數據真挺好，創造了改革和轉型的時間窗口

3月數據較好；中歐發表聯合聲明；發改委大幅放開部分城市落戶限制。大類資產排序：債券>股票>貨幣>大宗。

摘要

宏觀要聞回顧

經濟數據：CPI同比2.3%，PPI同比0.4%；M2同比8.6%，人民幣貸款1.69兆元，社會融資規模2.86兆元，存量同比增長10.7%；出口同比14.2%，進口降7.6%。

要聞：中美貿易磋商取得積極進展；中歐領導人發表聯合聲明，通過《中歐合作2020戰略規劃》；國務院調降部分進口商品關稅；發改委印發2019年新型城鎮化建設重點任務，大幅放開放寬城市落戶限制；發改委正在就長三角一體化發展規劃綱要征求意見。

資產表現回顧

A股高位回落，債市繼續調整。本周滬深300指數下跌-1.81%，滬深300股指期貨下跌-1.95%；焦煤期貨本周上漲5.22%，鐵礦石主力合約本周下跌-4.47%；股份製銀行理財預期收益率下跌-7BP至4.21%，餘額寶7天年化收益率下跌-12BP至2.29%；十年國債收益率上行7BP至3.33%，活躍十年國債期貨本周上漲0.18%。

資產配置建議

資產配置排序：債券>股票>貨幣>大宗。3月數據目前已經發布的通脹、外儲、進出口、社融，都出現了不同程度的超預期，特別是新增社融和新增人民幣貸款，遠超市場預期，且從結構來看，中長期貸款總額也較好。在此帶動下，一季度經濟數據存在小幅超預期的可能性。經濟增速下行若能夠企穩，也給國內的改革和經濟轉型創造了難得的時間窗口，我們密切關注國內是否會加大推進如國企改革、深化對外開放制度安排、財稅改革等方面的進度。同時也提示，在社融數據持續超預期的情況下，需要關注房地產價格的異動和對政策的掣肘。

風險提示：全球經濟數據不達預期。

一周概覽

大類資產波動加大

要聞回顧和數據解讀

大類資產表現

A股：又一次調整

債券：債市且戰且調整

大宗商品：一季度數據支撐大宗價格

貨幣類：餘額寶放開限購

外匯：人民幣整體較穩

港股：關注一季報

下周大類資產配置建議

一周概覽

大類資產波動加大

三月數據好。本周A股指數有所調整，從估值變動幅度看，小盤股估值下行的幅度超過大盤股。本周公開市場沒有資金到期，央行也沒有通過公開市場進行資金投放，但下周將有3675億MLF到期，預計到時央行將有所調整，關注MLF投放利率是否將有變化， R007利率收於2.73%，GC007利率收於2.7%。本周十年國債收益率上行7BP，周五收於3.33%。三月CPI同比增長2.3%，PPI同比增長0.4%，從數據來看，CPI符合預期，PPI略低於預期，但整體並不高。其中CPI的豬肉和鮮菜環比更是明顯低於商務部的高頻數據。整體來看通脹不會構成貨幣政策的約束。除此之外進出口、社融數據都明顯走強，意味著積極的政策已開始體現在經濟層面。

經濟數據左右大類資產調整。股市方面，本周A股指數普跌，跌幅較小的指數是上證綜指（-1.78%），領跌的指數是創業板指（-4.59%）；港股方面恆生指數下跌-0.09%，恆生國企指數下跌-0.28%，AH溢價指數下行-1.37收於124.66；美股方面，標普500指數本周上漲0.51%，納斯達克上漲0.57%。債市方面，本周國內債市繼續下跌，中債總財富指數本周下跌-0.18%，中債國債指數下跌-0.39%，金融債指數下跌-0.32%，信用債指數下跌-0.05%，分級債A上漲0.01%；十年美債利率上行6 BP，周五收於2.56%。萬得貨幣基金指數本周上漲0.05%，餘額寶7天年化收益率下行-12 BP，周五收於2.29%。期貨市場方面，NYMEX原油期貨上漲1.28%，收於63.89美元/桶；COMEX黃金下跌-0.16%，收於1293.5美元/盎司；SHFE螺紋鋼上漲5.92%， LME銅上漲1.63%， LME鋁下跌-1.38%；CBOT大豆上漲1.08%。美元指數下跌-0.48%收於96.95。VIX指數下行至12.01。本周國內3月經濟數據逐步出爐，目前來看通脹、進出口、社融都不同程度的好於預期。

