新東方資本版圖擴張 其在線教育公司擬赴港IPO

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 鄭淯心新東方（EDU.N）旗下在線教育公司新東方在線擬赴港IPO，於7月17日晚公布招股書。這家公司最初為新東方在線網站的運營實體，後經過重組成為獨立公司，如果順利，新東方除了自身在美股上市後，將又添港股上市公司。

曾掛牌新三板 不到一年摘牌

新東方在線曾在2017年掛牌新三板，歷時不到一年摘牌。其於2017年3月20日掛牌新三板，在2018年2月14日摘牌。

新東方網的主營業務收入為在線教育服務、品牌授權及軟體服務，也就是B2C和B2B商業模式。業務覆蓋學前兒童、中小學生、大學生以及職業人群。B2B模式下有新東方教育雲、酷學多納品牌授權業務以及教育科技相關的軟硬體服務。面向個人的產品主要包括：新東方在線(“錄播+直播”課堂)、酷學網(直播課堂)、新東方批改網(網絡批改)以及酷學多納(多納系列App、直播課)。

新東方在線是2005年成立的新東方集團子公司。在新東方在線之前，新東方已經開始在線教育的實踐，但用新東方在線CEO孫暢的話說，那是在線教育1.0時代。1.0時代沒有課程，更多的是集團教育資訊的展示。孫暢認為，在線教育的發展和技術的進步息息相關。

2004年左右，中國的互聯網基礎建設發生了很大的變化，實現從撥號上網到光纖的轉化，家庭個人PC的普及給在線教育帶來全新的機會，資本對在線教育有了第一波的投資。錄播課程是在線教育的真正雛形。那時正逢新東方籌劃上市，集團層面看好在線教育的發展前景。

現今，新東方在線是中國最大的綜合線上教育服務供應商，根據沙利文報告，2017年按總營收計算，新東方在線是中國大學考試備考市場中最大的在線教育品牌，佔據8.2%的市場份額。

截至2018年2月底的前9個月內，新東方在線實現的營業收入為4.85億元，同比增長48.29%;淨利潤為8077萬元，同比增長17.79%。

截至2018年2月28日止的9個月，新東方在線付費學生人次總數約為140萬名，同比增長近100%。其中，大學教育、K12教育、學前教育付費學生人次分別為85.2萬名、12.9萬名、46萬名，佔比分別為59.1%、9%、31.9%。

招股書同時披露，截至2018年5月31日，新東方在線擁有62名全職教師，957名兼職教師，以及53名全職及1525名兼職導師，其中，絕大多數教師持有學士學位，三分之一以上持有碩士及以上學位。

截至招股書披露時，新東方集團為公司控股股東，持股比例為66.72%，;俞敏洪個人通過Tigerstep持股1.85%;騰訊附屬公司Image Frame為第二大股東，持股為12.06%，且為唯一的A系列優先股持有者。

整合線上線下資源的大學教育最掙錢

“我們希望在線教育的方式完全有別於線下教育，希望在線教育能夠效率更高、更個性化、有更多互動。”新東方在線CEO孫暢曾對記者稱，新東方在線和線下教育發展都十分的迅速，新東方在線成立當初就很獨立，不希望受到線下教育製約。

在孫暢看來，新東方線上線下並不存在競爭關係，即便有一部分競爭也是微小的，從營收佔比就能看出來。“雖然有微小的替代關係，但也有更多合作關係”。

東興證券分析師認為，新東方的問題不在於線上對於線下的衝擊，也不是靠轉型在線教育能夠解決的。新東方主要問題來自於培訓模式、管理結構以及行業性的放緩。目前在線僅佔總收入的5%。未來要兌現業績還需要很長的時間拓展教育市場、發展在線教育對於新東方而言是左右互博的悖論。在線教育客單價低，且嚴重衝擊新東方的線下價格體系，“應該結合新東方現有的線下優勢，依托老師和學生的信任關係發展在線教育，作為增收和補充線下教育的支點，才是新東方在線的發展方向”。

俞敏洪曾在公開演講中稱，“未來線上線下結合的方式，將會在任何教育領域如虎添翼。我從來不認為教育會純粹走線下，除了個別現象，我也不認為純粹教育能夠在線上全部完成，尤其在移動互聯網前提之下，所以未來教育模式將會多種多樣，其中最厲害的教育模式，一定是把線上線下打通的教育模式。”

2015年，新東方成立國內大學項目事業部，整合線上線下資源。2016年7月，東方優播由新東方集團與新東方迅程(即新東方在線)共同投資成立。旨在通過互聯網技術進一步地改進整個K12階段教育的教學品質和水準，以北京的優秀教學資源為核心基礎，通過互聯網技術方式輸出到三四線城市。

從新東方在線招股書中可以看出，這部分是營收大頭。2017年財年，公司來自大學教育業務的收入為3.36億元，佔總營收的比重為75.2%；毛利率為66.8%，遠高於K12教育和學前教育。