美政府促出口+歐日經濟加速回暖 弱美元趨勢或持續

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　　弱美元趨勢或持續

　　來源： 中國證券報 作者：單章銘

　　美元指數自2017年年初創下十四年來的高點後持續下行，今年2月更是創下了三年低點，累計下跌幅度將近15%。在這一下跌周期中，美國經濟持續向好，美聯儲連續收緊貨幣政策，然而美元指數不僅沒有走強反而疲態難改，連連下行。來自內外的幾大不同因素決定了弱美元趨勢可能仍將持續。

　　首先，以歐洲和日本為代表的外部經濟體加速回暖。2017年歐元區國內生產總值增長2.5%，為2007年以來最快增速；日本增長1.6%，比2016年提升0.6%。歐元區製造業PMI曾創下56.8的新高，日本製造業PMI也曾創下2014年以來最高值。歐、日和美國經濟基本面的差距在2017年逐步收窄，有力支撐了歐元和日元匯率的回升。在2014年美國結束量化寬鬆時，市場資金紛紛流向美國，美元兌歐元匯率迎來了一波20%的劇烈攀升，現在與當時情況相反，在美元指數中佔57.6%權重的歐元，佔13.6%權重的日元持續向好，這就加速了美元指數的下行。

　　其次，市場對歐、日和美國貨幣政策預期不同。與2014年剛結束量化寬鬆時相比，美國已處在貨幣政策正常化的中後期，經過長期溝通，市場對美國經濟和貨幣政策預期比較充分，已難以讓市場興奮起來。而隨著歐洲和日本經濟改善，匯率對歐、日貨幣政策的變化更加敏感。歐央行已逐步削減每月購債規模，2018年1月起縮減至300億歐元，最快在今年三四季度結束。歐洲的復甦甚至讓更多投資者相信，歐洲央行在經濟持續向好的情況下將提前結束其債券購買計劃。日本央行1月初小幅減少購債規模也引發了關注。在歐日貨幣政策考慮轉向的初期，市場擔憂貨幣政策超預期收緊，在美歐日同步復甦的背景下產生了對美歐、美日貨幣政策不同的預期，導致歐、日元持續走強，美元持續弱勢。

　　第三，維持弱勢美元格局是美國政府實際上所希望看到的。儘管美國表面上說希望看到強勢美元，但實質上美國近來更願意奉行弱勢美元戰略。因為弱勢美元可以給美國經濟帶來許多實質好處，如改善貿易失衡，促進經濟增長，增強美國產品和企業的國際競爭力等。

　　第四，美元走勢受到美國龐大的“雙赤字”拖累。美國實施的擴張性財政政策如企業減稅、增加軍隊和基礎設施的公共支出，導致了美國“雙赤字”（財政和外部赤字）。而“雙赤字”將由歐元區、日本和其他新興國家的儲蓄盈余以低利率提供資金。這讓美元變得不再那麽吸引人。

　　內部和外部因素共同形成的弱勢美元態勢給美國帶來了許多利處。數據顯示，美國出口2017年在弱勢美元的幫助下貿易額已經基本恢復至2014年的水準。弱勢美元對美國跨國公司的業績也會起到提振作用，並促使海外資本回流美國。蘋果、微軟、強生、埃克森美孚和寶潔等美國跨國公司將海外銷售收入和利潤轉換成美元，其海外營收和利潤的價值會得到相應提升。

　　伴隨著美國經濟的強勁增長和企業業績的持續提升，美國三大股指——標普500指數、道瓊斯指數和納斯達克指數2017年分別累漲19.4%、25.1%和28.2%，均創2013年以來最大年度漲幅，並且數十次突破歷史新高。

　　綜上所述，考慮到弱勢美元是美國政府的戰略意圖，且全球其他經濟體正在逐步加速收緊貨幣政策，美元指數在未來一段時間內仍將維持疲弱態勢將是大概率事件。

責任編輯：張偉