要聞回顧和數據解讀（新聞來源：萬得）

中國3月CPI同比增2.3%，前值1.5%。3月PPI同比增0.4%，前值0.1%；一季度PPI同比上漲0.2%。

中國3月M2同比增長8.6%，預期8.2%，前值8%。中國3月人民幣貸款增加1.69兆元，預期1.25兆元，前值8858億元。3月社會融資規模增量為2.86兆元，比上年同期多1.28兆元，預期1.85兆元，前值7030億元。3月末社會融資規模存量為208.41兆元，同比增長10.7%。

中國3月出口（以人民幣計）同比增21.3%，前值降16.6%；進口降1.8%，前值降0.3%。中國3月出口（以美元計）同比增14.2%，前值降20.7%；進口降7.6%，前值降5.2%；貿易順差326.4億美元，前值41.2億美元。

國務院就政府工作報告重點工作提出部門分工意見，各部門一把手要親自抓、負總責，對照分工逐項制定落實方案，於4月15日前報國務院；要緊扣深化改革開放、簡政減稅降費、優化公平營商環境、培育新動能等重點工作，盡快頒布細化措施；已確定的工作和政策要盡快落地、資金盡快下達，堅持結果導向。

外交部發言人陸慷回應中美經貿磋商問題稱，據我了解，此輪磋商確實還是取得了新的實質性進展，中美雙方也都表現出了按照中美元首去年12月1日在阿根廷會晤達成的共識，盡快完成磋商的積極意願。

中國-歐盟領導人舉行會晤同意發表聯合聲明：雙方領導人重申在相互尊重、互信、平等和互利原則的基礎上，通過全面落實《中歐合作2020戰略規劃》，致力於深化中歐和平、增長、改革、文明四大夥伴關係；中國和歐盟致力於在開放、非歧視、公平競爭、透明和互利基礎上打造雙方經貿關係；中國和歐盟承諾在雙邊貿易和投資中確保平等、互利合作；歐盟支持中國加快加入世貿組織《政府採購協定》進展，中方願以富有雄心的方式改進其出價；中方將積極並盡快推進有關工作。

中共中央辦公廳、國務院辦公廳近日印發《關於促進中小企業健康發展的指導意見》，要求營造良好發展環境，破解融資難融資貴問題，完善中小企業融資政策，進一步落實普惠金融定向降準政策；支持利用資本市場直接融資，加快中小企業首發上市進度，為主業突出、規範運作的中小企業上市提供便利。

國務院關稅稅則委員會：將進境物品進口稅稅目1、2的稅率分別調降為13%、20%，4月9日起實施。

發改委印發2019年新型城鎮化建設重點任務：城區常住人口100萬-300萬的Ⅱ型大城市要全面取消落戶限制；城區常住人口300萬-500萬的Ⅰ型大城市要全面放開放寬落戶條件，並全面取消重點群體落戶限制；健全城市投融資機制，積極助力新型城鎮化建設，全面推進地方融資平台公司市場化轉型。

海南發布第二批5項自貿試驗區制度創新成果，其中包括全國率先實施境外遊艇入境關稅保證保險制度、全國首單滬瓊自由貿易账戶聯動業務等成果。

工信部召開重點省（市）裝備工業發展座談會，圍繞重大短板裝備、新能源汽車、智能製造、重大技術裝備等問題進行交流。工信部表示，下一步要強化創新引領、聚力補齊短板、穩推智能製造、著力培育壯大新動能，加快推動裝備工業高質量發展。

央行召開2019年研究工作會議：深刻把握當前重要戰略機遇期的新內涵，緊密圍繞高質量發展和構建現代金融體系的中心任務，進一步提高研究工作的針對性和有效性，更好地為科學決策提供可靠智力支撐；不斷健全工作機制，加強上下聯動，積極調動全系統資源，充分發揮整體協同優勢，努力推動央行研究工作再上新台階。

