成交量尚未放大，反彈應該不遠了

常態化區間震蕩

天虹股份：行業積累深厚，账面超多現金，即將迎來大擴張

-每日投資策略-

周二這個上漲來得毫不意外，周一的縮量下影線抵抗味極濃，加上美國政府假裝大方給華為90天臨時牌照，此外，市場又在預期降準。

從技術上看滬深指數，目前都離年線不遠，技術上有支撐力量。今天大盤指數漲了一個多點，但成交額基本沒放大，就是投資者都在觀望，觀望美國封鎖華為的影響，美國會不會全面技術封鎖，雙方到底會走到哪一步。

北向資金，上午11點多看指數漲不動了，掉頭就跑，全天逆勢淨流出36.85億元。

沒有量能，最大的干擾事件短期出不了結果，經濟基本面也沒有確切企穩反彈的證據，所以資金方很難對目前市場方向做出或上或下的判斷。雖然市場仍有局部機會在試探，近階段的常態應該是波動震蕩。

如果後面真跌了也沒什麽好怕的，去年的2440點已經反映對貿易摩擦的最悲觀預期，何況今年咱們自己的經濟、改革力度和決心，明顯比去年好。大盤真跌到兩千六、七，絕對有大把錢等著抄底，白馬消費、金融龍頭、自主替代的科技股，都是長期看好的方向。而且兩千六七距離兩千八沒有多大空間，反彈應該不遠了。

今天的局部機會除了從中美摩擦衍生出來的稀土、5G外，黑色系焦炭螺紋也漲得很猛，一個重要原因是有人在賭降準搞基建。收盤後真的有降準新聞全網傳，也挺值得回味的。

但降準這事其實沒有網上傳得這麽好。因為周二網上的文件說，降準分三次進行，最終目標是自7月15日起，下調縣域農商行人民幣存款準備金率至8%。

而在央行5月7日那次文件裡就說了，這次要把縣域農商行的存款準備金率降至8%。約有1000家縣域農商行可以享受這項優惠，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。所以有利好，但市場早就反應過了。

其實目前降準空間有限，房地產市場近幾月復甦跡象明顯，還得考慮人民幣匯率的問題，短期再大幅降準降息的話，這兩項可能壓不住。

不過央媽還是愛我們的，周二當天重啟逆回購，向市場淨投放800億元，雖然是7天短期。

-研報淘金-

天虹股份：

行業積累深厚，账面超多現金，即將迎來大擴張

（東吳證券、中泰證券）

天虹股份是A股上市百貨公司中唯一的央企，股東背景雄厚。公司總資產160億，但現金及理財接近 76 億！值得注意的是，公司並無有息負債，這麽多現金的主要來源，是公司的應付账款和預收账款。由於應收和預付账款均為公司日常經營的正常結轉，多年來一直保持穩定，因此，公司有充裕的現金用於新一輪擴張。

除了存量現金，公司自身造血能力強勁，18年公司經營性現金流超過20億，這亦對未來擴張構成支撐。

東吳證券預計，未來幾年公司會持續保證較快的擴張速度，在自建加輕資產擴張的共同作用下，大店（購物中心+百貨）數量有望每年以雙位數的速度增長。同時公司的獨立超市也會以較快的速度增長。

公司不但有錢，零售運營能力也不錯。

相比大型地產開發商，“零售商”出身的天虹依靠自己的零售經驗、靈活架構以及激勵機制，逐漸形成了打造適應當地消費者的特色業態的能力。也就是說，公司不但懂傳統百貨怎麽運營，還了解了超市、購物中心、便利店等多種業態運營方式。

以購物中心為例，東吳證券報告中談到，公司的首個寶安天虹購物中心利潤過億，新開購物中心能在第一年扣除開辦費用後虧損額控制在1000萬內，第二年可以獲得盈利。目前，公司的購物中心均能達到上述指標，其擴張模式被驗證能夠有效複製。

此外，中泰證券報告中談到，為了配合超市業務中商品和服務的升級，公司多年來搭建了完善的生鮮直采和全球採購的上遊供應鏈體系，以及區域集約化管理的物流倉儲系統。在供應鏈體系的支撐下，公司自有品牌的發展以及自營平台的運營都逐步深化

數據層面，多業態的運營能力，讓公司的業務穩定性明顯優於同業。產品更為剛需的超市業務，以及租賃面積更大、聯營面積更少的購物中心業務，使得公司的業務穩定性，要更強於主營中高端百貨為主的競爭對手。例如在整體大環境較為低迷 14~16 年的情況下公司可比店增速均明顯優於同業，如下圖：

綜上，公司有錢、有能力進行擴張。根據目前Wind一致預期，認為公司未來仍能保持14%左右的複合增速，公司5月21日市盈率14.68倍，估值合理。