當下的醫藥行業，不僅是藥品企業“風雨飄搖”，在“兩票製”的持續推進下，醫療器械、耗材領域也出現了大震蕩。
以安徽省為例，2018年11月5日時，安徽藥監局公布了對醫療器械專項整治工作的結果，7個月內檢查涉械部門約2.5萬家，限期整改2476家。僅10月份一個月，就查出了472家醫療器械存在問題需要限時整改的企業。3個月後，讓器械人害怕的“兩票製”便在江西新余拉開帷幕。
顯然，隨著“兩票製”在全國的推行，對於醫療器械、耗材領域的企業而言，傷害絕非一點點。所以，乘早做出打算，應對可能潛在的風險，才能在這場行業變革轉運站危為安。而華檢醫療控股，就是這樣一家“聰明”企業。
花12億買回曾經賣出的資產
據智通財經APP獲悉，2月26日，華檢醫療控股向港交所遞交了IPO招股說明書，申請港股主機板上市，中銀國際為獨家保薦人。而上市，僅是華檢醫療控股在行業變動時所采取的手段之一，在公司的實際經營上，華檢醫療控股也下了很大手筆，上演了一出買回曾經賣出資產的戲碼。
華檢醫療控股是中國IVD(體外診斷產品)產品的分銷商，其發展歷史，可追溯至2007年。當時，公司的創始人何鞠誠和梁景新用個人資金成立了艾維德中國，從事自有IVD品牌產品的研發和銷售。
但當時的IVD產品由國外主導，華檢醫療新成立的自有品牌經營並不如意，2011年時，公司決定成立達承，針對上海市場進行IVD產品的分銷。
值得注意的是，在成立艾維德中國、達承之前，何鞠誠和梁景新便成立了威士達開始進軍IVD行業。2013年12月，為引入產業投資者，何鞠誠和梁景新將香港威士達60%的股權出售予華佗國際，並在2016年5月時，將香港威士達剩餘的40%股權轉讓給華檢醫療控股，進行資產重組。
比較有意思的是，2019年1月，即遞交上市材料的前夕，華檢醫療控股以約12.34億元人民幣從華佗國際手中買回了曾賣出去的60%香港威士達股份。其中，約8.23億以新股結算，剩餘的4.11億則使用現金分期結付。
智通財經APP發現，若成功上市，華檢醫療控股所募集的資金將有一部分用於支付收購威士達60%股權所產生的費用。上市的主要目的是為了買回曾經賣出去的股權，想想也是“會玩”。
這是一樁劃算的生意?
那麽，華檢醫療控股這12億元花的值不值呢?據弗若斯特沙利文數據顯示，2017年時，若以收入計，海外IVD製造商希森美康在中國凝血分析儀市場的市佔率為46.8%，且在中國尿液分析市場排名第二位，市佔率30.2%。而威士達，自1997年起，是希森美康凝血產品在中國的全國獨家分銷商，享用獨家分銷權。
從業績看，威士達目前受“兩票製”的影響還不明顯，分銷業務仍保持穩定增長，2017年同比增長10.6%，淨利潤同比增長25.18%至1.74億元人民幣。
按華檢醫療控股用12億人民幣收購其60%股份計算，威士達估值為20億人民幣，對應2017年的PE約11.5倍。從2018年前9個月的業績數據看，對應2018年的PE可降至10倍以下。因此，用12億人民幣買回威士達並不算貴。
且從企業戰略的角度看，用一個不貴的價格，買入了一家擁有獨家分銷資格的企業，這對於整合雙方資源，增強企業優勢，以應對行業的變動有很大作用，
“兩票製”影響浮現
但細看威士達的經營數據能發現，美好僅僅是表面。
2018年前9個月，威士達的毛利率為16.6%，較2017年同期下滑7個百分點。毛利率下滑的主要原因有兩個，其一是IVD分析儀的存貨大幅增加，為去庫存，降低了產品的價格，以加強競爭力。
智通財經APP查閱發現，2018年9月30日時，威士達的存貨價值上升至約5.92億元人民幣，較2017年底大幅增長24.68%，公司采取降價策略後，存貨價值下降至約5.26億元，去庫存效果明顯。
其二是希森美康提高了IVD試劑的購買價格。由此能看出，無論是IVD分析儀價格的降低，以及試劑購買價格的提升，說明威士達的經營情況在一定程度上還是受到了“兩票製”的影響。特別是試劑產品，當行業變動時，威士達作為分銷商議價權較低，很被動。希森美康能在試劑銷量下滑後提升出廠價格，但由於“兩票製”的影響，威士達難以將成本轉移至下遊，只能拖累自身的盈利能力。而這樣的情況，在“兩票製”的不斷推進下，影響還將繼續加深。
此外，不僅威士達日子難過，華檢醫療控股旗下的艾維德IVD自有品牌也難有起色。2018年前9個月，華檢醫療控股的自有品牌產品收入為421.9萬元，較去年同期下滑超30%。自有品牌的產品毛利率雖高至70%，但該業務所佔比例一直不大，2017年時，也僅佔原有集團(即未收購威士達60%股權之前)收入的5.6%。
且原集團採購的產品主要來源於希森美康，2017年時，自希森美康的採購額佔比高至55.7%。而希森美康產品加價後，原集團與威士達將面臨同樣的困境。若上海推進“兩票製”後，針對上海市場的達承也必將遭受衝擊。
綜上所述，即使從整體業績上看，“兩票製”的影響還未明顯出現，但產品價格、存貨等細節變動均反映了行業的不平靜，以及華檢醫療所面臨的問題。隨著“兩票製”的持續推進，後續的影響將逐漸展現在業績上，甚至影響公司的估值體系。
上市為買回曾經賣出去的資產，會玩的華檢醫療能否渡過“此劫”?
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