時代財經APP記者 魏子皓
本周是近期至關重要的金融大周, 5月份中國通脹、金融數據和美聯儲的關鍵相關數據陸續公布。
數據顯示，美聯儲今年降息壓力大增，全球寬鬆預期再上一台階。中國最新的金融數據也讓人們對政策微調、流動性放鬆有了更多的期待。中國民生銀行首席研究員溫彬分析，預計央行一方面使用“數量型”貨幣政策，保持金融體系流動性合理充裕；另一方面，有望再次啟用“價格型”貨幣政策引導實體經濟融資成本下行。
但隨著中國社融及M2同比增速的企穩，貨幣政策總量放鬆的必要性進一步下降。這也意味著貨幣政策將在鬆緊適度的前提下，更加強調資金的定向“精準滴灌”，不走“大放水”的老路。
美聯儲年內或降息三次
周三(6月12日)晚間，美國勞工部公布數據，受能源價格下滑影響，5月份美國消費者價格指數（CPI）經季節性因素調整後環比增長率錄得0.1%，較4月份0.3%的環比增幅收窄，創今年1月以來的最小增幅。
數據顯示，5月份美國CPI同比增長1.8%，增速較4月份的1.9%有所放緩，在剔除波動較大的食品和能源價格後，5月份核心CPI增長了2%，兩者均不及預期1.9%和2.1%的增速。而稍早一日公布的PPI數據，同比上漲1.9%，也是大幅低於前值2.3%；核心PPI上漲1.6%，也低於前值1.8%。
從過去一年看，美國通脹大幅放緩，在很大程度上反映出食品價格的反彈被能源成本的下降所抵消。另有數據顯示，美國5月份平均每小時工資環比增長0.2%，不及預期。勞動力不足，工資上漲不振，導致居民可支配收入下滑也是拖累CPI增長的原因之一。同時，汽車市場和醫療方面均不景氣，也說明了美國消費能力的下降。
總體來說，就業和通脹是美聯儲制定貨幣政策時重點關注的兩項經濟指標。美國勞工部此前公布的就業數據顯示，5月份美國非農業部門新增就業人數僅為7.5萬人，遠低於4月份，凸顯美國就業市場或正在出現放緩跡象。
短期內美國通脹壓力繼續放緩，在經濟預期走弱的大背景下，種種數據均強化了投資者對美聯儲或在年內降息的預期。
根據既定安排，美聯儲將於6月18日至19日召開貨幣政策例會。目前市場預測，美聯儲年內降息三次的概率超過60%，具體將在6月份會議後釋放相關信號。根據芝加哥商品交易所（CME）美聯儲觀察（FedWatch）工具的數據，市場預期美聯儲7月降息的可能性為87.3%，9月和12月的降息概率甚至超過90%。這就意味著，美聯儲年內降息已經成為市場的普遍共識。
其實，海外央行新一輪降息周期已經重啟。今年以來，紐西蘭、澳大利亞等發達國家及印度、馬來西亞、菲律賓等新興市場國家已相繼宣布降息。國外央行的降息潮，無疑也為中國貨幣政策釋放了寬鬆的空間。
“量”“價”配合“精準滴灌”
約束中國貨幣政策的外部因素逐步得到緩解是一方面，中國自身的最新金融數據也讓人們對政策微調，流動性放鬆有了更多的期待。
6月12日下午，央行公布了5月貨幣金融數據。總的來看，在經歷了四月社融數據大幅收縮後，受去年低基數影響，5月的M2、社融及信貸等金融數據整體平穩，但在結構上出現了顯著的變化與趨勢。
央行數據顯示，2019年5月末M2餘額189.12兆元，同比增長8.5%，與上月持平；M1餘額54.44兆元，同比增長3.4%，環比增加0.5個百分點。M2增速持平,M1增速回升讓二者的倒剪刀差出現收縮，企業存款的活期化程度有所提高，流通中現金也有增加。
5月社會融資規模增量1.4兆元，同比多增4482億元，社融存量同比增長10.6%，增速保持在兩位數以上。結構上，表外融資持續萎縮，表內信貸和債券等直接融資成為社融保持平穩的重要支撐。
5月新增人民幣貸款1.18兆元，同比多增313億元，貸款餘額同比增長13.4%。今年年初以來，貸款增速始終持續保持在13.5%左右。可以說，當月信貸投放總體平穩，但結構性問題卻值得關注。5月企業中長期貸款增加2524億元，佔新增信貸比重21%，為今年以來新低。這反映企業資本開支意願可能偏弱，同時也說明銀行的風險偏好正在降低。
中國民生銀行首席研究員溫彬對時代財經表示，“隨著全球多家央行宣布降息，美聯儲貨幣政策轉向鴿派，中國央行貨幣政策調控靈活度將進一步增加。”他預計，央行一方面會繼續使用數量型貨幣政策，通過加大公開市場操作力度、定向降準等保持金融體系流動性合理充裕；另一方面，有望再次啟用價格型貨幣政策，通過調降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息。
但是從貨幣政策總量考慮，央行發布的5月社融等重磅金融數據，稍微略低於預期。同時，日前發布的CPI數據又顯著高於預期，都進一步降低了市場對中國央行跟隨全球放水潮流的預期。
東北證券首席宏觀分析師沈新鳳告訴時代財經，中國目前貨幣政策雖仍保持相對寬鬆，但並非大水漫灌，不對匯率造成貶值壓力。央行強調“把好貨幣供給總閘門”、不要“大水漫灌”，也意味著貨幣政策將會鬆緊適度，不會走大放水的老路。
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