上海市市長應勇：發改委正在就長三角一體化發展規劃綱要征求意見；推動上海高質量發展，上海不能不要製造業，先進製造業的比重不能低於25%。上海市發改委副主任朱民在會上透露，長三角區域內將誕生新的自貿區。一位接近新建自貿區消息源的人士透露，長三角區域內的新建自貿區極有可能會落地江蘇省，且主要將包括蘇州工業園區等地方。

財政部：為滿足資本市場改革與發展對高質量會計信息的需求，中國注冊會計師協會修訂18項審計準則，現予批準印發，於7月1日起施行。

東方資產管理股份有限公司發布2019年度《中國金融不良資產市場調查報告》指出，大多數受訪者認為，2019年我國商業銀行不良貸款餘額、不良貸款率將出現“雙升”態勢，未來3-5年銀行業不良資產緩慢上升將是大概率事件。

新華微評稱，近日印發的《2019年新型城鎮化建設重點任務》放寬或完善了大城市、超大特大城市落戶條件。放寬落戶條件，不等於放鬆房地產調控。只有堅持“房住不炒”定位，完善住房市場體系和住房保障體系，才能有效降低人口落戶城市的住房門檻，努力實現住有所居，方能在充分接納落戶人口同時防止房價過快上漲。

發改委發文修訂印發《中央預算內投資補助地方醫療衛生領域建設項目管理辦法》，要求各地和有關部門要切實承擔起醫療衛生領域建設項目實施的主體責任，建立工作機制，落實建設方案，統籌資金渠道，有序推進工程實施。

農業農村部、財政部發布《做好2019年農業生產發展等項目實施工作的通知》，提出要健全實施鄉村振興戰略的財政投入保障制度，創新資金投入機制和使用方式，進一步提高資金使用效益。

發改委經貿司副司長張江波：國家物流樞紐建設將始終堅持以存量設施整合提升為主、以增量設施補短板為輔的基本原則，重點補齊物流樞紐的功能性設施短板，提高現有物流樞紐資源集約利用水準，而不是大搞基礎設施建設；下一步發改委將培育10家左右的樞紐建設運營標杆企業，示範帶動其他物流樞紐做大做強。

江蘇省委常委會召開會議，要求對化工產業分類施策，保持有關政策的相對穩定性；對不符合安全生產標準的企業、園區必須關閉，對環保不達標的企業、園區必須關停，對落後低端企業必須淘汰；對符合安全生產、環保標準的企業要支持技術改造、支持配套產業、支持完善產業鏈；對區域總體環境容量不足的，要統籌規劃調整，一企一策，針對性實施。

經中國旅遊研究院綜合測算，2019年清明假期國內旅遊接待總人數1.12億人次，同比增長10.9%；實現旅遊收入478.9億元，增長13.7%。

長三角一體化發展示範區將進行財稅體制創新先行先試。

國管公積金實行二套房“認房又認貸”，二套住房貸款最高額度為60萬元，貸款利率為同期貸款基準利率的1.1倍。新政自2019年4月15日起執行，以網簽日期為準。

國家能源局對《2019年風電、光伏發電建設管理有關要求》征求意見，提出優先建設平價上網風電、光伏發電項目；有序推進預警解除地區風電項目建設；優化國家補貼項目管理，2019年安排新建光伏項目補貼預算總額30億元。

在第九屆中國-中東歐國家經貿論壇上，國家高層領導表示，中國和中東歐國家各具比較優勢，經濟互補性強。要進一步挖掘貿易潛力，優化貿易結構，拓寬貿易合作領域。擴大農產品貿易，中國將繼續創造條件增加從中東歐國家進口蜂蜜、水果、奶製品、肉製品等特色農產品。

大類資產表現

A股：又一次調整

雖然A股有調整的內在動力，但經濟數據實在好於預期。本周市場指數普跌，跌幅較小的指數包括上證50（-1.07%）、中證100（-1.12%）、上證180（-1.68%），領跌的指數包括創業板指（-4.59%）、中小板指（-3.77%）、深證成指（-2.72%）。行業方面有所分化，領漲的行業有家電（1.21%）、食品飲料（0.94%）、汽車（0.89%），領跌的行業有計算機（-5.15%）、電子元器件（-4.83%）、國防軍工（-4.66%）。本周主題指數分化也較大，需要關注的是，此前較強勢的TMT行業本周領跌。

