（圖片來源：全景視覺）
經濟觀察報 記者 阿茹汗在複牌最後倒計9個月時，匯源果汁終於想到了自救辦法——與天地壹號成立合資公司，並以商標出資獲取現金流。然而在今年4月推出的這份解決方案，經過3個月商討後最終告吹。
7月16日晚間，匯源果汁與天地壹號官方宣傳了這起“分手”。匯源曾在公告中表示，通過此次合作可獲得穩定的業務訂單和持續的經營現金流。分手則意味著，匯源欲借助天地壹號合資機會獲得上市複牌的機會，再次降低。
國民果汁匯源從2018年4月停牌至今已有一年多。一起42.75億元的違規貸款，不僅引發交易所關注並予以停牌處理，更牽出這家飲料公司內部操作不規範、債務壓身、增長乏力等諸多問題。雖然匯源多次對外稱，停牌並不影響日常運營。
但表面平靜之下，匯源自救心迫切。
天地壹號被匯源首先納入合作名單。它是一家新三板上市飲料公司，主要產品是醋類飲料。按照雙方初步約定設立合資公司，天地壹號出錢，匯源出商標。但是因“進行交易的條件可能尚未成熟”，雙方合作終結。
一條路被堵住了，在僅剩下的半年時間裡，匯源的下一步是什麽？
為啥沒談成
今年4月，匯源與天地壹號同時發公告宣布成立合資公司之時，這樣的結合多少讓人覺得“門不當戶不對”。
匯源，國內果汁飲料龍頭，2016年營收57.4億元；天地壹號2018年的收入不足前者一半。在區域布局上，匯源品牌已滲透全國市場；而在南方市場成長起來的天地壹號，還懷揣著“北上”的夢想。
即便如此，天地壹號在此次合作中顯得更“大方”：將與關聯公司廣州和智投資管理有限公司一同出資36億元，獲取合資公司60%股權，並於後期負責資金與市場推廣。匯源拿出的是“匯源”商標，負責後期果汁生產所需的原料及代加工生產服務。
值得一提的是，36億元高於天地壹號2018年21.17億元的營收以及26.67億元的總資產數額，該公司2018年經營活動產生的現金流僅為4.89億元。截至7月19日發稿，匯源與天地壹號均未向本報進一步說明雙方分手的理由，公告的解釋為“進行交易的條件可能尚未成熟”。
不過，由於存在上述差距，市場上對於雙方分手，自然多了“理解”的聲音。“一定是在錢上沒有談攏。”一位飲料行業人士透露，據他了解，天地壹號方面已經向對方交了幾千萬元的誠意金，但更多合作細節未能敲定。
雙方在合作框架協議中提到，合資公司成立以後，由天地壹號控股並委派經營管理人員，並將以30億元按照公允價值，向匯源集團適時協商受讓合資公司開展經營活動所需的資產、股權及渠道。“其中30億元的價格也只是初步談成，在細化階段或出現了分歧。”上述飲料行業人士分析。
另有一類分析認為，問題出在“匯源”商標的使用上。
在本次合作中，匯源以資產出資的方式向合資公司出資24億元，資產中包括“匯源”的注冊商標，但雙方框架協議並未提及匯源出資的是“匯源”商標的所有權還是使用權。“也就是說，雙方在對商標的賦權範圍和期限上沒有談攏。”長期專注於飲料行業品牌行銷的路勝貞說。
果汁走下神壇
在與天地壹號的合作之中，匯源拿出的最大誠意為“匯源”商標，這也是該公司通過挖掘“匯源”商標價值，為自身尋求出路的表現。“不得不走到這一步。”上述飲料行業人士感歎。
國民果汁匯源的日子不好過已一年有余，導火索是42.75億元的違規貸款。
上市公司匯源果汁在未向交易所申報、未獲股東通過的情況下，將這筆資金借給了關聯公司，從而引發交易所關注，並引來長達一年多的停牌。內部審查、管理層頻繁辭職以及2020年1月或面臨摘牌等一系列困局接踵而至。
同時，匯源所代表的果汁行業也在面臨變革。
