莫開偉：LPR為何持續保持雙降態勢？

　　意見領袖 | 莫開偉

　　8月22日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布貸款市場報價利率（LPR）為1年期LPR為3.65%，下調5個基點；5年期以上LPR為4.3%，下調15個基點。

　　此次LPR雙降消息發布並不讓人感到意外，而是在金融業界乃至全國網民的預料之中。因為就在上周也就是8月15日，央行開展了4000億元一年期MLF操作和20億元7天期逆回購操作。其中，一年期MLF中標利率為2.75%，較7月15日中標利率降低10個基點；7天逆回購操作中標利率2.00%，較上周五（8月12日）中標利率下降10個基點。央行在MLF和逆回購操作中下調利率，實際是在為LPR下調作最充分的預熱。

　　此次LPR雙降，這是今年以來我國央行第三次下調LPR政策利率。1月17日，央行分別下調了一年期MLF和7天期逆回購利率各10個基點至2.85%、2.10%。那麽，為何央行授權銀行間同業拆借中心今年連續三次下降LPR？這實際背後也有深刻現實金融用意的：一則，國家統計局剛剛發布的幾個主要宏觀經濟指標不及預期，經濟回暖速度仍然比較緩慢。據8月12日央行發布的金融數據顯示，7月金融機構新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元，新增數量創2017年以來同期新低。尤其社會消費品零售總額、社會融資總額、PMI、全國固定資產投資等指標更是離全社會期待的數據相距甚遠。據國家統計局披露的數據顯示，官方製造業採購經理人指數（PMI）在7月再度跌至收縮區間，服務業PMI也出現較大幅度下調，均指向經濟下行壓力有所加大；且1至7月，全國固定資產投資同比增長5.7%，漲幅較前6個月回落0.4個百分點；7月，社會消費品零售總額同比增長2.7%，比上月回落0.4個百分點，規模以上工業增加值同比上漲3.8%，比上月下降0.1個百分點，且表示上述數據均不及市場預期。二則，實體企業融資成本依然較高，融資貴仍有較強反映；而且，目前還存在一個不容忽視的金融現象是抵押房貸者出於對未來經濟不確定性預期增強，想提前償還房貸的人不斷增多，這一切都給銀行帶來了不少壓力。三則，也是為了抓住當前有利的國際金融局勢，選擇美國以及其他國家通脹得到一定控制，美聯儲以及其他國家央行激進加息有可能放緩的空當，中國貨幣政策持續保持自身足夠定力，把保持經濟持續穩定發展放在更加重要位置，確保貨幣政策不轉向，更加要充分發揮貨幣政策的主動性和靈活性，讓央行貨幣政策在穩經濟增長上發揮更有效的支撐作用。四則，當前經濟還面臨著一個嚴峻問題是，樓市銷售不暢，儘管各地政府采取了各種各樣的刺激樓市銷售政策，但效果仍不盡人意，不僅地方政府財政面臨較大壓力，房地產企業也面臨著嚴重的資金鏈維護之困，如果LPR利率不降，有可能給房地產企業資金回籠帶來更大的困難，房地產企業就有大面積違約的可能，銀行信貸資金安全不確定性也將大大增強。這些綜合經濟金融因素共同作用的結果，迫使全國銀行間同業拆借中心作出LPR持續雙降的貨幣政策操作，這也是當前貸款利率政策順應社會經濟發展的必要舉措。

