物價依然偏高，有人愛消費，有人隻投資

作者：三尺寒（肖磊看市特約作者）

中國國家統計局公布6月CPI同比上漲2.7%，與上月持平，但環比小幅回落0.1%，這表明在季節性因素的影響下，即使蔬菜、水果價格環比小幅回落，但其他消費品和服務類價格的上漲，同樣支撐了CPI繼續保持較高水準。

整體看，4月、5月、6月連續三個月CPI上漲超過2.5%，我認為這是過於健康了。作為發展中國家，即使我準許通脹水準高於成熟的發達經濟體國家，但也應該保持在2%—2.5%之間。長期超過2.5%的CPI漲幅，很容易形成中國市場的價格扭曲，不利於資源和資本的高效率匹配，反而容易造成個別行業或領域的價格失真，從而拖累整體經濟健康發展。

好在從綜合統計來看，2019年上半年中國CPI為同比上漲2.2%，符合所設定的2%——2.5%的健康區間。這是其他西方主要經濟體國家所夢寐以求的完美狀態，但顯然他們即使非常努力，也都沒有達到2%的宏觀管理目標。這也更進一步證明了我的觀點，中國6月的CPI還是過於健康了。

2019年上半年，美國的CPI綜合水準保持在接近2%的水準，是西方主要經濟體國家中最為健康的一個。歐元區則持續走低，從年初的1.7%回落至當前的1.2%。日本小幅走高，從年初的0.2%上漲至如今的0.7%，但卻遠低於政府宏觀管理目標2%。通脹水準偏低，通常被認為是經濟發展增速放緩或停滯的直接表現，市場缺乏積極投資擴張的熱情，從而造成有效需求不足，經濟變得越來越低迷。

因此，美國、歐洲、日本一直在努力實施更為積極的貨幣政策，以達到刺激經濟的目的。但實際效果並不理想，特別是歐元區和日本，在長期保持負利率的大環境下，CPI增長依舊難以達到預期目標。我認為，根本原因，還是其國內外的有效果需求在持續放緩。

反觀中國，自2014年開始，中國政府在宏觀上主動去產能，調結構，嚴環保，縮杠杆等，連續進行了多年的“市場出清”，確實造成了一定程度上的CPI水準相對偏低。中國央行為減小CPI長期偏低可能造成的市場投資信心不足，在連續多年保持歷史最低基準利率1.5%不變的同時，又連續十幾次主動下調存準率，並配合更為積極的公開市場操作，保持了中國市場的貨幣流動性充裕。

與此同時，近一年多來，中國政府又實施大規模減稅，配合較為積極的財政政策實施。這就造成了中國市場個別行業或領域出現明顯的價格扭曲現象。如大中城市偏高的房價，個別農產品價格短期炒作，技術類藍領工人的用工成本大幅升高等等。

進入2019年，中國在繼續嚴格房地產市場調控，打擊各影子銀行等非法金融活動，以及風險投資浪潮退卻，讓充裕的貨幣流動性開始尋找新的市場投資機會。A股在春節之後開啟的新一輪上漲，就是資本重新聚集的結果。大藍籌，白馬股，以及各類指數型ETF基金等受到大量資金追捧，個別藍籌股更是進入了高市盈率、大市值的機構重倉階段，並且還在不斷創出歷史新高。

但即便如此，中國充裕的市場流動性也沒有被合理消化，因此很快就跑到CPI上來了。食品價格集體走高，即使已經進入盛夏的果蔬繁茂時節，瓜果蔬菜的價格也明顯高於去年同期，這背後顯然是有資本聚集的影子。

我認為，持續偏高的CPI可能還會延續幾個月，但這是不健康的。中國央行會因此而適度減少貨幣市場的流動性乾預，如進入7月以來，央行就停止了公開市場操作，等待逆回到期從而回收部分流動性。

因此，充裕的貨幣流動性可能會受到短期影響，一些價格被快速炒高的食品、商品等會有小幅回落。但股票市場才是真正消化充裕貨幣流動性最佳市場，優質藍籌股和指數基金等依然會受到更多資金追捧。

文/三尺寒

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