關於行業，天地壹號在2018年的財報中有這樣一段表述：2010年以前，我國飲料行業產量年度增長率超過20%，自2011年起，產量增速趨緩，2017年產量開始下降。wind數據顯示，2018年我國軟飲料市場產量總計1.57萬噸，同比下滑13.14%，飲料行業步入“盤整期”。飲料企業的市場格局已經從“增量競爭”轉入“存量競爭”，加之飲料行業開放程度和市場化程度極高，進入門檻相對較低，飲料市場存在競爭加劇的必然性，行業結構分化顯著，優勝劣汰趨勢更加明顯。
彼時的“優”也不再是此時的“優”。
在內蒙古一座地級市，從事十餘年飲料供應生意的劉暢（化名）深有感觸。“現在可以選擇的飲料花樣太多了，以前飯店供應的軟飲料，除了可樂、雪碧，就是匯源果汁。如今除了其他各類果汁外，低溫、鮮榨的果汁越來越多，匯源不再是唯一選擇。”
此外，消費場景的變化也對劉暢這樣的供應商提出了要求，“以前我們送餐飲和超市為主，現在出現了自動販賣機，車站、電影院這樣的場所就不太需要我們的供應。”
在消費習慣和喜好瞬息萬變的時代，一款飲料的存活期已大大縮短。“現在很多飲料公司一年會推出幾款，有的甚至會推出十多款新品，主要是為了踩點市場，誰也說不好哪一個會成功。”上述飲料行業人士坦言。
匯源也試圖要從產品端跟上時代的變化。2014年，匯源就曾與三得利中國簽訂收購協議，雙方合作後曾推出三得利沁系列產品，一度成為三得利中國公司最大的銷售單品。但沒多過久，兩家公司因經營和管理上出現分歧，傳出分手的消息。
匯源自身產品矩陣的突破也在繼續。今年6月底的2019年上半年優秀經銷商大會上，該公司還推出了一款果汁冰冷飲，並強調以創新做好產品更迭。
賣還是不賣
在行業變化的裹挾下，匯源如何做到不被時代所拋棄？
這已不再是產品更迭、創新的問題，匯源的當務之急是解決債務，為自己輸血，從而繼續活下去。因此，以商標做資產，以換取經營現金雖顯無奈，但也成為最快速的方式。
商標是匯源最核心的資產之一。2012年一起“商標授權糾紛案”，側面反映出匯源商標的價值所在。
彼時，匯源集團董事長朱新禮侄子朱勝彪將匯源的商標使用權，私自出讓給一家雲南飲用水公司，此後匯源不惜卷入一場商標授權風波，以保護商標的合法使用權。
在與天地壹號的合作中，雖未明確匯源商標的授權範疇，但在市場人士看來，框架協議中提到的不論是36億元出資額還是30億元後期協商受讓額，都無法與“匯源”商標的價值對等。
“商標的價值與品牌歷史、營收能力和預期能力有關，但這樣的計算過於複雜，匯源的年銷售額在50億元以上，商標價值也應是銷售額的倍數。”路勝貞分析道。
值得一提的是，自匯源向可口可樂“賣身”失利之後，關於匯源是否會徹底出售股權，對朱新禮是否會全身而退的猜想一直存在，特別是在此次變相向天地壹號“出售”商標事件之後。
一位接近匯源的人士向記者透露，一家涉足食品飲料的央企以及另一家乳製品龍頭企業都曾表達過接盤意向。然而匯源方面卻一直未接橄欖枝。“朱新禮一心做農業，賣了匯源還怎麽做？”該人士感歎。
常常以農民自稱的朱新禮，曾不止一次在公開場合表達發展大農業的願景。匯源官網顯示，目前匯源農業已在全國13個省市自治區規劃建設了19個農業產業化園區，形成了種植、養殖、商貿物流、加工、現代農業體驗、旅遊觀光、休閑度假、養生等融合一二三產業的多樣性格局。
“匯源果汁於匯源農業的上遊有兩層意義，一方面下遊融資可為上遊產業鏈提供整合補血；一方面也可以消化上遊果蔬原料的產能。”路勝貞說。上述接近匯源人士也認為，如果沒有了下遊，朱新禮的大農業夢想難以為繼。
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