　　而且，要看到，此次LPR雙降到底將會產生重大社會金融效應。具體看，社會金融效應將著重體現在四方面：

　　從銀行層面看，有利於銀行提振業績，增強銀行抗風險能力。LPR雙降可有效擴大社會融資總額，扭轉7月金融數據不利局面，為經濟持續回暖復甦營造有利金融環境。因為LPR利率雙降，無論對企業、還是對民眾，都能在最大範圍、最高程度上激活社會信貸欲望。當前銀行信貸經營實際也遭遇到了“天花板”，信貸資金找不到很好的出路，加上經濟環境不景氣，怕貸、畏貸、斷貸、抽貸等信貸行為已成常態。顯然，LPR雙降，不僅使銀行信貸萎靡的局勢將被打破，也會刺激銀行信貸供給總量，使銀行找到更加適合和可靠的信貸項目，擴大信貸規模，使商業銀行的經營成果能夠進一步體現，也能使實體企業和自然人貸款得到迅速提振，使他們在當前經營困局面前更有持續前行的底氣和勇氣，可持續為三季度或四季度的經濟復甦提供有效金融動能。

　　從企業層面看，有助企業減負，迅速走出生產經營低谷。LPR雙降不僅能激活實體企業融資欲望，更能降低實體企業的信貸融資成本，這對於眼下實體企業尤其是中小微企業走出艱難的經營局勢將起到有效的“拉動”作用，使得實體企業能充分感受到央行以及商業銀行釋放的金融溫情，實體企業能充分體會到與銀行的患難互共關係，有利於重塑銀企互信關係；尤其對於提振實體企業戰勝生產經營困難的信心以及堅守主業注入了有效的“強心針”，一定能使大量的中小微實體企業因此而擺脫當前經營困局，重新開啟經營新航程。而且，從客觀上看，LPR雙重獲利最多的將是房地產企業，不僅房地產企業的融資成本將會降低，有利於幫助房企化解危機，且房貸利率降低有利剛需購房族入市購房，對建案去庫存、房地產企業回籠資金等將帶來諸多的“便利”，這無疑將使我國政府對穩住經濟大盤、完成今年兩會確定的經濟增長目標更有把握。

　　從民眾層面看，可從信貸增量和價格兩方面帶來實惠。LPR雙降可在很大程度上刺激民眾信貸欲望，會讓他們更加感受到信貸資金成本下降的便利，提高他們的信貸行為，使各類中小微實體企業融資困局被打破；尤其LPR雙降能切實降低民眾的貸款成本，消除民眾對利息支出的種種擔憂；尤其對於有抵押房貸的民眾將帶來更多的金融實惠，從長遠看5年期以上貸款大都為居民個人抵押房貸，這樣將使全國房貸者受益最多：通過計算，房貸100萬元30年償還期的房貸者總共可減少支出3.18萬元，每月可少支付88.48元房貸利息，對於普通家庭而言，這已是節約一筆不小的開支了；這對減少房貸者提前償還房貸也將起到一定作用，有利於減輕銀行信貸經營壓力。

　　從資本市場層面看，將起到一定扭轉市場情緒的作用。LPR雙降在激活貸款需求、增加市場信貸貨幣供應量之外，也間接為中國的資本市場注入了活力，有利穩定投資者情緒，更加增強當前投資者對中國資本的投資信心。儘管金融監管部門將會采取重要措施防止信貸資金直接流入股市，但信貸需求激活和市場貨幣供應量增加也在間接上利好中國資本市場。在當前我國資本市場形勢不掛的形勢下，LPR下降還是與股市有著一定的內在聯繫，股市也將迎來一波利好，整個股市低迷的態勢有可能因此而改觀，因為上市企業會因LPR雙降得到足夠的金融活水，效益將會提升，經濟面將更加築牢，這將為上市企業復甦帶來更穩定的金融支持，股市投資者也將因此受益。

　　最後想說的是，儘管LPR雙降將給社會帶來許多金融效應，但央行和金融監管當局還應加強對LPR雙降的這府動態的監管：一是聽取企業和民眾對降息的反映，充分聽取正反兩方面的作用，為下一步LPR走向提供準確的決策依據；二是加強對雙降之後信貸資金流向的監控，防止過多信貸資金流向股市以及其泡沫產業領域，讓LPR雙降釋放的金融效應能夠真正惠及廣大實體企業，讓LPR雙降真正成為推動我國經濟增長的金融動能。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、獨立經濟學者)