期貨業“三朵金花”橫空出世 商品期權將再度擴容

本報記者 王寧

新年伊始，期貨行業便收到了“大禮包”。1月4日晚間，鄭商所、大商所和上期所幾乎同時發布通知稱，將於本月28日分別上市棉花期權、玉米期權和天然橡膠期權。這也是繼白糖期權、豆粕期權和銅期權後，我國商品期貨期權陣營的進一步擴容。

業內人士表示，推出商品期貨期權利於衍生品市場創新工具和手段，為產業企業的發展進一步穩定收益保駕護航，同時也利於企業進行價格風險管理；此外，更是為“保險+期貨”的試點業務提供更多選擇，探索“保險+期權”模式。

三家交易所 同日上市商品期權

1月4日晚間，鄭商所發布通知稱，日前棉花期權上市申請已獲證監會批複同意，這是繼白糖期權後鄭商所推出的第二個期權品種。與此同時，大商所也發布通知稱，自1月28日起開展玉米期權交易，這意味著繼豆粕、白糖期權後，我國農產品期權品種將進一步豐富。

據了解，近年來鄭商所積極開展商品期權市場建設，服務實體經濟高品質發展。在白糖期權平穩運行的基礎上，鄭商所結合實體經濟需求和期現貨市場基礎等實際情況，將棉花作為第二個商品期權品種。2018年，鄭商所扎實開展各項上市準備工作，已完成合約草案設計、規則梳理、技術測試、做市商選拔等工作，並通過“期權講習所”、“三業”活動及影片講座等方式，積極做好涉棉企業期權知識培訓，共培訓涉棉企業750家次和3063人次。

《證券日報》記者從大商所處了解到，2004年玉米期貨上市以來，市場運行平穩，合約規則不斷完善，投資者參與程度逐步提高，功能持續深化。目前，玉米產業鏈全部大型貿易企業、50%的全國30強飼料企業集團以及75%的玉米澱粉加工企業利用玉米期貨規避現貨價格風險。2016年3月份，我國將玉米臨時收儲政策調整為“市場化收購”加“補貼”，並逐漸轉向市場定價的機制。隨著我國玉米相關農業政策的不斷調整，玉米市場價格波動加劇，相關主體和涉農企業對玉米價格的避險需求不斷增加，對精細化管理風險的需求日益增強，迫切需要新的風險管理工具、更加靈活的風險管理手段和多樣化交易策略支持。從國際經驗看，期權產品有助於豐富交易主體的風險管理手段，降低市場整體運行風險，優化投資者參與結構。

上期所在發布通知中表示，天然橡膠期權上市離不開成熟的標的市場，上期所天然橡膠期貨經過二十多年的發展，市場運行平穩，總體風險可控，較好地發揮了價格發現和套期保值的功能，為產業發展做出了積極貢獻。2018年，天然橡膠期貨成交量為6185萬手，成交規模穩居全球天然橡膠期貨市場第一，為天然橡膠產業套期保值提供了充裕的流動性。此外，上期所天然橡膠期貨與境外天然橡膠期貨價格相關性高、與現貨價格相關性高，有效發揮了價格發現功能。

將為“保險+期權”模式 提供探索

據了解，各交易所為推出商品期權所做的準備工作由來已久，而商品期權推出的意義也較為重大。例如，有市場人士普遍表示，上市玉米期權品種，將有助於市場為玉米產業的中下遊企業開發出量身訂製的風險管理產品，對衝價格波動風險，促進企業發展，提升產業客戶特別是下遊玉米深加工企業的風險管理水準，推動玉米產業的優化和轉型更新。

事實上，圍繞服務實體經濟與中央一號檔案精神，近年期貨市場不斷探索農業風險管理新路徑，在服務“三農”、為農民提供避險服務等領域進行了場外期權、“保險+期貨”等諸多有益嘗試，玉米期權上市後，利用期貨和期權等工具支持農業發展的相關模式可以直接通過場內期權進行風險管理，從而大幅降低運營成本和業務成本，這將有助於場外期權、“保險+期貨”模式在更廣範圍的推廣。

有產業人士表示，棉花期權上市後，一是有利於創新工具和手段，為現行補貼政策提供有益參考和補充，進一步穩定棉農種植收益。二是有利於涉棉企業風險管理。買入期權不存在資金追加風險，我國棉花產業鏈主體，尤其是中下遊軋花廠、貿易商和棉紡企業，資金周轉壓力大，抗風險能力較弱，更適宜利用棉花期權管理價格風險，有利於形成“政策保農民，工具保產業鏈”的協同效果。三是有利於完善棉花“保險+期貨”試點，探索棉花“保險+期權”模式。開展棉花期權交易，可以為“保險+期貨”試點提供場內期權對衝工具，降低風險對衝成本，增強保險能力，豐富風險控制手段，減少棉農保費支出，從而提升“保險+期貨”試點運行效率。保險公司與期貨公司風險管理子公司也可以直接利用棉花場內期權設計價格保險或收入保險產品，探索成本更低的“保險+期權”模式。

上期所相關人士也表示，近年來天然橡膠價格波動較為劇烈，在上市農產品期貨品種中具有較高的波動水準，對於風險管理的需求巨大而迫切。2016年以來，“保險+期貨”連續三年被寫入中央一號檔案，這給橡膠種植農戶提供了一個管理價格風險的有效手段，而場內期權可以與期貨相結合，補齊風險轉移機制的最後一塊拚圖。

從國際市場看，天然橡膠尚無場內期權產品。上市天然橡膠場內期權將成為世界範圍的一個創新。在當前期貨市場發展的新局面下，上市天然橡膠期權不但可以滿足橡膠種植農戶、橡膠產業企業的風險管理需求，還可以豐富我國期貨市場天然橡膠產品系列，進一步擴大天然橡膠期貨市場規模、促使天然橡膠期貨市場發現更真實的價格。

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