“病”去如抽絲 A股質押總比例緩步下移

⊙汪友若 ○編輯 孫放

四季度以來，在各方努力下，A股市場股權質押整體風險已得到初步緩解。自11月起，A股全市場股權質押的總比例已連續6周下降。其中，11月當月，A股解除質押的股份市值為1906億元，解除質押規模創2017年7月以來的新高。

中國證券登記結算有限公司最新數據顯示，截至12月21日（上周五），A股全市場質押股數為6371.89億股，佔總股本的9.84%，雖較前一交易周微升0.03%，但自11月初以來，該數據已出現了連續6周的下降，且較今年4月的峰值11.5%降幅明顯。同時，最新披露的A股質押市值為4.31兆元，較今年6月1日的5.99兆元下降近三成。總體來看，A股市場股權質押風險呈下降趨勢。

最直接的體現便是11月份解除質押規模的大幅上升。據民生證券測算，11月A股市場解除質押股份市值為1906億元，較10月增加29.88%，解除質押規模為2017年7月以來的新高。11月份，有股東解除質押的上市公司家數為539家，較10月增加13.71%；發生解除質押交易1690筆，較10月上升32.55%。解除質押在涉及上市公司家數、交易筆數方面，均為2017年以來的新高。

究其原因，各類紓困基金的項目落地對緩解部分上市公司股權質押危機起到了積極作用。據民生證券的不完全統計，包括各地成立的紓困基金、發行的紓困專項債，證券公司成立的資管計劃，險資發行的紓困理財產品等在內，目前，民企紓困資金總規模已達4000億元左右。

在多方協作下，A股市場因急跌而形成的股權質押風險得到一定程度的遏製。但同時也有業內人士指出，雖然短期風險下降，長期風險壓力仍存，股權質押的大規模“排雷”還需時日。

“11月份整個A股市場改變了此前單邊下跌的走勢，進入橫盤階段，上市公司大股東出現新增補充質押股權的情況減少。因此，行情的企穩對股權質押問題的化解也有不小的貢獻。”一位市場人士說道。

“此外，紓困基金發揮作用也需要一個過程，並非一蹴而就。”該市場人士進一步表示，“而且紓困基金並非普惠基金，不會馳援所有存在股權質押危機的公司。而是會選擇一些相對優秀的上市公司，即那些或行業前景較好、或企業成長性較好、或大股東信用較好的公司。”

從具體結構上來看，當前A股市場股權質押的風險仍集中於中小創。據東方證券統計，當前創業板公司平均股票質押比例為19.6%，中小板公司的平均質押比例為20.1%，而主機板僅為12.9%。如果分行業看，電力設備、家電、醫藥行業的質押比例較高。東方證券表示，股權質押是一個長期問題。一方面即使有紓困資金進場，但限於規模和市場化運作，無法覆蓋全部的上市公司；另一方面，只有在市場真正企穩的情況下，質押平倉的問題才能得到本質上的緩解。