私募：市場繼續磨底階段 積極播種成主流策略

　　私募：磨底階段積極播種

　　中國證券報

　　□本報記者 王輝  

　　低位震蕩

　　上周滬深兩市在經過前一周的衝高回落之後，整體運行偏弱。同期，兩市主要權重指數則延續近兩個多月以來的低位震蕩格局，整體波幅較為有限。截至上周五（9月14日）收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指當周分別下跌0.76%、2.51%、3.17%和4.12%。上證50、中證100、滬深300等大盤風格指數，表現相對穩健。其中，中證100指數當周僅小幅回落0.48%。

　　與此同時，上周兩市成交量的繼續萎縮。上周上證綜指單周成交量僅為5107億元，創今年5月第一周（由於長假因素，當周市場僅有3個交易日）以來的最低單周成交水準。此外，上證綜指9月12日935億元的單日成交量，也刷新了2016年1月7日以來的近兩年多以來最低單日成交水準。

　　從市場估值角度來看，整體估值水準仍繼續顯著處於多年以來的歷史低位。來自財匯大數據終端的最新統計數據顯示，截至上周五收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指、上證50、中證100、滬深300等七大指數的最新市盈率（整體法），分別為11.89倍、18.15倍、21.65倍、34.61倍、9.53倍、10.43倍和10.99倍。從歷史縱向對比來看，除創業板指估值水準仍相對偏高外，其余六大股指的估值水準，均繼續運行在歷史底部區間。

　　私募：市場繼續磨底

　　對於當前A股整體的運行狀況，目前私募機構認為，當前市場整體還處於磨底階段。儘管短期內市場何時能夠徹底結束弱勢尚難確定，但在今年以來A股已經經歷了長時間的震蕩下跌之後，未來市場仍值得謹慎樂觀。

　　申毅投資總經理申毅表示，當前的市場環境總體是“黎明前的黑暗”，有危有機。一方面，從歷史上來看，大盤估值已接近歷史低點。尤其從上證50指數的市盈率和市淨率中位數來看，目前已經低於此前四次熊市的最低水準。另一方面，儘管市場估值已經處於低位，但是從歷史對比來看A股總體是“牛短熊長”，磨底成功也可能也會經歷較長時間。此外，申毅還表示，近期大量白馬股的大跌與補跌，一方面表明部分機構在賣出這些流動性更好的股票，整體缺少增量資金；從另一個側面可能也顯示，市場正在經歷最弱勢的時期。

　　聯創永泉投資總監張媚釵則表示，近期市場持續震蕩走弱，總體易跌難漲。市場比較悲觀的主要原因在於三大方面。一是對於未來上市公司業績不達預期的擔憂。特別是房地產相關產業鏈的上市公司公司，家電、建築、家具等行業經營壓力在加大，同時上遊的水泥、鋼鐵產品價格持續高企，使得下遊不少企業經營困難。二是外部環境的不確定性，可能還將延續較長時間。三則是美元加息周期，使得新興市場普遍承壓。整體來看，在經濟基本面有所下行的背景下，市場還在繼續尋底的過程中。但另一方面，在悲觀的情緒中，市場也存在兩大方面的積極因素。一是市場的估值已經達到接近歷史低點的水準，滬深300指數的市淨率、市盈率等估值，均已經非常接近歷史最低水準。二是中國作為全球第二大經濟體，本身有較完善的工業體系和巨大的內需市場。總需求回落之後，經歷一定時間，經濟周期仍將會重新向上。

　　基岩資本投資總監范波分析，目前市場估值已經處於底部區域，但多數市場底部還要橫盤一段時間，所以市場“跌到底”不代表馬上就能“起得來”，未來仍然可能還會震蕩一段時間。整體而言，雖然今年年底之前市場可能還會呈現出“結構性行情”的特徵，但是總體而言，現階段A股仍然可以稱得上機不可失。范波同時表示，以往相對更加側重港股、美股投資的基岩資本，正在計劃今年年內重點發行A股基金產品。

　　積極播種成主流策略

　　在私募業內普遍認為A股正處於“磨底階段”的同時，在投資策略上積極播種，也成為當前私募機構的主流投資思路。

　　重陽投資聯席首席投資官陳心表示，從目前的時點上看，相對於半年前甚至一年前，更多基本面優秀的上市公司估值更加便宜，值得投資者更加“貪婪”。儘管市場非理性的程度和時間長度，可能會超出人們的預期，但在市場信心不振和逐漸下跌的過程中，理性的投資者更應看到價值和機會。從具體策略而言，優秀的投資者在把握相關節奏的同時，更加需要有耐心地逐步加倉看好的優質股票。此外，張媚釵也指出，目前該私募機構將繼續立足於做好研究，研究在本輪市場和經濟周期的優勝劣汰中，有哪些企業變得更優秀，並有足夠的安全邊際。在看好的上市公司標的股價回調至目標股價區域時，在積極進行布局。

　　范波則表示，目前該私募機構重點跟蹤和關注的投資方向，主要包括5G及其衍生產業、自動駕駛、工業互聯網、新能源汽車、生物醫藥、雲計算等。在具體策略上，當相關行業出現利空消息、並引發目標個股標的股價受到衝擊時，或者是市場整體情緒非常悲觀時，基岩資本將會敢於買入。

　　此外，朱雀投資在其最新的策略報告中表示，雖然當前風險偏好仍然受到內外部因素共同抑製，市場遲遲難以全面反彈，但隨著兩市日均成交量保持不足3000億元新的低迷狀況，市場下跌的勢頭也可能逐步趨緩，這將為投資者發掘結構性機會提供很好的時間視窗。配置上應當淡化指數與結構，集中精力自下而上把握優質公司的投資機會。未來市場風險偏好一旦出現邊際改善跡象，預計將會帶動A股開啟反彈行情。

責任編輯：陶然