當公牛集團股份有限公司（簡稱公牛集團）衝刺IPO之際，記者通過企查查發現，其曾經投資的芒果小貸存在大量的法律訴訟案件。截至2019年2月27日，金芒果小貸涉及的法律訴訟多達301起，其中173起是金融借款合約糾紛，其他類型糾紛76起，借款合約糾紛50起，企業借貸糾紛2起。
事實上，自1995年創立以來，公牛集團生產的印有“公牛”品牌標誌的開關插座走進了千家萬戶，經過數年的奮鬥，這家靠賣開關插座起家的公司也加入了衝擊IPO的隊列。證監會網站顯示，2018年底，公牛集團披露了招股書擬衝刺A股。
招股書顯示，公牛集團擬向社會發行不超過6000萬股，佔發行後總股本不低於10%，募集48.866億元，募集資金用於公司主營業務的投資項目，包括插座Led燈生產基地的項目建設。
家族成員持股超96% 關聯交易頻繁引關注
據了解，1995年阮立平以兩萬元注冊成立公牛集團，與阮氏家族開始創業。現如今，這家成立已有24年的老牌企業，家族氛圍仍然比較濃厚。招股書顯示，公牛集團兩位創始人--阮立平、阮學平兄弟合計持有公牛集團95.876%的股份，二者持股比例相等。而阮立平、阮學平的姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平通過凝暉投資持有0.754%的股份。阮氏五人合計持股96.63%，這個持股比例保證了即便上市之後，阮氏家族依然是絕對的控制人。
某券商人士表示，除了佔據絕對控股比例外，公牛集團家族內的關聯交易也非常引人關注。招股書顯示，自2015年以來，與公牛集團存在關聯關係的關聯方就有12家公司，幾乎全部為阮氏家族控股的企業，如阮立平與阮亞平控制的犇磊電器、阮立平與阮小平控制的超潤電器、阮小平及其配偶厲國校控制的超誠電器等。
長久以來，經銷商銷售是公牛集團核心銷售模式。招股書顯示，報告期內，經銷銷售收入佔公牛總體收入的比重在80%以上。公牛集團董事長阮立平妻子潘曉飛曾以個人名義直接參與到了公牛集團的經營中，2015——2017年及2018年一季度，潘曉飛向經銷商提供借款期末借款餘額分別為6342萬元、6222.50萬元、5783萬元及619.45萬元，總計金額高達1.9億元。
此外，記者通過天眼查發現，潘曉飛的弟弟潘敏峰控制的杭州亮牛五金機電有限公司（下稱亮牛五金）和杭州杭牛五金機電有限公司（下稱杭牛五金）多年來位列公司前五大客戶之列。2015年——2017年，公牛集團與亮牛五金、杭牛五金關聯銷售金額分別合計為3786.08萬元、5203.04萬元、7373.94萬元。
2015年，潘敏峰與阮亞平的女兒虞嵐分別為阮立平、阮學平代持星羅貿易各50%股權；
潘敏峰的配偶徐奕蓉與阮立平外甥女蔡夢淑分別也為阮立平、阮學平代持秋美貿易各50%股權。而公牛集團與星羅貿易、秋美貿易兩家公司均存在原材料採購的關係。公牛集團為減少關聯交易，於2017年8月分別以500萬元收購了這兩家公司。記者針對公司實控人股權集中等問題致電公牛集團並發去採訪函，相關負責人的回復並未明確有何具體應對措施。
優勢漸失 存貨大增 小米成最大競爭對手
公開資料顯示，公牛集團主營業務為以轉換器、牆壁開關插座為核心的民用電工產品的研發、生產和銷售，產品主要包括轉換器、牆壁開關插座、LED照明、數位配件等，廣泛應用於家庭、辦公等用電場合。有道是，“一招鮮，吃遍天。”
某券商專注家電行業分析師表示，長久以來，受益於較好的質量，公牛插座已經成為了細分子行業的龍頭企業。公牛產品給人留下了“耐用”“質量好”的印象，能讓消費者在想買插座時就會想到公牛插座，但如今這種優勢已在逐漸喪失。在招股書中，公牛集團已將小米列為國內最重要的競爭對手。
