下半年IPO料拓展穿透式審核
本報記者 徐昭
今年上半年，證監會發審委共審核108家公司（不包括10家取消審核公司）的首發申請，58家獲通過，過會率為53.7%，創近年新低。
專家認為，上半年A股IPO呈現規範化、制度化和審慎化特點，最大亮點是“重質不重量”，依法依規嚴格審查，謹慎審批。展望下半年，A股IPO審核將保持現有良好態勢，繼續“重質不重量”，嚴格保薦人責任，拓展穿透式審核，增強形式上的靈活性，總體“嚴謹穿透、積極向上”。同時，“帶病”IPO企業撤回數量會進一步增加，券商嚴把關會成為常態。
“兩低一高”特徵明顯
新時代證券首席經濟學家潘向東認為，2018年上半年A股IPO “兩低一高”特徵明顯，即過會率低、審核數量降低，門檻提高，新經濟企業在IPO中受重視程度越來越高。
業內人士指出，在監管層“重質不重量”審核原則指引下，上半年IPO生態悄然生變，嚴把入口關態勢進一步確立，監管層循序漸進打造多層次成熟資本市場體系的意圖更加明晰。具體來看，在過會率降低、審核數量降低、新增申報企業數量下降的同時，“堰塞湖”水位大幅下降。
“2018年上半年A股IPO呈現規範化、制度化和審慎化特點。”南開大學金融發展研究院負責人田利輝表示，最大亮點是“重質不重量”，依法依規嚴格審查，謹慎審批。
德勤中國全國上市業務組A股資本市場華北區主管合夥人童傳江表示，創新企業境內發行股票或中國存托憑證相關規定頒布實施，以及從嚴的上市申請審核指引頒布，將使A股市場從高度密集發行新股轉型成為以品質為先的市場。與2017年相比，2018年前六個月，更多申請個案被否決，獲得通過家數減少。長遠來看，在更多備受矚目和有品質的發行人支持下，資本市場更趨穩定。
保薦機構不能“隻薦不保”
接近證監會的人士透露，監管層在督促中介機構歸位盡責方面，更加注重將IPO審核關口前移，從源頭上嚴把上市公司品質關。保薦機構不能“隻薦不保”，應該重點關注企業是否存在“帶病申報”現象，有病養好了再來申報。
田利輝認為，既然實行保薦制度，就需要保薦人履行職責，防止企業“帶病申報”，不能進行佔位卡位的機會主義保薦行為。
“未來IPO審核關口前移將成為常態。”潘向東表示，這有利於對新股發審嚴格把關，特別是更加注重企業持續經營能力、財務數據真實性、合法合規性等問題。企業“帶病申報”現象在IPO審核關口前移下將進一步減少；同時，有利於實現嚴格追責。
潘向東認為，針對部分券商投行盲目搶進度卡位置、基礎工作不扎實、申報材料品質不高等問題，將IPO審核關口前移，不僅有助於從源頭上嚴把上市公司品質關，而且有助於對問題多的保薦機構進行提醒或通報，納入發行部誠信檔案，還將提高保薦項目的標準和門檻。總之，在IPO審核進入發審委環節之前就有較高的把控要求，將進一步提高IPO效率，讓優質公司早日上市，也為注冊製的實施提前做好基礎制度建設。
田利輝認為，現在發審委工作更為全面、細致和審慎，多方位審查，把關更嚴，盡力杜絕企業“帶病過會”，對於存疑問題更傾向於行使否決權力，從而保證上市標準的嚴肅性。具體來看，發審委著重審核利潤率、應收账款、原材料、銷售管道、關聯交易、會計處理方法、內部控制、核心技術、股權問題、募投項目等多項指標，對細節更為關注。同時，全面考量企業品質、財務真實性、業務獨立性、合法合規性、內部控制力、股權合適性、募投合理度，從而深入分析企業的可持續盈利能力，工作思路更為細致。
拓展穿透式審核
展望2018年下半年，潘向東認為，在金融去杠杆、嚴監管、防風險的主基調下，A股IPO審核將呈現以下態勢：一是進一步趨嚴，追責更加嚴格；二是審核節奏加快，但通過率不會顯著增加；三是審核進一步向新經濟企業傾斜；四是優質企業上市排隊時間縮短，上市速度加快；五是IPO堰塞湖現象得到緩解，監督製約機制進一步完善；六是“帶病”IPO企業撤回數量進一步增加，券商投行嚴把關成為常態。
“A股IPO審核將保持現有良好態勢，繼續‘重質不重量’，嚴格保薦人責任，拓展穿透式審核，增強形式上的靈活性。”田利輝認為，仍會嚴把企業品質審核關，防止“病從口入”，為資本市場遴選優秀企業，為優秀企業提供資本市場的有力支持，實現金融服務實體經濟的大政方針。簡而言之，2018年下半年，A股IPO審核將“嚴謹穿透、積極向上”。
田利輝認為，擬IPO企業要自我嚴格要求，力禁幕後交易，不要心存僥幸奢望，應致力提高企業核心競爭力和公司治理規範化。
潘向東建議，擬IPO企業尤其是涉及新經濟範疇的企業，要增強持續經營能力，做好規劃和企業發展藍圖，強化財務數據真實性，強化資訊披露意識、減少關聯交易，做好IPO規劃。
畢馬威中國資本市場谘詢組合夥人劉大昌認為，中國存托憑證制度的推出為海外注冊成立的中國科技公司回歸A股市場提供便捷管道，為市場發展提供重大推動力，新經濟公司將成為2018年下半年的焦點。
責任編輯：高豔雲
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