，並在醃製、曬坯的各環節予以管理，但若外協廠商操作不慎或加工場地環境衛生清潔不當，致使原材料受到汙染，或加工不及時，將影響到公司產品品質及實際產量，甚至會使企業形象受損。

2019年，溜溜梅圍繞“梅子+”新品開發策略，立足“梅子+大休閑”、“梅子+大健康”、“梅子+大飲品”三大品類，多元化布局新品，著力打造溜溜梅全產業鏈和溜溜梅-中國梅生態圈。

溜溜果園歲充分挖掘明星效應，聘請楊冪、關曉彤作為公司形象代言人，不斷轉變在電視媒體及戶外廣告牌大幅投放廣告的傳統行銷模式，通過愛奇藝、優酷網、微博、微信、抖音等高流量平台，以短視頻、講故事及引爆話題等形式，實現與消費者的直接互動，增強消費者對公司品牌的認知度。

然而，企業上市是“資本的藝術”，需要充分考慮到產業周期、企業經營情況、市場活躍度、估值情況等，而不是一窩蜂地湊熱鬧。畢竟上市不是終點，而是新考驗的起點。

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