股指弱勢為主 反彈謹慎參與

　　端午節後首個交易日，上證綜指跳空低開，大跌3.78%。中美貿易摩擦、部分個股盤中大跌以及經濟數據不佳等利空因素集中發酵，市場悲觀情緒蔓延，短線能否企穩，我們認為取決於資金面以及政策面。

　　近期盤面弱勢的原因，可歸因為以下四點：

　　第一，資金面存隱憂。對於全市場而言，資金面並沒有太大問題，央行6月合計投放6630億元MLF，為市場提供了充裕的現金流，Shibor一周利率在2.8%附近浮動，也從側面印證了資金面無礙。但對於股市而言，局部卻存在較多隱憂，一方面自6月15日當周開始，A股連續四周限售解禁規模超700億元，另一方面上周CDR基金正式募集，同時工業富聯上周開板對場內資金起到一定分流作用。儘管全市場資金相對充裕，但權益市場量能不濟，缺少增量資金，一定程度上造成市場情緒謹慎。

　　第二，股權質押風險暴露。自上周四起，個股出現閃崩潮，如貴人鳥、波導股份等多隻個股盤中跌停。上述跌停股普遍呈現如下特徵：一是重要席位含有信託計劃或是資產管理計劃的身影，二是個股股權質押比例偏高，三是流動性不佳，四是個股業績或多或少存在一定的問題。在信用風險不斷擴張的背景下，資金回避高質押比例的個股成為當下的共識，而民企佔比較高、流動性不佳的小盤股隨後成為連帶調整的對象。

　　第三，巨集觀經濟數據難以提供正向預期。從結構來看，5月數據呈現微觀強、巨集觀弱的特徵，六大電企耗煤量、鋼鐵日均產量維持在絕對高位，而投資、消費等數據卻創出多年以來新低。我們認為，微觀數據向好難以持續，環保限產疊加春節偏後造成上遊開工季整體延遲，微觀數據偏暖並不意味著需求旺盛。反觀中遊行業，在非標轉標、中小銀行存款荒、PPP整頓的壓力下，企業融資鏈條被切斷，資金來源萎縮將限制企業產能的擴張，若後續融資政策不變，內需端拖累生產端是大概率事件。

　　第四，對於中美貿易衝突的擔憂。繼美方推出500億美元征稅清單之後，川普政府18日威脅將制定2000億美元征稅清單，貿易摩擦有愈演愈烈的趨勢。先進製造作為美方遏製中國的主要方向，通訊、電腦等TMT板塊領跌。針對這一事件，除關注情緒端的衝擊外，後續還需關注匯率端的連鎖反應。鑒於歐盟、中國等經濟體為減少貿易摩擦所帶來的衝擊，未來可能偏好弱勢貨幣，主要貨幣貶值可能令美元重新成為強勢貨幣。

　　短線來看，在利好相對有限的情況下，資金難以找到驅動指數上行的邏輯。之後權益市場能否企穩向上，取決於兩方面信號能否出現，一是經濟下行壓力下，逆周期政策能否開啟；二是關注監管層如何應對信用違約風險，定向降準、穩杠杆或是政策發力的方向。後市市場將以弱勢為主，短線參與意義不大，建議投資者空倉觀望。

　　（作者部門：中信期貨）

責任編輯：戴明 SF006