P2P“擁抱”機構資金，頭部平台不帶散戶出借人玩了？

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作者 | 陌小憩

近期，關於上市P2P平台財報的消息不絕於耳，整體而言，似乎上市的平台們都大賺特賺、盆滿缽滿！而在盈利之外，眾上市平台紛紛表示加強與金融機構在資金端的合作。

另一邊，在出借人群裡，頭部平台們的標荒、降息潮成為熱議的話題，甚至於一直被出借人所津津樂道的投資“低門檻”也開始提高了。

這一切的背後，似乎隱約展示著“雷潮”之後、嚴監管之下，P2P的一種趨勢：將不那麽專注於我等“屌絲”出借人，擁抱機構資金才是“錢途”之選。這種趨勢下，P2P或許將變成更為“小眾”的一種投資方式，儘管現在已經夠“小眾”了。

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賺錢賺錢賺錢

“擁抱”機構資金！

這一波P2P中概股的“刷屏”潮從拍拍貸開始。

3月13日，美股上市的拍拍貸發布2018年財報，在一年43億營收之下，24.7億的淨利潤（同比增長128%）、高達58%的淨利潤率，一時讓人行業人驚呼不已。

同日，桔子理財母公司樂信也發了2018財報，全年營收75.97億，淨利潤達19.77億，雖比不上拍拍貸，但超722%的同比增幅，也讓外界為之讚歎。

之後，其他幾家主要的美股上市P2P平台也公布了2018年財報。其中，包括小贏科技（小贏網金母公司）、微貸網2018年淨利潤分別達到了8.83億、7.11億，同比均明顯增長。倒是最早登陸美股的宜人貸，其2018年淨利潤同比下降了30%，為9.67億元。

可以看出，在“雷潮”席卷的2018，主要的上市P2P平台依然能夠給出令人欣喜盈利數據。一方面，P2P“雷潮”後出借人向頭部平台聚集，上市平台自帶的增信光環讓他們受益不少。另一方面，平台資金端策略轉型也減少了“雷潮”帶來的影響，尤其是在2018年第4季度。

筆者根據各家主要上市P2P平台2018年財報及相關公開報導，整理出這些平台對於與“機構資金”關係的表述。其中，多家上市P2P平台已明確表態：2019年將加大與機構資金合作，增加資金端機構資金佔比（詳見下表）。

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為何都在引入機構資金？

答案其實很直接：

一來，監管提了“三降”要求，並給出了轉型助貸的方向；

二來，經歷“雷潮”之後，平台也認識到了“散戶”出借人太多的弊端，且不說“雷潮”之後，新出借人的獲客成本高企。

先來說說監管要求。互金整治辦之前發布“1號文”明確要求平台“三降”，即：降規模、降出借人、降借款人。“三降”之下，沒了出借人，資金端必然收縮，業務難以開展，平台“一籌莫展”。

不過，之前的“175號文”又給平台提供方向，原話說：引導部分機構轉型為網絡小貸公司、助貸機構或為持牌資產管理機構導流等。

實踐到平台上來說，就是對接正規的機構資金，於是我們就看到大平台紛紛引入機構資金，並表態將繼續“擁抱”機構資金。據筆者了解，當前P2P平台們的對接的機構類型主要包括城商行、互聯網銀行、信託、消費金融公司等，極少數平台能夠對接到四大行、全國股份製銀行。

再來說說“散戶”出借人之於平台的弊端。其實在去年7、8月雷潮時候已經顯現的很明顯了，彼時，且不說有多少問題平台（本身就不合規）是被出借人提前贖回（擠兌）、激增的債轉給引爆的，即便頭部大平台，也一度被出借人債轉慢等問題所拖累，進而遭出借人及媒體的口誅筆伐。

究其緣由，因為多數散戶出借人投平台本身就是“跟風”（有多少出借人是真正去深入了解平台後才投的？），一旦有任何風吹草動的消息，也會“跟風”申請債轉匆忙退出。2017年夏天的“陸金所事件”以及如今團貸網暴雷引發的短期頭部平台債轉激增問題，都是這樣的原理。