上述分析師進一步指出，自2015年小米在市場上推出帶有USB功能的插線板後，公牛插座等相關產品廠家，似乎是感受到了來自小米的市場競爭壓力，隨即跟進，轉而拓展牆壁開關領域，甚至轉型LED照明以及相關數位配件等領域。
不過，該分析師表示，由於這些行業普遍毛利率較低，並且作為這些行業的後來者，自然整體毛利率水準就會更低。數據顯示，2015年到2018年一季度，公司主營業務毛利率逐漸從四成水準下降到了三成左右，分別為41.63%、45.21%、37.79%和34.98%。
與此同時，更令人擔憂的是，近年來，公牛集團的存貨一直大幅上升。2015年至2017年，公司存貨金額分別為3.9億元、4.61億元、9.63億元。數據顯示，2018年一季度，公牛集團存貨金額高達8.48億元，僅僅一個季度，公司的存貨金額已經接近去年全年水準。
對於存貨量急速上升問題，某券商內部分析人士劉先生對記者表示，存貨量上升，無疑給企業帶來較大的壓力，庫存積壓過多會佔用資金，而且折舊的產品在未來如果不適應市場或許需要打折處理。佔用的資金在處理時會消耗淨利潤，產品持續積壓就像“炸藥包”一樣，有吞噬公司淨利潤和現金流的風險。
高額利潤購買理財產品 金芒果小貸涉及訴訟多達301起
公牛集團IPO募集48.866億資金，用於產品升級、研發建設等領域。不過，記者統計發現，2018年以來，募集規模超過公牛且成功上市的企業只有四家，分別為工業富聯（271.2億）、邁瑞醫藥（59.34億）、寧德時代（54億）和華西證券（49億）。
可以說，一旦公牛集團上市成功，募資規模也是巨無霸級別的。那麽，公牛真的需要募集那麽多錢嗎？財務數據顯示，2015年至2017年及2018年1月至3月，公牛集團實現營業收入44.59億元、53.66億元、72.4億元和20.49億元，淨利潤為10億元、14.07億元、12.85億元和3.21億元；2015年至2017年，公司經營活動所產生的淨現金流分別高達10.8億、17.7億和11.6億。
劉先生指出，雖然公牛現金流充裕，但並沒有進行擴大再生產，而是悉數購買理財和進行投資。2015年至2017年，公牛集團投入理財產品和私募基金的資金分別高達13.58億、18.63.億和13.02億。然而，招股書上卻顯示，本次公牛集團欲募資48.866億元，用於擴充產能。在每年都有超10億元閑置資金的情況下，公牛集團為什麽還要募資那麽多？
此外，記者從招股書了解到，除了主營業務，小貸業務等投資也是公牛集團的副業之一。報告期內，公牛集團收回投資收到的現金分別為4500萬元、0萬元、4500萬元、0萬元，均系對浙江慈溪金芒果小額貸款股份有限公司（簡稱金芒果小貸）的投資額的收回。
2012年，公牛集團出資9000萬元投資金芒果小貸，持股30%。此後4年間，金芒果小貸多次減資，注冊資本從最初3億元降至8000萬元，公牛集團的出資也降至2400萬元。招股書顯示，公牛集團實際控制人之一的阮立平擔任金芒果小貸董事長。
企查查顯示，截至2019年2月27日，金芒果小貸涉及的法律訴訟多達301起。2017年8月，公牛集團將持有的金芒果小貸30%股權，按出資額2400萬元，全部轉讓給自己的控股股東寧波良機實業有限公司，以期從貸款糾紛的泥潭裡脫身。
不過，企查查顯示，寧波良機實業有限公司疑似實控人是阮立平，總股權比例為14.39%。
編輯：劉春燕 主編：陳鋒
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