6月金融數據出爐：債券融資提供支撐 地方債發行提速

財聯社7月12日訊，央行12日發布的數據顯示，中國6月貨幣供應量M2同比增長8.5%，預期增長8.5%，前值增長8.5%；中國6月社會融資規模增量2.26兆元，預期1.9兆元，前值1.4兆元；中國6月新增人民幣貸款為1.66兆元，預期1.675兆元，前值1.18兆元。

6月金融數據呈三大看點：

1、6月企業短期和長期信貸環比大幅增長，企業債券融資環比增加

據統計，6月企業短期和中長期信貸分別增加4408億和3753億元，較上月的1209億和2524億大幅增長。但企業中長期信貸數據略低於去年同期，長期看仍顯低迷，企業中長期需求仍待改善。而企業債券融資環比增長超1000億，為社融增量提供支撐。

2、6月委託貸款、信託貸款和未貼現銀行承兌匯票降幅較上月有所擴大，但與去年同期相比，縮減量大幅收窄。

3、6月地方債發行近3600億，規模創年內新高。

【機構觀點】

中信證券：信貸低增符合預期，債券融資提供支撐

1、實體融資顯示低迷，居民長貸仍然穩健

6月人民幣貸款增加16600億，基本符合市場預期，這印證了我們認為二季度信貸難以維持高增的觀點。目前6月人民幣信貸增速較去年基數更低，印證了實體經濟融資需求仍疲弱的觀點。觀察中長期信貸增速，6月中長期貸款增速基本維持去年同期，住戶部門中長期貸款增加4858億元提供了支撐，企業部門中長期貸款增加3753億元顯示相對不足。居民部門中長期信貸同比增加224億元，二季度居民部門購房需求回暖仍然延續；企業部門中長期信貸同比小幅減少248億元，企業中長期投資需求仍顯低迷。

6月PMI指數繼續回落同時，6月進口數據延續負增長均顯示經濟增長承壓，雖上半年出口增速顯示尚可，但外需可否維持值得懷疑。內需持續性低迷預計導致企業後續中長期融資需求下滑。在經濟探底期和外貿環境觀望期疊加的環境中，對未來企業中長期信貸不宜過於樂觀。觀察短期信貸，企業短期信貸增速同比環比大幅回升，6月增4408億元，居民部門短期信貸增速同比增加，6月增2667億元，推測中美貿易爭端邊際轉好帶動的6月出口回暖是短期企業信貸高增的原因。票據融資同比大幅下滑，6月企業票據融資僅增961億元，證明企業票據清查力度仍然維持，但票據貼現低位已有數月，後續監管鬆緊是觀察重點。

整體而言，6月經濟信貸需求較5月有所恢復但仍不及同期，信用擴張仍然顯示不足。6月人民幣貸款增速同比下降，企業部門中長期信貸繼續下滑，僅短期信貸回升較為明顯。經濟活力不足疊加外部壓力使得企業投資意願減弱，預計後續企業長期融資需求難以迅速上抬。預計企業短貸需求可能有下行壓力，居民購房信貸需求仍將維持，後續應重點觀察貿易因素、監管因素以及經濟活動高頻指標。

2、表外融資監管呈緊，債券融資提供支撐

6月社融增量為2.26兆元，比去年同期多7723億元，社融同比增速10.9%。對實體人民幣貸款增量16700億元，同比少增69億元。非標融資降勢有所增大，5月非標降幅縮小沒有得到維持：6月委託貸款降827億元，信託貸款小增14億元，未貼現銀行承兌匯票減少1311億元，同比回升2300億元。6月底，有新聞指出部分信託機構被監管部門要求限制房地產信託產品規模，監管仍未放鬆疊加6月表外融資仍然維持疲弱的態勢，我們預計後續表外融資難以回升。

6月地方政府專項債發行有較大提升，6月單月淨融資額3580億元；企業債發行環比增速上行，6月單月淨融資1290億元，考慮到6月是年內傳統的債券發行高點，預計後續企業債券融資將有所回落。

觀察社融數據，新增人民幣貸款難言樂觀，實體經濟融資需求重回低點；非標融資邊際再度收緊，監管力度仍然維持，後續增長預計仍維持負區間；地方政府專項債券發行增速大增，地方債務政策利好凸顯財政擴張對後續融資需求的關鍵性；從後續貨幣政策的角度說，央行目前政策行動受到多重因素的影響，總體呈現出一種偏中性觀望的態度，不應過度預期整體級別的大幅寬鬆。

3、經濟活動處於底部，M2增速仍需觀察

6月M2同比增速錄得8.5%，6月數據證明貨幣增速或許仍有底部支撐。但值得注意的是，目前M1增速環比上升1%，但同比減少1.6%，M1增速環比上行與同比下行同時存在，印證了6月經濟活動整體低迷邊際有所轉好的觀點。銀行表外融資減少或是支持M2增速的原因。M1增速的同比下行值得注意，這或許提示我們企業短期活動的衰弱，後續應當繼續保持觀察，以確定狹義貨幣增速的底部區間。