8月社融新增1.52兆超預期 票據融資快速擴張

　　進入8月，社融增長低迷出現改善。

　　9月12日，央行發布數據顯示，8月份，社會融資規模增量為1.52兆元，超出市場預期。

　　“新增社融的下降在監管政策轉向的過程中有所緩解。5月、6月新增社融同比增速分別為-24.33%、-27.26%，7月降幅為-10.65%，而8月降幅為-2.41%。”中信建投銀行業首席分析師楊榮稱。

　　結構上看，社融改善主要在於企業債券融資回暖、表外融資情況改善。自6月以來，信託貸款、未貼現承兌匯票萎縮狀況逐月好轉，尤其是票據從6月減少3649億降至8月減少779億。

　　當月新增人民幣貸款1.28兆元，不及市場預期，不過票據融資增長較快。

　　“銀行傾向於票據，因為是表外業務不用提撥備；同時企業也願意開票，因為市場貼現利率低。目前貸款平均利率水準略超5%，而票據貼現利率在4%左右。”一位股份行華中地區支行行長稱。

　　此外，8月M2增長8.2%，變化不大，今年以來M2持續在8-9%的低位徘徊。M1則進一步下降至3.9%，創三年多的低位。分析稱，M1低一定程度表示企業獲得融資下降、企業流動性壓力較大。

　　房企發債496億創兩年高點

　　21世紀經濟報導獲悉，為了緩解社融下滑趨勢，7月以來監管層推出了多項舉措，先是視窗指導銀行增配較低評級信用債，此後監管又視窗指導信託加快投放。

　　得益於企業債券融資回暖和表外融資下滑情況改善，8月社融增長超預期，初步統計，增量為1.52兆元，比上月多4800億。

　　表外融資方面，8月份淨減少2674億元，環比少減少2212億元。其中信託貸款、票據融資減少規模明顯小於上月，兩者8月分別淨減少688億元和779億元，少減少504億元和1965億元。

　　聯訊證券首席巨集觀研究員李奇霖認為，信託貸款未來有望繼續修複，並成為帶動非標融資好轉的主力。一是因為信託的資管新規配套細則有所松動，尤其是關於符合監管要求的信託通道業務被豁免有效提振了信託的非標業務；二是部分機構的信託計劃份額可以用於質押融資，一定程度上改善了資金募集難的問題。

　　“非標監管在資管新規補充通知發布之後實際上是有所放鬆的。這一現象在7、8月的信貸數據中已有體現，下半年這種趨勢還會繼續保持，從而與表內信貸擴容一起改善社融增速。”楊榮認為。

　　與此同時，企業債券淨融資達3376億，環比多增1139億元。有分析認為，債市融資規模快速增長主要是得益於降準後流動性改善，銀行對信用債的投資力度有所增加，特別是中高評級的信用債。

　　“8月銀行間資金流動性極度寬裕，銀行間隔夜回購利率一度降至1.4%左右，發債成本下行，這也使得企業發債增多。”北京地區一位銀行業房地產分析師表示。

　　他說，雖然監管引導支持實體，但在經濟下行背景下，難免有部分資金流向房地產。8月中國房企境內發債規模達496億元，創2016年9月來高點，佔8月新增債券融資的14.7%左右，也是歷年來的高點。

　　需要說明，儘管社融超預期增長，但其存量增速仍處於低位。8月末社會融資規模存量為188.8兆元，同比增長10.1%，創下近年來的低位。

　　當日披露的數據顯示，8月末，M2同比增長8.2%，增速比上月末低0.3個百分點；M1同比增長3.9%，增速比上月末低1.2個百分點。分析認為，隨著地方政府債發行放量，預計9月份財政存款將拉動M2的增長。

　　票據融資快速增長

　　8月人民幣貸款增加1.28兆元，月末人民幣貸款餘額131.88兆元，同比增長13.2%，增速與上月末和上年同期均持平。

　　新增貸款低於預期，中信證券首席固收分析師明明認為，主要原因在於：一是存款不足、成本高對新增信貸規模形成製約；二是監管指標的內生限制，雖然MPA等指標有所放鬆，但資本約束、存貸比等仍對信貸派生有約束作用；三是實體經濟風險，除了政府平台，地產、民企風險仍然大，銀行信貸投放意願不強。

　　分結構來看，居民新增貸款穩健攀升，當月新增7012億。企業貸款呈現整體下滑，其中短期貸款減少尤為顯著。8月企業短期貸款減少1748億元，同比減少2443億，環比減少713億。

　　天風證券銀行業首席分析師廖志明表示，企業部門信貸投放佔比減少，而居民部門信貸投放增加，表明在經濟下行壓力下，銀行對企業貸款投放愈加謹慎。目前銀行面臨合意企業貸款需求不夠旺盛的問題，如果下半年對融資平台的政策顯著放鬆，企業貸款或明顯好轉。

　　廖志明認為，企業部門短期貸款負增長主要是受票據融資的大幅度上升擠出，兩者都是為企業提供短期流動資金，有抵消作用。“現在監管要求銀行資金投向實體，但實體的信用風險的確在增大，因此銀行可能會傾向通過票據貼現來放款，增加投放的情況下減少風險。”

　　記者梳理發現，今年4月以來，票據融資開始快速增長，4-8月票據融資規模分別為23億、1447億、2947億、2388億、4099億。

　　一位銀行票據人士稱，今年5月以來，銀行資金在定向降準下變得較為寬裕，這些資金除了直接放貸款外，如果有的銀行投放不充分，可以進行票據轉貼現買入。銀行買入越來越多後，貼現價格自然下行。如果成本越來越低，這樣付款方開立銀行承兌匯票的意願會越來越強，票就越來越多。

　　票據融資的增多也一定程度上反映了銀行信貸投放的糾結。

　　廣東地區某國有大行專門分管小微貸款的副行長稱，雖然監管部門一直鼓勵對實體經濟進行投放，但問題在於投放與信用風險上行、嚴懲不良貸款間的衝突。

　　“一方面經營好的企業不需要貸款來擴張，一方面差的企業我們也不敢貸款。目前總體制造業不良率在5%左右，雖然我們地區不良率較低，為不到2%，但仍然擔心經濟下行下信用風險會上升。”他對21世紀經濟報導記者表示。

　　（編輯：李伊琳，郵箱，[email protected]）

責任編輯：牛鵬飛