期指將擺脫盤整 重拾升勢

　　國內經濟形勢好於預期

　　3月以來，A股期現貨市場整體呈現明顯的盤整走勢。其中，上證綜指圍繞年線振蕩，上證50和滬深300指數圍繞半年線振蕩整理。中小創受益於市場對於“獨角獸”的利好走勢強勁，但最近兩周也是衝高回落。從量能上來看，3月以來兩市日均成交僅4550億元，春節後日均成交僅4400億元，遠低於元旦至春節期間的5100億元水準（未考慮春節前最後三個交易日）。期指收盤總持倉也未回到節前水準，即節前離場避險資金並未大幅回歸，市場整體呈現明顯的觀望態勢。

　　觀望行情背後的因素分析

　　多重因素導致了近期A股期現貨市場呈現明顯的觀望氛圍，具體如下：

　　首先，市場對於中國巨集觀經濟形勢存在不同看法。雖然2017年中國經濟呈現明顯的“L”形走勢，但經濟複蘇的基礎似需加固，市場分歧較大。2018年以來，經濟先行指標官方製造業PMI持續走低，尤其是2月數據大幅回落至50.30，連續3個月回落，創19個月新低。在金融去杠杆、強監管背景下，全球貨幣政策逐步進入緊縮周期的背景下，市場難免對中國經濟形勢看法有異。

　　其次，全國兩會召開期間，房地產調控、金融強監管等政策的變動也受到市場矚目。故今年全國兩會上傳出的消息對於資本市場的走勢影響重大，市場觀望氛圍濃厚。

　　再次，雖然春節後，歐美股市已經止跌反彈，但美股高位見頂引發全球股市動蕩的風險並未消除。處於歷史高位的估值、美聯儲主席的鷹派國會證詞、一觸即發的貿易戰等均會導致市場對於美股的擔憂有增無減。

　　最後，振蕩的技術形態導致投資者靜觀其變。2月以來的暴跌導致上漲趨勢被破壞，上證綜指失守年線，指數有明顯破位跡象。但同時，上證綜指最大跌幅也接近熔斷股災後上漲區間的中間位置，技術上存在重回上漲通道的較大可能。另外，2月的暴跌導致市場存在較大的超跌反彈動能，年線等壓力位壓力巨大。

　　指數選擇向上的概率較大

　　對於上文所列的導致春節後A股期現貨市場觀望行情濃厚的因素，雖然部分因素，例如美股高位見頂引發全球資本市場動蕩的因素未變，甚至極有可能加劇，但影響A股市場走勢的內在因素明顯轉好。預計全國兩會後A股期現貨市場將大概率選擇向上突破。

　　1.2018年前兩個月巨集觀經濟數據明顯好於預期，中國巨集觀經濟形勢樂觀。

　　雖然2月製造業PMI不樂觀，但上周公布的進出口、投資、工業增加值等數據遠超預期，投資尤其是民間投資、房地產投資增速等呈現明顯見底回升的態勢。消費增速雖然低於預期，但也較去年底小幅回升。雖然房地產投資的增速明顯不穩定（銷售數據不樂觀）、工業增加值增速回升也具有氣象因素，但整體上來看，2018年巨集觀經濟開局向好，巨集觀經濟形勢樂觀。

圖為固定資產投資與民間投資完成額累計同比

　　2．全國兩會傳遞的資訊利好經濟發展。

　　隨著全國兩會進入尾聲，政策的不確定性明顯弱化。另外，2018年全國兩會意義重大，一方面，李克強總理作的政府工作報告顯示經濟工作更加注重經濟增長的品質，強調新舊動能轉換，發展壯大新動能。另一方面，國務院機構改革方案重建了機構的職責、角色和權力，提高運轉效率，明顯有利於經濟健康高效發展。

　　3．政府對新經濟的支持力度空前，A股新經濟板塊的活躍絕不會曇花一現。

　　春節後A股中小創指數走出一波凌厲的上漲行情，持續低迷的創業板指突破“股災”後下跌通道上軌，有明顯轉勢跡象。中小創大漲行情背後是政府對於新經濟的支持，尤其是資本市場方面的支持。證監會主席在全國兩會期間明確表示“中央和有關部委已在服務新經濟方面形成共識”。據悉，證監會就CDR已經成立專門的工作小組。從當前的政策風向來看，A股市場新經濟板塊的活躍絕不會曇花一現，會反覆活躍，A股市場熱點有望持續。

　　雖然當前美股見頂引發全球股市動蕩的風險仍未解除，但畢竟美股與A股處於不同的發展階段，決定A股長期走勢的依然是中國經濟形勢和政策指向等內在因素。在2018年中國巨集觀經濟開局向好、全國兩會傳遞出明顯利好經濟發展的政策導向的背景下，已經盤整半個多月的A股期現貨市場有望擺脫盤整觀望局面，重拾升勢。

責任編輯：張瑤