雙匯發展十多年首現淨利下滑 現金奶牛也遭遇煩惱？

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　　雙匯發展十多年首現淨利下滑，“現金奶牛”也遭遇了成長的煩惱？

　　來源：環球老虎財經

　　素來因土豪般的現金分紅而被當做“別人家的公司”的雙匯發展，如今卻遭遇了營收淨利雙雙下降的尷尬。2017年雙匯發展營收同比下降2.65%，淨利同比下降1.95%。而這不免讓人心中暗暗打鼓：“現金奶牛”雙匯發展也出現了業績增長瓶頸？

　　“雙匯王中王”是超市火腿腸區域常年的霸主；A股市場上的雙匯發展，是有名的“現金奶牛”。但近來這家龍頭企業的發展似乎走到了瓶頸。

　　3月26日晚，雙匯發展發布的2017年全年業績報告顯示，報告期內，公司實現營業收入去504.47億元，同比下降2.65%；；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤43.19億元，同比下降1.95%；歸屬於上市公司股東扣非後淨利潤為40.11億元，同比下降了2.33%。

　　值得一提的是，雙匯發展在過去的一段時間內，出現高層頻繁更替的現象。有分析指出，管理層動蕩既對公司的品牌行銷、運營的順暢與穩定，產生了不利影響，進而對2017年全年業績造成負面效應。

　　毛利率下滑

　　雙匯發展延續了高分紅的傳統。據其公告顯示，雙匯發展擬向全體股東每10股派發現金紅利11元（含稅）。

　　事實上，自2011年以來，雙匯發展每次分配方案的派息都超過1.1元/股。其中，2016年利潤分配方案，擬以現金方式每10股派發12元股利，加上半年報每10股派發9元股利，當年共派發現金分紅69.3億元，佔淨利潤比率超過150%。

　　由此來看，雙匯發展2017年度的派息金額實際上相對減弱。這在一定程度上也意味著，雙匯的發展遇到障礙。事實上，雙匯發展的主營產品：高溫肉製品、低溫肉製品、生鮮凍品，出現了不同程度的下滑。其中，高溫肉製品與低溫肉製品屬於肉製品業，生鮮凍品為屠宰業，二者共同構成雙匯發展的主要收入來源。

　　作為雙匯發展毛利率最高的高溫肉製品，2017年的毛利率達到30.99%，但同比下降0.58個百分點。低溫肉製品毛利率也出現了下滑，為29.69%，較上年同期下滑0.92個百分點。

　　值得注意的是，作為雙匯發展利潤主要來源的高溫肉製品，在2016年的營收到達140.44億，營業成本為96.09億，2017年營收同比微增0.7%至141.42億，但營業成本卻同比增長到97.59億。這意味著，2017年，高溫肉製品的成本增加1.5億元，但營業收入僅增加1億元。

　　其實，據雙匯發展年報顯示，2014-2016年，高溫肉製品業務的營業收入已經連續下降三年，累計降幅為11%。有分析指出，高溫肉製品高增長階段已經過去，目前面臨產品老化、需求不足的問題。

　　屬於屠宰業務的生鮮凍品的毛利率表現較好，同比上升1.58個百分點。但實際上，該產品本身毛利率較低，僅為7.06%，遠低於高溫肉製品和低溫肉乳製品。由於利潤率較低，屠宰業務的增長主要是依靠擴張規模。但2017年，在營收中佔比達高達60.27%的屠宰業務，營收卻同比出現了4.11%的降幅。

　　另外值得一提的是，雙匯發展的短期借款在2017年出現大幅增加的現象，較2016年同比增加84%，達到 19.42億；而應付账款、預收账款則分別同比減少20%、21%，分別為18.48億、5.62億元。有分析稱，對於雙匯發展這樣的現金流穩定、账上貨幣資金充足的龍頭企業來說，突然之間大幅借款，同時體現上遊的議價能力應收、預收款項指標大幅降低，說明公司的護城河在受到侵蝕，或可能在行業裡面臨的競爭壓力在增大。

　　此外，淨利潤同比下降是雙匯發展近年來首次出現的狀況。1998年雙匯發展登陸深交所時，還是一家略超20億元的小公司，淨利潤不到7000萬元。但經過20年的持續發展，雙匯的營收已經超過500億元，總市值逾800億元。

　　高管頻繁離職

　　除了業績波動之外，2017年，雙匯發展的高層也震動不安。

　　2017年2月，雙匯發展兩位高管相繼辭職，分別為公司副總裁宋保國、職工代表監事李連魁。5月，半年報公布之前，副總裁劉清德因個人原因請求辭去所擔任的公司副總裁職務。10月13日，雙匯發展稱，為適應雙匯發展運營的需要，調整劉紅生副總裁職務，聘任王豪傑為公司副總裁。

　　2017年12月，雙匯發展表示，根據公司管理需要，並經公司董事會審議通過，聘任馬相傑為公司總裁；而原總裁遊牧的職務降為副總裁，且繼續擔任公司董事職務。此後，2018年1月，雙匯發展表示，將聘任寧洪偉為公司副總裁。據悉，寧洪偉曾任生鮮品事業部銷售副總經理，與馬相傑曾共同就職於生鮮品事業部。

　　雙匯方面此前接受採訪時曾表示，有關總裁更換一事是公司根據管理需要的正常調整，公司實行競聘製上崗，管理者的任期沒有固定時間。針對雙匯發展如此頻繁的“正常調整”，外界認為是雙匯發展業績不甚理想所致。

　　有分析指出，原總裁遊牧較為看重低溫肉製品，但這並未給雙匯帶來足夠的發展，2016年至2017年間，雙匯發展銷售出現下跌。

　　事實上，2017年上半年，雙匯發展營收不足240億元，同比跌幅約為6%，“蒸發”15億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為19.04億元，和2016年上半年約為21.51億元相比，跌幅達到11.5%以上。不過，第三季度同比約3.5%的增幅依然沒能逆轉前兩個季度業績的下滑。

　　接手總裁一職的馬相傑是雙匯發展的老將，曾任雙匯集團技術中心高低溫產品研發與工藝技術管理技術員，在2011年的“瘦肉精”事件後，擔任生鮮品事業部總經理。在其任期內，2016年生鮮品事業部營收佔總營收的一半以上，而在2011年該項營收佔比不足40%。

　　有消息表示，生鮮品事業部近年來成功的經營拓展和地位上升，可能也就是馬相傑升任總裁的重要原因。

　　券商對雙匯發展的這一轉型頗為看好，紛紛給出了“買入”“增持”“強烈推薦”的評級。平安證券表示，2017年底新管理層順利接班，人事調整或帶來業務端新變化，期待肉製品結構調整取得成效，從而重新打開業務及估值瓶頸。太平洋證券研報指出，過去幾年雙匯將行銷重點放在西式肉製品上，但是推廣進度一直不及預期，主要是西式肉製品與國內飲食習慣有差距；今年將重點轉向中式低溫肉製品，會比較符合市場需求，且對比其他肉製品企業有生產門檻，中式肉製品或成為新的增長點。

　　但值得一提的是，2003年以來，生鮮凍品貢獻的毛利潤在總體毛利的佔比僅從10%上升至20%左右。相較而言，高溫肉製品毛利佔比初在2011年左右經歷過一次大幅下滑之外，其余年份佔比大致在40%以上，目前看來，火腿腸等傳統產品依然是雙匯維持利潤增長主要的動力。

責任編輯：郭春陽