潛望｜瘋狂的“人造肉”：股價暴漲是否曇花一現

騰訊《潛望》紀振宇 5月15日發自矽谷

一家從事人造肉研發生產的公司Beyond Meat，成為了5月份美股市場中最炙手可熱的股票。5日上市當天，Beyond Meat股價便一舉創下了162%的驚人漲幅，不到半個月的時間，即便是在整體市場狀況總體不佳的情況下，其股價依然如脫韁野馬一般，漲幅距離上市發行價已經超過250%，市值站上近50億美元。

Beyond Meat在市場中獲得的追捧，不僅讓人們對這一“人造肉”市場這一全新的領域心生好奇，也讓投資者不禁追問，瘋狂的人造肉究竟神奇在哪？這家公司的業績表現和未來預期，能否支撐起50億美元的市值？

在看似飛速增長和充滿前景新興領域的表象下，Beyond Meat現存的許多風險不容忽視，包括財務狀況短期難以改善，上遊原料的供應和價格不可控以及與合作生產商的關係等，都可能令Beyond Meat目前一飛衝天的股價岌岌可危。

飛速增長的營收和持續的虧損

Beyond Meat創辦於2009年，總部位於美國洛杉磯，主營業務是研發製造基於植物的肉類產品的替代品，目前，Beyond Meat的主要產品包括人造牛肉、人造雞肉和人造香腸。

這家公司成立之初的理念便是營造一種綠色健康的生活，該公司稱，通過基於植物的人造肉產品，來應對人類健康、氣候變化、資源儲備、動物福祉等各方面的挑戰。

根據其招股書中披露的財務數據顯示，過去幾年，Beyond Meat獲得了飛速的增長，淨營業收入從2016年的1620萬美元增長至2018年的8790萬美元，複合年化增長率高達133%。但由於Beyond Meat目前仍處在不斷投入研發和擴大銷售渠道的階段，自成立以來並沒有實現過正盈利，2016年至2018年淨虧損分別為2510萬、3040萬和2990萬美元，預計在未來，Beyond Meat仍將大力投入於研發、擴張供應鏈、市場行銷等。

Beyond Meat稱，目前擁有約3萬個分銷點，主要位於美國，這些渠道包括主流的零售超市、大型商超、餐館、食品服務機構和學校等。

儘管Beyond Meat宣稱其產品已經銷往全球各地，包括澳大利亞、智利、歐盟、香港、愛爾蘭、以色列、中東、紐西蘭、韓國和英國等，但在2017年和2018年，其來自美國以外國際市場的營收佔比僅為1%和7%，Beyond Meat稱，國際市場銷售在未來將會顯著增長，並認為未來將貢獻主要的營收增長。

目前，Beyond Meat的研發團隊由63名科學家、工程師、研究員、技術員和廚師組成，近期Beyond Meat在原先研發中心的基礎上，又在加州新開設了3萬平方英尺的新研發中心，是原先研發中心的10倍，該新中心將用於新產品的研發，並實現將研發成果更快地規模化量產。

Beyond Meat在上市前獲得了矽谷風投KPCB等投資，還獲得了包括比爾蓋茨、Twitter聯合創始人Biz Stone等科技圈知名人士的親睞。

股價暴漲是否曇花一現？

在Beyond Meat上市之前，幾乎沒有人能將其與2019年IPO表現最佳的公司這樣的稱號聯繫起來，事實上，在上市當天，Beyond Meat股價一飛衝天，當天創下162%的漲幅。接下來，Beyond Meat股價上漲勢頭依然不減，即便是在美股大盤整體受挫時，Beyond Meat依然延續了此前良好的漲勢，15日，由於一則關於Beyond Meat將進入加拿大咖啡連鎖店Tim Hortons消息推動，Beyond Meat又上漲了近10%，創下歷史最高股價紀錄，當天美股三大股指漲幅最大的納斯達克指數僅上漲1.13%。

Beyond Meat在市場中的神奇表現，引來了無數投資者的熱議，市場上人們開始討論這家新興概念公司的前景。

根據Beyond Meat招股書中所稱，公司所在的市場是全球肉類市場，該市場主要由鮮肉和包裝冷凍肉組成。根據Fitch Solutions的宏觀研究顯示，肉類市場在2017年是食品市場中規模最大的品類，在美國的零售和食品服務渠道的銷售總額約為2700億美元，在全球約為1.4兆美元。

近年來，隨著人們對於健康生活、環保理念的提升，一種新型的人造食物品類應運而生，利用技術提取出植物中的蛋白質成分，經過加工生產，最終合成味道口感與天然肉類或其他食品類似的食品，Beyond Meat便是這一趨勢下的產物。

Beyond Meat稱，人造肉市場在美國將能夠增長至350億美元規模。根據Good Food研究所的數據顯示，在過去10年，大約有160億美元資金投入於研發生產基於植物生產的肉、蛋類製品的公司，僅2017年和2018年，就投入了其中的130億美元。

從數據中可以看出，投資於這一新興行業的資金在近年來呈加速上升趨勢，此外，包括比爾蓋茨、李嘉誠等人的投資背書，又為這一行業增添了新的光環。

但就Beyond Meat這家公司而言，能否撐起目前高達近50億美元的市值，值得投資者深思。按照目前的價格，Beyond Meat的市售率已經高達50倍，別忘了Beyond Meat自成立以來從未實現過盈利，並且由於在可預期的未來投入仍將顯著擴大，盈利依然遙不可期。

在這一細分行業中，Beyond Meat也並非獨一無二的存在，除它以外，Boca Foods、Field Roast Grain Meat、Impossible Foods、Tofurky等也都從事類似的業務，換句話說，這已經是一個競爭性市場。

從Beyond Meat生產流程來看，需要一種特殊的黃豌豆作為原料，目前僅有單一的供應商，在其經營歷史上，已經碰到過因供應中斷而影響生產的事故出現，供應鏈風險也是影響其業績的重要因素之一。此外，原料價格也存在不可控風險，由於氣象、自然災害、蟲害等影響，使得黃豌豆的產量波動巨大，價格也因此受到顯著影響。Beyond Meat稱，正通過開拓更多的供應商渠道以及通過簽訂鎖定原料價格的長期合約來應對這些風險。

就產品的最終生產過程，Beyond Meat還面臨與合作製造商之間沒有固定合約的風險。目前，Beyond Meat與位於加州的食品生產商CLW Foods和位於佐治亞州的FLP Food進行合作，由後兩者生產產品，但Beyond Meat與這兩家生產商並沒有簽訂任何的書面合約，意味著這樣的合作關係隨時可能中斷。

在上市前持有Beyond Meat 6.5%股份的美國第一大肉類加工商Tyson Foods上周宣布已經清空所有持股，並計劃研發自己旗下的替代性蛋白質食品。

這些潛在的風險，讓Beyond Meat目前過高的估值顯得岌岌可危，事實上，市場中Beyond Meat的做空力量已經在積聚，根據市場分析公司S3 Partners提供的數據，目前Beyond Meat 40%的流通股已經被做空。