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“公牛”之於插座，好比“格力”之於空調，算得上是消費者耳熟能詳的品牌。
觀其銷量，公牛集團在2018年一年就售出3.35億個轉換器、3.89億個牆壁開關插座，遠超第二名，可謂是當之無愧的“插座一哥”。
日前，公牛集團更新了IPO申報稿，新增了2018年的數據。本次IPO，公牛集團擬發行不超過6000萬股，募資48.86億元，在上交所主機板上市。
那麽，公牛集團何以坐上“插座一哥”的寶座？公牛集團的經營狀況究竟如何？
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插座界的“阮氏帝國”
招股書顯示，2008年1月15日，創始人阮立平、阮學平、慈溪公牛共同投資設立浙江公牛電器有限公司（後更名為公牛集團）。
早在1995年，阮立平就開始從事插座生產經營，他的家鄉浙江慈溪正是全國有名的插座供應地。彼時，插座企業大都是家庭作坊式生產，產品質量並不算。阮立平另辟蹊徑，專門生產安全耐用的插座。經過多年的積累，公牛最終坐上行業頭把交椅。
雖然公牛集團一路發展都較為順利，但也不乏競爭對手。
2014年，小米推出了攜帶USB功能的插線板，因為滿足了年輕人需求迅速而在互聯網上走紅。面對小米的入侵，公牛很快也推出了類似產品，並在電商渠道銷售，最終在銷售上與小米形成分庭抗禮之勢。
2018年，公牛集團的營業收入和淨利潤分別達到90.65億元、16.77億元，在轉換器、牆壁開關插座兩個品類天貓市場佔有率分別達到66.39%、26.08%。
不過，這個年收入近百億元的公司卻是一家不折不扣的家族企業。
截至當前，阮立平、阮學平兩兄弟合計控制發行人96.961%的表決權，為公司實際控制人，兩人持股數量與持股比例相同。同時，二人的姐妹阮亞平、阮小平及阮幼平，通過凝暉投資均間接持有0.251%股權。
創立伊始，公牛集團就處於阮氏兄弟牢牢的掌控之中，在公牛集團的前十大股東名單中，鮮有外來資本的身影。直到2017年12月，知名投資機構高瓴資本花費8億元受讓了公牛集團2.235%的股份。據此測算，公牛集團2017年12月的估值就已經達到358億元。
在業務上，公牛集團和阮氏家族之間還存在著大量的關聯交易，如前五大客戶中的杭牛五金由阮立平的妻弟潘曉敏及配偶控制。2018年，公牛集團向關聯方銷售金額為1.25億元，佔比為1.38%；向關聯方採購金額為9049.8萬元，佔比為1.58%。
2
一年賣3.35億個轉換器
招股書顯示，2016-2018年，公牛集團的營業收入分別為53.66億、72.25億元、90.46億元，同期淨利潤分別為14.07億元、12.85億元、16.77億元。
就2017年的淨利潤同比出現小幅下滑，公司表示這主要受毛利率下降的影響。從另一方面來看，淨利潤增速遠遠小於收入增速，公牛集團或許即將觸及行業的天花板。
具體來看，公牛集團的收入主要來自轉化器、牆壁開關插座、LED照明、數位配件四方面。
其中，轉換器（包括有線插座、無線插座等）是公牛集團的核心業務，貢獻了絕大部分收入。報告期內，轉換器收入佔比分別為61.8%、55.89%、53.59%。2018年，公司來自轉換器的收入為48.47億元，全年賣出3.35億個轉換器。
2007年，公牛集團全面進入牆壁開關插座領域，將“裝飾化”作為重要的戰略定位，如今牆壁開關插座也成為公牛集團的明星產品。2018年，公牛在牆壁開關插座板塊的營收達到27.97億元，佔總營收比重為30.92%。
招股書顯示，報告期內，公司各項業務均保持增長。其中，轉換器和牆壁開關插座共同構成了公司的核心業務，報告期內兩項核心業務合計收入佔比維持在80%以上。同時，LED照明、數位配件兩項新業務快速增長，收入佔比不斷提升，也相應帶來了轉換器和牆壁開關插座收入佔比有所下降。
需要注意的是，作為公司新拓展的品類，LED照明行業國內外品牌眾多，競爭相當激烈，如飛利浦、歐司朗、歐普照明等。而深耕於轉換器和牆壁開關領域的公牛集團，在LED照明領域還只是一個新進入者。
2016-2018年，公牛集團LED照明的業務毛利率分別為28.51%、29.40%、29.31%，拉低了公司的整體毛利率水準。
從銷售區域來看，報告期內，公司的銷售區域較穩定，華東、華中、華北、西南、華南等地區的收入貢獻較大，主要原因為該部分地區為經濟較發達或人口密度較高的地區。
同時，公牛集團還有超過2%的收入來自於境外。這是因為從2015年開始，公司先後開始在印度、東南亞、中東等國家和地區，選擇合適的合作夥伴後布局渠道體系，推動公司自主品牌在相關國家和地區的銷售，並且開展自主品牌的跨境電商業務。但由於境外自主品牌發展時間較短，收入額基數較低，境外自主品牌銷售對整體外銷收入的貢獻很小。
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三年分紅32億元
招股書顯示，公牛集團本次擬募集資金總額為48.86億元，募投項目包括年產4.1億套牆壁開關插座生產基地建設項目、年產4億套轉換器自動化升級建設項目等。
《國際金融報》記者發現，想要通過IPO募集資金的公牛集團或許“並不差錢”。
財務數據顯示，2016-2018年，公司的經營性淨現金流分別為17.79億元、11.64億元、19.10億元，與同期淨利潤相差不多。這意味著，公司淨利潤的“含金量”較高。
然而看，公牛集團账面上的現金卻並不多，截至2018年12月31日，其現金及現金等價餘額為2.18億元。
這或許是因為公牛集團這幾年分紅非常大方。近四年來，除了2018年未進行利潤分配，2015-2017年，公司向股東現金分紅分別為5億元、5億元、22億元，合計32億元，佔三年淨利潤的87%。
值得一提的是，由於公牛在2017年前的股東僅為阮立平、阮學平兄弟，所以32億元的分紅均歸兩人所有。
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被訴專利侵權
與前次披露的招股書相比，此次更新的招股書還披露了新增的訴訟事項。
2018年12月，江蘇通領科技有限公司（下稱“通領科技”）對公牛集團提起了訴訟。該訴訟涉及一項發明專利和一項實用新型專利，訴訟請求金額合計為9.99億元，這一數額相當於公牛集團2018年淨利潤的59.57%。
公牛集團指出，經公司檢索、比對分析，公司產品與涉訴專利有多個技術特徵不一致；同時，原告主張的涉案專利所指的技術存在被無效的可能性，公司已向專利複審部提起涉訴專利的無效宣告請求。
不過如果公司未來在上述訴訟過程中最終被裁定相關專利侵權，將會對公司的生產經營和盈利能力產生不利影響。
公牛集團還指出，公司存在潛在訴訟風險。儘管公司在設計、生產、銷售等環節采取了必要的措施避免侵犯他人專利，但是隨著公司業務規模的擴張和產品線的不斷豐富，不排除未來競爭對手等因知識產權對公司發起新的訴訟或仲裁事項，從而對公司的生產經營造成不利影響。
記者 吳鳴洲
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