A股一周要聞（新聞來源：萬得）

氫燃料電池| 據媒體報導，格羅夫氫能汽車與賓尼法利納合作的首款面向量產設計的全新車型——氫能高端運動轎跑格蘭尼（Granite）將於4月17日在上海國際車展全球首發。格羅夫首款新車為氫燃料電池乘用車，可在幾分鐘內完成加氫，續航能力超過1000km。

國產替代| 11日，華為對外發布了國行版P30和P30Pro,分別採用6.1英寸AMOLED螢幕和6.47英寸曲面AMOLED螢幕，均支持屏下指紋解鎖，起售價分別為3988元和5488元。

芯片國產化| 據經濟參考報消息，電子信息產業發展獲得央地政策力挺，落點直擊補短板和產業培育。工信部日前將補齊核心技術短板、構建完善產業鏈條等納入年度工作重點。據統計，江西、貴州、湖南等地明確發展路線圖，突破關鍵技術短板的同時，重點面向發展集成電路、新型顯示產業、移動智能終端等培育千億級產業。

射電望遠鏡| 4月10日晚，比利時布魯塞爾、智利聖地亞哥、中國上海和台北、日本東京和美國華盛頓等全球六地通過協調召開全球新聞發布會，人類首張黑洞照片在全球六地同步發布。

券商| 18家券商4月9日晚間披露3月業績，華泰證券賺15.76億元、中信證券賺13.85億元和海通證券賺10.8億元，排行前三。南京證券、浙商證券和財通證券排在最後，分別賺8698萬元、1.03億元和1.25億元。

維生素| 據媒體報導，受原材料緊張和環保趨嚴影響，近日泛酸鈣、B1和K3等維生素品種小幅提價。數據顯示，B1、泛酸耗4月9日價格為172-180元/公斤、225元/公斤，較8日小幅上漲。另外，K3報價88-95元/公斤，相比8日提價幅度6%-8%。

鐵路基建| 近期，多地一季度重大項目集中開工。據上證報資訊粗略統計，僅福建、陝西、四川等地集中上馬的項目總投資規模就超過一兆元。從地方披露信息來看，產業項目佔據大頭，一批大數據、新能源等戰略性新興產業項目開工。

5G| 4月8日，韓國政府宣布，將在2022年之前投資30兆韓元(合260億美元)，以建立一個覆蓋全國的5G通信網絡。日前，美國Verizon在兩城市推出5G移動服務，年底擴至28城；韓國三大運營商對個人用戶開通5G商用網絡。

軍工改革| 中船防務4月4日晚間披露，擬將“中船集團”持有的“中船動力”100%股權等等資產置入上市公司，作價111.24億元，與上市公司持有的“黃埔文衝”股權和“廣船國際”股權的等值部分進行資產置換，保留部分為上市公司持有的黃埔文衝少數股權及廣船國際少數股權。

債券：債市且戰且調整

二季度該關注債市的發行量了。十年期國債收益率周五收於3.33%，本周上行7BP，十年國開債收益率周五收於3.81%，較上周五上行5BP。高信用等級和長久期利率債調整較多。本周期限利差上行2BP至0.81，信用利差上行3BP至0.84。

資金拆借利率波動加大。本周央行在公開市場沒有操作，但下周將有3675億MLF資金到期，需要關注續作情況，R007利率收於2.73%，交易所資金GC007利率收於2.7%。目前市場對於央行降準的預期已經極大的降溫，我們認為在當前的經濟背景下，考慮到央行可使用的創新工具較多，央行的降準更多是種指向意義，且目前已公布的3月通脹、外儲、進出口、社融數據都不同程度的好於預期，此時降準或意義不大。

債券一周要聞（新聞來源：萬得）

全國首單省級人才租賃住房類REITs在深交所成功掛牌。深交所稱將積極推進公募REITs進程，形成具有特色的REITs板塊，推動REITs稅收政策落地，營造良好市場環境，為REITs長期健康發展夯實制度基礎。

