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美聯儲加息對我國股債市場影響有限

“美聯儲加息可能加大全球風險資產的波動,進而影響國內市場情緒,但我國債市、股市表現主要受國內基本面和政策面的影響。”3月22日,長江證券研究所巨集觀部負責人、首席巨集觀債券研究員趙偉接受中國證券報記者采訪時表示,美聯儲加息對國內資本市場的直接影響有限。考慮到當前市場對經濟走勢存在分歧,金融監管政策尚待落地,債市短期或仍處於震蕩格局;對股市而言,政策助力經濟“加速轉型”的背景下,“新經濟”加快培育,建議重點關注“轉型”邏輯下的投資機遇,以先進製造、消費更新等為代表。

中國證券報:海外貨幣政策正常化加快的背景下,中美貨幣政策實施有何關聯?

趙偉:回溯中美政策利率變動情況,中美貨幣政策實施關聯較弱,中國央行貨幣政策實施主要考慮國內因素,如2000年以來的2次基準利率上調,均發生在中國通脹上升較快的時期。2017年之前,美聯儲聯邦基金目標利率調整與中國7天逆回購利率變動也沒有明顯關聯。

然而隨著海外貨幣政策正常化加快,中國央行對海外貨幣政策變化的關注上升,並密切關注美聯儲加息等對全球經濟、資本流動的衝擊。在此背景下,2017年,美聯儲3次加息,中國央行3次上調逆回購利率,其中2017年3月、12月的2次與美聯儲加息時間一致;2018年3月,美聯儲加息後,中國央行也再次上調逆回購利率5BP。美聯儲加息背景下,出於穩定資本流動和市場預期等方面的考慮,國內相關利率也可能有所調整;疊加防風險推進,國內資金成本中樞或居高難下。

中國證券報:美聯儲加息對國內資本市場有什麽影響?

趙偉:債市方面,回溯歷史,美聯儲處於持續加息周期時,美債收益率中長期趨於上行。儘管近年來,中美債券收益率走勢大體類似,但不能據此判斷美聯儲加息影響國內債市。事實上,中美債券收益率走勢趨同,主要緣於中美經濟形勢變化。短期來看,美聯儲加息後,中債收益率變化不一,如2016年12月美聯儲加息後10日內,中債收益率先上後下;而2017年3月美聯儲加息後10日內,中債收益率小幅下行。總體來看,對國內債市走勢判斷,仍需回歸對國內基本面和政策面的分析。

股市方面,歷史經驗顯示,美股走勢與美國經濟表現基本一致,但美聯儲貨幣政策變化會加大市場短期波動。如今年2月,美聯儲、歐央行和英國央行接連表態加快貨幣政策調整,市場開始擔憂全球流動性加速收緊,風險偏好大幅下降、避險情緒顯著抬升,海外股市大跌,國內市場情緒也受到干擾,股市出現調整。但回溯歷史可以發現,美聯儲政策變化與國內股市表現無明顯關聯,後者主要受國內基本面和政策面影響。

中國證券報:2018年國內資本市場將如何演繹?需關注哪些投資機遇?

趙偉:當前,市場對經濟走勢存在較大分歧,金融防風險政策實施尚不明朗,債市短期或仍處於震蕩格局。中長期來看,隨著金融防風險的持續推進,金融機構資產負債端逐步調整,以及信用收縮對經濟的影響逐漸顯現,利率債長端收益率或進入緩慢下行通道。同時,金融防風險背景下,前期調整不足的低評級信用債或面臨補跌壓力。

股市方面,伴隨改革加速推進、政策持續支持引導,以先進製造、消費更新、資訊技術等為代表的“新經濟”方面的投資機遇值得重點關注。新興產業加快培育的同時,精準脫貧、傳統產業更新改造、“特色小鎮”等也在助力產業轉型,傳統“舊板塊”也將出現經濟“新元素”,相關領域蘊含新機遇。

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