IPO審核標準並未放鬆 過會企業淨利潤均值達3.69億元

　　來源：牛牛金融

　　牛牛金融研究中心統計了2018年1-5月的擬IPO企業情況，分析後發現2018年1-5月過會企業淨利潤均值不斷上移，證監會並未放鬆審核的尺度。此外可以發現企業也正在逐步適應IPO審核節奏，從此前的賭博心理到良幣驅逐劣幣，新增申報數量大量增加，終止審核公司數量大幅減少。

　　1、過會率情況

　　2018年1-5月，證監會共對107家公司IPO事項進行審核，其中取消審核共10家，暫緩表決6家，未通過39家，通過52家，通過率僅48.60%，而2017年全年ipo通過率達77.87%。

　　從時間維度上來看，2018年1-5月IPO情況統計見下圖所示：

　　可以看到，在經歷了1月過會率谷底後，IPO過會率逐月上升，但這並不能說發審委放寬了審核要求，從統計數據來看，不少企業在這一期間主動撤回材料，如果考慮這些企業，過會率可能仍然較低。

　　從擬上市板塊來看，各板塊IPO審核通過率情況如下圖所示：

　　可以看到，三大板塊中，創業板通過率最低，其次為上交所主機板，過會率最高的是中小板，但與2017年全年過會率相比，明顯下降。

　　從各行業IPO通過率情況來看：

　　過會率最高的是金融業、租賃和商務服務業（僅1家：江蘇租賃），其次為交通運輸、倉儲和郵政業、製造業。

　　2、過會企業財務情況：1-5月過會企業淨利潤要求越來越高

　　剔除掉各個月份2017年淨利潤明顯異於其他公司的數據後，可以發現2018年1-5月過會企業2017年淨利潤均值呈現出逐月升高的特點，具體情況如下：

牛牛金融研究中心對未過會企業的淨利潤情況也進行了統計，具體情況如下所示：

　　可以看到剔除了較高淨利潤的過會企業淨利潤均值仍明顯高於未過會企業淨利潤均值

　　3、募資及核發許可證情況統計

　　從首發家數來看，2018年為首發公司最多的月份，趨勢上來看，首發公司數量從2018年2月以來開始保持穩定，基本穩定在8-10家，募資金額來看，經歷了1-3月的下降後，鄭州銀行，中信建投、工業富聯的上市讓募資金額加速上升。

　　從核發許可證數量來看，2018年相較2017年下滑趨勢明顯。具體到2018年1-5月來看，1月和3月是核發許可證數量最多的月份，核發許可證數量分別為14家和15家，4月和5月核發許可證數量分別為6家和7家，每月穩定核發6家左右的趨勢或許將持續下去，我們將繼續跟蹤下去。

4、新增申報逐月增加，終止審查逐月減少

　　從新增申報企業數量來看，在經歷了1-4月的5家以下的申報谷底後，5月開始，進行IPO申報的企業數量大量增加，達到了11家。從終止審查企業數量來看，3月終止審查企業數量達79家，大量企業主動撤回申報材料，但4月以來，這種情況逐漸好轉。這或許意味著，良幣驅逐劣幣情況或許正在出現，好的企業在規範自身行為的同時，對證監會的審核標準也逐步適應，有賭一把心理申報材料的企業也在逐漸減少。

　　各月新增申報企業數量

各月終止審查企業數量

5、排隊時間統計

　　2018年1-5月各月份審核通過的公司平均排隊時間如下圖所示：

　　總體來看，公司排隊時間越來越短，5月排隊時間出現增加的原因主要是海容冷鏈與天風證券排隊時間較長，這兩家公司從首次申報到最終過會用時分別為914天和860天。

　　6、取消審核與暫緩表決公司匯總

　　取消審核公司名單

　　注：宇信科技，中科海訊、紫林醋業、環宇燃氣、金太陽、中孚泰2017欄數據為2017年1-6月淨利潤，九聖禾2017欄數據為2017年1-9月淨利潤

　　一般來說，IPO首發申請被暫緩表決，有可能是因為發審委關注到質疑的資訊，也有可能是發審委因為一些反饋意見沒有審核清楚，具體個案需具體分析。

　　暫緩表決公司名單

　　注：環宇燃氣，宇信科技，明德生物2017欄數據為2017年1-6月淨利潤，綠色動力為2017年1-9月淨利潤

　　取消審核的10家公司中，3家申請撤回申報材料，從淨利潤情況來看，這些公司的淨利潤較低，中科海訊2016年淨利潤僅827.06萬元。暫緩表決的6家公司中，除明德生物淨利潤體量較小，宇信科技出現淨利潤為負外，其余公司淨利潤規模均較大。這裡面有3家公司很有意思，其中，伯特利取消審核後過會，宇信科技暫緩表決後取消審核，環宇燃氣取消審核後被暫緩表決。

　　伯特利原擬在1月16日的發審會中上會受審，但公司以“尚有相關事項需要進一步核查”，於上會前夜選擇取消發審。但僅過半個月，證監會1月30日宣布伯特利首發審核通過。發審委主要關注問題總結如下：1、伯特利存在多次股權轉讓，主要涉及國有資產轉讓是否合規；2、報告期內，伯特利與奇瑞汽車關聯交易佔比較高；3、伯特利報告期外協採購金額佔主營業務成本的比重高，且對前十大外協供應商採購佔比均超過50%4、產能利用率較低。    

　　宇信科技2007年掛牌NAS-DAQ，此後私有化退市並在A股IPO，但經歷了從暫緩表決到取消審核的過程。資料顯示，宇信科技主營向以銀行為主的金融機構提供包括谘詢、軟體產品、軟體開發和實施、運營維護、系統集成等資訊化服務。按照此前發審委歷來對海外回歸A股公司關注點統計，私有化退市過程中收購股權資金來源、是否合規合法以及回A股原因和商業合理性等可能被重點關注。此外，宇信科技還存在償債指標大幅低於同行，關聯交易等問題。

　　環宇燃氣1月29日被取消審核後，在3月20日上會時被暫緩表決。從相關分析來看，造成環宇燃氣被暫緩表決的原因，主要是以下四點：1． 前後申報稿財報數據“打架”；2． 市場區域高度集中，可持續盈利能力遭疑；3、過度依賴政府補貼； 4、毛利率、淨資產收益率異常。

　　7、中介機構分析

　　牛牛金融研究中心選取了審核數量最多的前10家券商，按照審核通過了排行後如下所示：

責任編輯：白仲平