財政部、央行推出儲蓄國債“隨到隨買”試點，將儲蓄國債發行時間由原來的10天延長至全月，個人投資者可在4月全月，通過40家儲蓄國債承銷團成員共計約13萬個營業網點，以及27家儲蓄國債承銷團成員的網上銀行購買儲蓄國債。

沙特阿美的美元債券首次發行認購規模超過1000億美元,認購倍數超10倍，定價低於沙特政府債券。

大宗商品：一季度數據支撐大宗價格

目前已出的數據較好。本周商品期貨指數上漲1.27%。從各類商品期貨指數來看，上漲的有煤焦鋼礦（2.86%）、化工（1.84%）、非金屬建材（1.79%）、能源（0.92%）、穀物（0.4%），下跌的有貴金屬（-0.22%）、油脂油料（-0.37%）、有色金屬（-1.3%）。各期貨品種中，本周漲幅較大的大宗商品有線材（4.73%）、螺紋（4.71%）、雞蛋（3.87%），跌幅靠前的則有滬鉛（-3.45%）、菜籽（-2.56%）、蘋果（-2.43%）。

大宗商品一周要聞（新聞來源：萬得）

市場調研機構Gartner發布的數據顯示，2019年一季度全球PC出貨量同比下降4.6%，其中聯想、惠普、戴爾排名前三並且取得出貨量正增長，而蘋果排名第四，出貨量下滑2.5%。

中國信通院：3月國內手機總體出貨量2837.3萬部，同比下降6.0%，國產品牌出貨量2568.9萬部，同比下降4.8%，佔同期手機出貨量的90.5%。

能源局發布關於切實加強電力行業危險化學品安全綜合治理工作的緊急通知，要求進一步加強電力安全生產管理，落實危險化學品安全綜合治理責任，堵塞危險化學品安全管理漏洞，推進重大危險源管控和改造，提升應急響應水準。

據中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據，3月，納入統計的25家主機制造企業共計銷售各類挖掘機械產品44278台，同比增長15.7%。

發改委：同意實施煤炭產能置換，建設陝西榆橫礦區北區巴拉素煤礦項目、山西離柳礦區龐龐塔煤礦項目，項目總投資分別為114.12億元、62.61億元。

IEA月報：2019年全球原油需求增速預期維持在140萬桶/日不變，中國和印度需求增速穩健提供支撐。歐佩克的3月產量減少55萬桶/日至3010萬桶/日，因為沙特減產和委內瑞拉產出下降；二季度原油市場可能趨於平衡。

中鋼協：3月下旬全國重點鋼鐵企業粗鋼日均產量183.46萬噸，較上一旬減少6.77萬噸，降幅為3.56%；截至3月下旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量1162.80萬噸，較上一旬末減少222.45萬噸，降幅為16.06%。

世界黃金協會表示，包括中國在內的全球央行對黃金儲備均持一種積極態度。截至2月，全球央行黃金儲備共計33871.36噸，淨增加51噸。這是自2018年10月以來的最高月度購買量。

沙特能源部聲明：關於沙特威脅在石油交易採用美元以外的貨幣的報導為不實消息。

貨幣類：餘額寶放開限購

從價到量的變化要開始了。本周餘額寶7天年化收益率下行-12BP，周五收於2.29%；人民幣3個月理財產品預期年化收益率下行-7BP收於4.21%。本周萬得貨幣基金指數上漲0.05%，貨幣基金7天年化收益率中位數周五收於2.65%。雖然貨基收益率本周仍在快速下行，但我們維持此前觀點，貨基的收益率將在2.5-3%之間波動。本周餘額寶放開限購，但與之相對的，餘額寶的7天年化收益率已經下行到2.29%，相較此前4%之上的收益率，此時貨基的吸引力已經大大下降。隨著基金一季報的集中披露，需要關注貨幣基金類產品規模的變化了。