相比於散戶出借人，機構則明顯要“淡定”的多。正規的持股金融機構，在與平台合作之前，本著對資金負責的態度，會對平台進行詳盡的盡責調查，以確定平台及其資產端沒有問題。深入了解平台後，即便是平台出現負面輿情，機構也不會像散戶出借人一樣，一股腦的申請退出，況且機構與平台一般會建立較為通暢的溝通機制，更能了解平台的真實情況。

至於獲客成本，P2P行業單個出借人獲客成本高企的問題，早在去年“雷潮”前就已被媒體廣泛報導，“雷潮”之後的獲客難度可想而知。相較之下，引入機構資金雖要經歷繁瑣的流程，但由於機構資金量大，相較於一個個隨時可能轉投其他平台散戶出借人，與機構一次合作往往就能夠起到“一勞永逸”的效果，且更具有“粘性”。

當然，平台接入機構資金本身的資金成本並不見得散戶出借人低，由於要拉入第三方機構進行“增信”（平台花錢拉第三方擔保或者保險對機構資金進行隱形兜底），綜合下來，成本甚至高於散戶出借人。一位平台人士曾對筆者表示，其所在平台對接結構化信託的資金綜合年化成本高達12%，相較而言，該平台面向散戶出借人的12個月期項目預期年化收益率不超過10%。

不過，即便如此，相信大平台依然會選擇機構資金，因為諸如拍拍貸這樣的平台，在一套成熟的商業模式被證實有效的情況下，保持資金端的穩定才是最重要的，這方面來說，持牌機構顯然優於散戶出借人。

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平台不帶散戶出借人“玩”了？

與頭部平台引入機構資金同步，其面向散戶的出借項目或集合標常常出現供不應求的情況，且出現連續降息的情景。更有不少平台提高了投資門檻，以前100元起投的現在得要1000元、2000元、5000元起投，部分出借項目門檻甚至達到了3萬元。

這點，想必大平台們的出借人最為清楚不過了。

凡事有因必有果，在監管要求壓縮規模的背景下，當平台不斷增加機構資金佔比，勢必得減少散戶出借人的出借項目，一方面限定每天可供散戶出借人的出借項目數量（導致出借人搶標），另一方面壓降出借項目利率（畢竟供求關係在那裡），而更為直接的辦法就是直接設置出借門檻。

那麽，大平台這是不想帶出借人“玩”了？

短期而言，起碼現階段來說，P2P平台仍舊很依賴散戶出借人。

從上文表格內容可以看出，由於多數大平台與機構資金的合作處於起步階段，儘管增長速度很快，但整體項目佔比並不是特別高，多數平台依然散戶出借人為主，這些部分存量群體依然是平台們需要重點維護的對象。

同時，平台與機構資金合作也是一個雙向選擇的事情，在P2P行業前景不甚明朗的情況下，願意與P2P平台合作的持牌機構並不多。可以說這門生意下，平台絕對是弱勢方。所以現階段放棄散戶出借人，無異於自尋死路。

不過，長期來看還是有可能的，且不說上文提及的機構至於散戶出借人的多個優勢，單就監管的要求擺在那，平台也只能照著做：積極轉型助貸，擁抱機構資金。

所以，正如前文所提及的，伴隨著越來越多的機構資金湧入，P2P行業門檻不斷提升，資金端的“洗牌”過後，行業出借人也將完成華麗的轉變：以後，P2P將變成更為“小眾”的一種投資方式，其所面向的出借人群體需要有一定的資金量，能接受較低的年化收益率，且具有真正的高風險偏好，即能夠接收“高收益意味著高風險”的投資嘗試，而非現階段的普遍存在的“要求高收益、且兜底”的出借人心態）。

作者：陌小憩

簡介：小憩一下，有事兒說事兒，沒事兒就瞎扯著說事兒~~~

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