中科軟IPO：毛利率低於同行，數據打架或大秀財技

文/《壹財信》

作者/羅鐵山

中科軟科技股份有限公司（以下簡稱"中科軟"）於8月16日拿到了證監會IPO批文，並於8月27日發布招股書，擬登陸上交所主機板。

中科軟於2000年在北京成立，主要以行業應用軟體開發為核心，涵蓋應用軟體、支撐軟體、系統集成等應用層次，為客戶提供大型行業應用解決方案。

壹財信在梳理招股書後發現，中科軟存在毛利率低於同行，淨利潤"依賴"於稅收優惠、政府補助，以及前後兩版招股書數據"打架"或大秀財技等問題。

毛利率低於同行

依賴稅收優惠和政府補助

據招股書，2016年至2019年6月，中科軟的營業收入分別為39.08億元、43.08億元、48.50億元、23.57億元，2017年、2018年同比增幅為10.22%、12.60%。同期，分別實現淨利潤1.97億元、2.35億元、3.21億元、1.30億元，2017年、2018年同比增幅為19.10%、36.45%。

雖然，報告期內中科軟的業績呈現良好的增長態勢，但是毛利率卻低於行業均值。

招股書顯示，2016年至2018年，中科軟綜合毛利率分別為21.65%、23.18%、23.01%。同期，同行太極股份、東軟集團、中國軟體、東華軟體四家上市公司的綜合毛利率均值分別為30.60%、30.39%、29.52%。顯而易見，報告期內中科軟綜合毛利率低於可比上市公司平均值。需要指出的是，在可比上市公司毛利率均值呈下滑趨勢的情況下，2017年中科軟的毛利率卻"逆勢上升"。

此外，《壹財信》還發現，中科軟還嚴重依賴稅收優惠和政府補助。

據招股書，報告期內中科軟享受增值稅即征即退、重點軟體企業減免企業所得稅、研發費用加計扣除等稅收優惠。

2016年至2018年，中科軟合計收到的稅收優惠和政府補助金額分別為7,451.27萬元、9,034.24萬元、11,633.14萬元，佔同期利潤總額的比例分別高達35.38%、35.39%、36.01%。

新舊招股書數據"打架"

研發費用處理或大秀財技

2017年12月22日，中科軟在證監會官網上首次披露了招股書，《壹財信》研究過程中發現，在未更換會計師事務所的情況下，中科軟2017年和2019年向證監會遞交的兩版招股書中，2016年度的財務數據多處不一致。

2019年招股書顯示，中科軟2016年應收账款為92,374.63萬元、應收票據為468.85萬元，合計為92,843.48萬元。而2017年招股書披露，2016年應收账款為89,494.61萬元，應收票據為468.85萬元，合計為89,963.46萬元，兩者相差高達2,880.02萬元。

在兩版招股書中還有多處數據存在"出入"，令人費解。

據2019年招股書顯示，中科軟2016年營業收入為390,830.83萬元、營業利潤為18,805.18萬元，利潤總額為21,061.45萬元，淨利潤為19,723.81萬元，管理費用為4,438.73萬元。

而和2017年招股書相比，中科軟2016年營業收入為390,144.24萬元，營業利潤為18,209.31萬元，利潤總額為20,463.11萬元，淨利潤為19,171.69萬元，管理費用33,388.91萬元。

兩版招股書相比，營業收入、營業利潤、利潤總額、淨利潤、管理費用財務項相差數值分別為686.59萬元、595.87萬元、598.34萬元、 552.12萬元、28950.18萬元。

進一步對比兩版招股書發現，在中科軟2017年遞交的招股書中並無研發費用科目，而在2019年招股書中則列出了研發費用科目，並且該版招股書2016年研發費用和管理費用之和"恰巧"是33,388.91萬元，與2017年所遞交的招股書中管理費用數據一樣。

對於研發費用這一科目的處理比較複雜。研發包括研究階段和開發階段，研究階段的支出需要全部費用化，而開發階段的支出則是不能資本化的部分費用化。

對於業績釋放來說，資本化和費用化的區別則在於，費用化是當年一次性算作支出，不利於短期但有利於長期，資本化剛好相反。因此研發投入的資本化率也可以成為調節淨利潤的工具。

據此，中科軟對於2016年研發費用的兩種不同科目處理或會產生不一樣的結果。

將研發支出歸為管理費用可直接計入當期成本，從而影響當年度的淨利潤和企業所得稅。

而資本化的研發費用在未形成無形資產的情況下只能按照50%加計扣除，但形成無形資產後按照150%攤銷。

除了上述問題之外，《壹財信》在研究過程中還發現，對招股書中披露的5起重大訴訟或更值得關注。