外匯：人民幣整體較穩

人民幣兌美元中間價本周上行165BP，至6.722。本周人民幣對林吉特(0.66%）、英鎊(0.65%）、韓元(0.39%）、瑞郎(0.32%）、加元(0%）升值，對日元(-0.07%）、美元(-0.25%）、澳元(-0.32%）、歐元(-0.4%）、蘭特(-1.1%）、盧布(-1.13%）貶值。一季度人民幣匯率在市場的懷疑當中維持了基本穩定，但隨著中國經濟數據可能超預期帶動外資流入，以及超預期的新增社融數據，兩者相互影響之下，匯率市場仍將面臨波動風險。

外匯市場一周要聞（新聞來源：萬得）

中國3月外匯儲備30987.6億美元，環比增加85.81億美元，為連續五個月上升。外管局解讀稱，金融資產價格上漲，匯率折算和資產價格變動等因素綜合作用，外匯儲備規模小幅上升。

中國3月末黃金儲備為6062萬盎司，環比增加36萬盎司，為連續四個月增持。

港股：關注一季報

盈利並未見底，這個對海外市場很重要。本周恆生指數下跌-0.09%，恆生國企指數下跌-0.28%，AH溢價指數下行-1.37收於124.66。行業方面本周領漲的有資訊科技業（3.87%）、消費品製造業（0.82%）、工業（0.2%），跌幅靠前的有綜合業（-1.79%）、電訊業（-1.36%）、消費者服務業（-0.88%）。本周南下資金總量44.06億元，同時北上資金總量-129.01億元。北上資金連續淨流出，但也許同時也並未進入到海外資本市場裡，關注一季報業績增速，我們認為仍未見底。

港股及海外一周要聞（新聞來源：萬得）

美聯儲3月會議紀要顯示，多數美聯儲決策者預計今年利率將保持穩定；多數官員認為，鑒於風險情況，到2019年底維持利率不變是合理的；部分決策者認為今年晚些時候可能有理由進行適度加息；美聯儲在利率問題上的耐心態度是必要的，因為存在不確定性，包括圍繞全球經濟和金融發展的不確定性；關於下一步是加息還是降息，美聯儲看法可能發生轉變。

歐洲央行：維持主要再融資利率在0%不變，邊際貸款利率在0.25%不變，存款便利利率在-0.4%不變，符合預期；將保持現有關鍵利率水準不變至少到2019年年底；QE債券再投資將持續到首次加息後較長時間。歐洲央行此次沒有提及定向長期再融資操作（TLTRO）。

歐洲央行行長德拉吉：必要時歐洲央行準備好調整所有工具；現在就定向長期再融資操作（TLTRO）做承諾以及討論分層存款利率還為時尚早，將在未來溝通定向長期再融資操作（TLTRO）的具體細節；將考慮是否需要減輕負利率程度；全球經濟持續面臨逆風，近期數據印證了經濟增長勢頭放緩，仍然需要相當程度的刺激政策；經濟增長的風險仍傾向於下行。

日本央行行長黑田東彥：會暫時持續當前的貨幣政策；日本央行將采取合適的措施來保持市場對日元的信心。日本經濟溫和擴張；全球經濟放緩影響了日本出口和生產；需要一些時間來達成通脹目標；繼續實施寬鬆政策是合適的。

澳洲聯儲副主席德貝爾：不認為澳洲聯儲需要實施QE；理論上來說如有必要，澳洲聯儲可以進一步降息，但認為目前還沒有必要；仍預期經濟有不錯的增長，當前的焦點在於執行現有政策。

IMF將2019年全球經濟增速預期下調至3.3%，為金融危機以來新低，1月預期為3.5%，預計2020年全球經濟增速為3.6%，與1月預期一致；預計2019年歐元區經濟增速為1.3%，1月預期為1.6%；下調2019年美國經濟增速至2.3%，上調2020年美國經濟增速至1.9%，1月預期為1.8%；將中國2019年經濟增速預期上調至6.3%，1月預期為6.2%，將2020年增速預期從6.2%下調至6.1%。

IMF主席拉加德：呼籲各大央行保持寬鬆；阿根廷經濟處於觸底反彈階段；現代貨幣政策理論並不是萬能良藥；全球各國央行應當遵照經濟數據狀況來制定政策措施，這是至關重要的。

歐盟和英國同意將英國脫歐延期至10月31日，歐盟將於6月份審查脫歐進程。英國首相特雷莎?梅稱，也可以在6月30日之前離開歐盟。

美國3月CPI同比升1.9%，預期1.8%，前值1.5%；核心CPI同比升2%，預期2.1%，前值2.1%；季調後CPI環比升0.4%，預期0.3%，前值0.2%。美國3月PPI同比2.2%，預期1.9%，前值1.9%；環比0.6%，錄得五個月以來最大漲幅，預期0.3%，前值0.1%。

意大利統計局：將意大利2017年GDP增速從1.6%上修至1.7%，赤字佔GDP比重維持不變；2018年GDP增速維持0.9%不變，赤字佔GDP比重確認為2.1%。意財長：需要在2020年削減稅率和開支；需要維持政治穩定。意大利把2019年債務目標佔GDP比例上調至132.6%，此前為132.2%；把2020年債務佔GDP比例目標上調至131.3%，此前為130.2%。

美國總統川普：在WTO就歐盟和空客補貼作出判決後，將對歐盟產品施加110億美元的關稅。歐盟一名官員回應稱，歐盟已經開始準備對波音的補貼徵收報復性的關稅。

美國總統川普表示，美國將釋放更多無線頻譜並簡化通信設施建設許可，以在5G領域獲得領導地位。美國通信業將向5G產業投資2750億美元，創造300萬個工作崗位，為美國經濟貢獻5000億美元。但他表示，美國的5G發展將由私營企業驅動和引領，不會採用政府投資和政府引領的方式。

據英國金融時報，國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行推出私人區塊鏈和名為“Learning Coin”的加密貨幣。

下周大類資產配置建議

三月數據好。3月CPI同比增2.3%，PPI同比增0.4%；M2同比增長8.6%，人民幣貸款增加1.69兆元，社會融資規模增量為2.86兆元，3月末社會融資規模存量同比增長10.7%；3月出口（以美元計）同比增14.2%，進口降7.6%，貿易順差326.4億美元。3月CPI同比增長符合市場此前的預期，但從細分項目來看，各項目表現有所差異，剔除食品和能源價格的核心CPI同比維持在了1.8%的水準上。PPI同比小幅低於市場預期，其中生產資料同比增速符合預期，但生活資料出現了小幅低於預期的情況。但進出口和社融數據都明顯好於市場預期。整體來看，一季度經濟數據小幅超預期的可能性較大。

我國的外部環境出現好轉曙光。本周海外方面展現出緩和的跡象：中美貿易磋商取得了實質性進展，同時中歐發表聯合聲明，通過全面落實《中歐合作2020戰略規劃》。隨著美歐對華態度的緩和，預計或將對我國的國際貿易環境產生適當的正面影響。另外從本周各主要發達國家和經濟體央行表態來看，2019年寬鬆的貨幣政策仍將存在，但美歐都對經濟增速的下行和全球經濟金融發展的不確定性保持警惕。在此背景下，我國貨幣政策存在放鬆的空間，以及經濟增速維持在相對較高水準，都成了相對競爭優勢。

數據真挺好，創造了改革和轉型的時間窗口。3月數據目前已經發布的通脹、外儲、進出口、社融，都出現了不同程度的超預期，特別是新增社融和新增人民幣貸款，遠超市場預期，且從結構來看，中長期貸款總額也較好。在此帶動下，一季度經濟數據存在小幅超預期的可能性。經濟增速下行若能夠企穩，也給國內的改革和經濟轉型創造了難得的時間窗口，我們密切關注國內是否會加大推進如國企改革、深化對外開放制度安排、財稅改革等方面的進度。同時也提示，在社融數據持續超預期的情況下，需要關注房地產價格的異動和對政策的掣肘。我們維持大類資產配置順序：債券>股票>貨幣>大宗。

風險提示：全球經濟數據不達預期。

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本文為中銀國際證券宏觀研究系列報告。中銀國際證券宏觀研究團隊致力於以翔實的數據、縝密的邏輯為基礎，發現價值，匹配收益與風險，願我們的研究服務能為您的投資成功盡一份力量。